บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
TMBThanachart Bank (TTB.BK/TTB TB)*
ผลประกอบการ 4Q68: รายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง
Event
กำไรสุทธิของ TTB ใน 4Q68 อยู่ที่ 5.2 พันล้านบาท (-1% QoQ, +3% YoY) ดีกว่า consensus 6% และดีกว่าประมาณการของเรา 4% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยกำไรสุทธิในปี 2568 อยู่ที่ 2.06 หมื่นล้านบาท (-2% YoY)
Impact
NII ยังลดลงอย่างสม่ำเสมอ
ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะขยายตัว 0.6% QoQ และหดตัว 3% YoY ใน 4Q68 แต่มาร์จิ้นถูกกดดันจากการขยายสินเชื่อธุรกิจที่ให้ผลตอบแทนต่ำ จึงฉุดให้ NII ลดลง 1% QoQ และ ลดลง 11% YoY ใน 4Q68 และ ลดลง 10% ในปี 2568 ซึ่งนอกจากจะไปกดดัน NIM (-5bps QoQ และ -20bps YoY ใน 4Q68) ทางด้านของผลตอบแทนสินเชื่อ (yield) ก็ยังลดลง 16bps ในขณะที่ต้นทุนการระดมเงิน (CoF) ลดลง 10bps QoQ ใน 4Q68
Non-NII เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สอง
non-NII โดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งถึง 15% QoQ และ 22% YoY ใน 4Q68 และ 9% ในปี 2568 โดยรายได้ค่าธรรมเนียม bancassurance เพิ่มขึ้นมากที่สุดถึงประมาณ 27% QoQ รองลงมาคือค่าธรรมเนียมบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้น 17% QoQ และ ค่าธรรมเนียมบริหารสินทรัพย์ ทั้งนี้ รายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งเกินพอที่จะชดเชยกำไรจากการลงทุนที่ลดลงใน 4Q68 จากฐานกำไรที่สูงใน 3Q68
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น และ credit cost ลดลง
NPLs ค่อนข้างนิ่งทั้ง QoQ และ YoY แต่สินเชื่อ stage 2 ลดลงเล็กน้อย ดังนั้น Credit cost จึงลดลงเล็กน้อยมาอยู่ในระดับต่ำที่ 1.2% ใน 4Q68 (จาก 1.3% ใน 3Q68) และ 1.4% ในปี 2568 ในขณะที่สัดส่วน NPL coverage ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 150%
คงคำแนะนำถือ
ผลการดำเนินงานของ TTB ดีขึ้นใน 4Q68 จากรายได้ค่าธรรมเนียม ในขณะเดียวกันคุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ นอกจากนี้ ราคาหุ้น TTB ยังได้แรงสนับสนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืน ซึ่งเปิดทางให้ธนาคารใช้เงินประมาณ 7 พันล้านบาทเพื่อซื้อหุ้นในปี 2569 ในขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ประมาณ 7% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 1.98 บาท (PBV ที่ 0.75x)
Risks
รายได้โตลดลง, NPLs เพิ่มขึ้น และ ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น
