บล.บัวหลวง:
Telecommunications ADVANC ยังเป็นผู้นำในปี 2569 (NEUTRAL)
เรายังคงชอบ ADVANC มากที่สุดในกลุ่มโทรคมนาคม อิงจากแนวโน้มการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาดและการประหยัดต้นทุนที่ช่วยหนุนภาพกำไรหลักช่วงไตรมาส 4/68–1/69 ให้ปรับตัวแข็งแกร่ง หลังจากเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2569 ขึ้น 3% เราจึงปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 342 บาท เป็น 351 บาท
การท่องเที่ยวและการแข่งขันที่ลดลง หนุนการเติบโตของรายได้
เราคาดว่า ARPU ธุรกิจมือถือจะเติบโต 4% YoY และ 2% QoQ ในไตรมาส 4/68 และยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 1/69 จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติและคนไทยที่เดินทางไปต่างประเทศมากขึ้น ซึ่งช่วยหนุนธุรกิจมือถือแบบพรีเพดและโรมมิ่ง ในรายละเอียด เราคาดว่า ADVANC จะยังคงแย่งส่วนแบ่งตลาดจาก TRUE ได้ต่อเนื่อง จาก churn rates ที่ต่ำกว่า ขณะที่ธุรกิจบรอดแบนด์ เรามองว่ากลยุทธ์การขายพ่วงแพ็กเกจพรีเมียร์ลีกอังกฤษ (EPL) จะช่วยให้ ARPU และจำนวนผู้ใช้เติบโตได้เร็วกว่าคู่แข่ง เราคาด ARPU ของธุรกิจบรอดแบนด์จะเพิ่มขึ้น 3% YoY ในไตรมาส 4/68 และปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง 3% YoY ในไตรมาส 1/69
โครงสร้างต้นทุนที่ต่ำลง หนุนการขยายมาร์จิ้น
นอกเหนือจากการเติบโตของรายได้ ต้นทุนค่าไฟ ซึ่งคิดเป็นราว 30% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานด้านโครงข่าย ปรับลดลง 6% YoY ในไตรมาส 4/68 และปรับลดลงต่อเนื่อง 7% YoY ในไตรมาส 1/69 นอกจากนี้ ต้นทุนการใช้คลื่นความถี่ก็ลดลง หลังจากทั้ง ADVANC และ TRUE เปลี่ยนจากการเช่าคลื่นเดิมที่มีต้นทุนสูงจาก NT (หมดอายุในเดือน ส.ค. 2568) มาใช้ใบอนุญาตที่ออกโดย กสทช. จากการประมูลล่าสุด การผสมผสานระหว่างรายได้ที่สูงขึ้นและต้นทุนเชิงโครงสร้างที่ลดลงนี้ ส่งผลให้มาร์จิ้นขยายตัวในไตรมาสถัดไป
ADVANC ได้อานิสงส์จากกระแส “AI boom”
รายงาน Data Center & Utilities EP.2 ของเราคาดว่าในปี 2569 จะมี IT load ของดาต้าเซ็นเตอร์ราว 1GW เริ่มเปิดใช้งานในพื้นที่ EEC (คิดเป็นความต้องการรวมราว 1.4GW ตามที่ TCDA คาดการณ์ในงาน Thai Corporate Day ล่าสุด) การลงทุนดังกล่าวจะสร้างความต้องการด้านการเชื่อมต่อและความปลอดภัยไซเบอร์ ซึ่ง ADVANC อยู่ในตำแหน่งที่พร้อมเก็บเกี่ยวประโยชน์มากที่สุด เราคาดว่าโอกาสนี้จะสร้างอัพไซด์รายได้ให้ธุรกิจลูกค้าองค์กรราว 1–2 พันล้านบาท คิดเป็นอัพไซด์ 1–2% ต่อประมาณการกำไรปี 2569 ในทางกลับกัน THCOM ยังคงเป็นหุ้นที่ปรับตัวช้า จากความล่าช้าในการประมูล USO เฟส 3 ของ กสทช. ส่งผลให้เราต้องปรับลดประมาณการการรับรู้รายได้ และปรับลดประมาณการกำไรปี 2568–2569 ลง
แนวโน้มกำไร: ADVANC เป็นผู้นำในไตรมาส 4/68–1/69
เราคาดว่า ADVANC จะปรับตัวโดดเด่นที่สุด โดยรายงานกำไรหลัก 1.25 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 4/68 (เพิ่มขึ้น 35% YoY และ 5% QoQ) และ 1.28 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 1/69 (เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 2% QoQ) TRUE ยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเช่นกัน เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/68 ที่ 4.8 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 44% YoY และ 2% QoQ) แต่คาดกำไรสุทธิเพียง 1.3 พันล้านบาท (ฟื้นตัว YoY แต่ลดลง 17% QoQ) เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการปรับปรุงโครงข่ายและการทดสอบด้อยค่าประจำปี ขณะที่เราคาดว่า THCOM จะรายงานขาดทุนหลักในไตรมาส 4/68 ที่ 21 ล้านบาท พลิกกลับทั้ง YoY (รายได้ลดลง) และ QoQ (ค่าใช้จ่ายตามฤดูกาลที่สูงขึ้น) ก่อนจะฟื้นเป็นกำไรเล็กน้อยราว 2 ล้านบาทในไตรมาส 1/69 เมื่ออัตราการใช้งานค่อยๆ เพิ่มขึ้น
