บล.บัวหลวง:
TMBThanachart Bank (TTB TB /TTB.BK)
กำไรดีกว่าคาด! รายได้ค่าธรรมเนียมมากกว่าเราคาด
ผลประกอบการมากกว่าที่เราคาด 9%
TTB รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/68 ที่ 5.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 1% QoQ ซึ่งมากกว่าที่เราคาด 9% และมากกว่าตลาดคาด 6% เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิมากกว่าคาด กำไรจากการดำเนินงานก่อนตั้งสำรองอยู่ที่ 8.7 พันล้านบาท ลดลง 10% YoY และ 3% QoQ
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ประเด็นสำคัญเชิงบวกของงบการเงินไตรมาส 4/68 คือรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่มากกว่าคาดและการตั้งสำรองที่ต่ำกว่าคาด ประเด็นสำคัญเชิงลบได้แก่ NIM ที่ลดลง และกำไรจากการตีมูลค่าตลาดของเครื่องมือทางการเงินที่ลดลง ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด
กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่เพิ่มขึ้นและการตั้งสำรองที่ลดลง ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น สินเชื่อ ณ สิ้นปี 2568 อยู่ที่ 1.2 ล้านล้านบาท ลดลง 3% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ (สูงกว่าที่เราคาด 11%) เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 6% QoQ หนุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่สูงขึ้น (โดยหลักมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าประกันภัยและค่าธรรมเนียมจากบัตรเครดิต) NIM ไตรมาส 4/68 อยู่ที่ 2.98% ลดลง 28 bps YoY และ 2 bps QoQ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อเฉลี่ยที่ลดลง TTB บันทึกรายได้ภาษีเงินได้ 204 ล้านบาทในไตรมาส 4/68 เพิ่มขึ้น 16% YoY แต่ลดลง 45% QoQ โดยยังมีมูลค่าเหลืออยู่จำนวน 5.7 พันล้านบาท ซึ่งสามารถนำไปใช้ได้จนถึงปลายปี 2571
อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ต่อสินเชื่อของ TTB ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1.21% ลดลงจาก 1.50% ในไตรมาส 4/67 และ 1.33% ในไตรมาส 3/68 ปัจจัยบ่งชี้ทางเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย (หนี้ครัวเรือนที่อยู่ในระดับสูงและความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกมากขึ้น) ส่งผลให้ธนาคารตั้งสำรองพิเศษเพิ่มเติมจำนวน 996 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 58% YoY และ 137% QoQ เพื่อเพิ่มอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญฯ ทั้งนี้หากไม่รวมการตั้งสำรองพิเศษเพิ่มเติม อัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ต่อสินเชื่อจะอยู่ที่ 0.88% ลดลงจาก 1.30% ในไตรมาส 4/67 และ 1.19% ในไตรมาส 3/68 อัตราส่วนหนี้เสีย/สินเชื่อรวมเพิ่มขึ้นจาก 2.81% ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2568 มาอยู่ที่ 2.87% ณ สิ้นปี 2568 อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 151.0% ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2568 มาอยู่ที่ 152.2% ณ สิ้นปี 2568 ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ของบริษัทแข็งแกร่งขึ้นบางส่วน QoQ ในไตรมาสนี้
แนวโน้ม
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/69 จะลดลง YoY และ QoQ เนื่องจาก NIM ที่ลดลง และรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่ลดลง QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ขึ้น 6% เป็น 1.95 หมื่นล้านบาท (ลดลง 5% YoY) เนื่องจาก i) เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยขึ้น 6% (โดยหลักมาจากรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่เพิ่มขึ้น) และ ii) เราปรับเพิ่มประมาณการ NIM ขึ้น 5 bps มาอยู่ที่ 2.95% (หนุนจากประมาณการต้นทุนทางการเงินที่ลดลง)
ทั้งนี้ ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2569 ของเราปรับเพิ่มขึ้นจาก 1.80 บาท เป็น 2 บาท
คำแนะนำ
กำไรสุทธิของ TTB มีแนวโน้มลดลงในช่วงปี 2569–2570 เนื่องจาก NIM ที่ลดลง อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่สูงขึ้นในปี 2569 และภาระภาษีที่เพิ่มขึ้นในปี 2570 โดยเรายังคงคำแนะนำ ขาย
