บล.พาย:
SCB: SCBX PCL
เติบโตปี 2026 ชะลอตัว แต่เงินปันผลสูง
ปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” จาก “ซื้อ” จากผลตอบแทนการลงทุนที่จำกัด โดยคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 7.9% ในปี 2026 ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 149 บาท คำนวณด้วยวิธี GGM (ROE 9.5%, TG 2%) อิงจาก 1.0x PBV’26E ผลการดำเนินงานใน 4Q25 อ่อนแอกว่าคาดที่ 10.1 พันล้านบาท (-13% YoY, -16% QoQ) และ NPL ratio ทรงตัวที่ 3.3% ทั้งนี้ ในปี 2026 เศรษฐกิจมีความท้าทายสูงขึ้นทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังจำเป็นเพื่อพยุงเศรษฐกิจ เป็นปัจจัยกดดันให้ NIM ลดลง นอกจากนี้ การลงทุนใน Virtual Banking ที่จะเปิดดำเนินการราวกลางปี 2026 ทำให้ Cost to income ratio สูงขึ้นในปี 2026 เป็นปัจจัยฉุดกำไรสุทธิในปี 2026 คาดว่าปรับลดลงราว 3.5% และส่งผลให้ ROE ปรับลดลงที่ 9.2% จาก 9.7% ในปี 2025
การประชุมนักวิเคราะห์
- ธนาคารคาดเศรษฐกิจไทยเติบโต 2% ในปี 2025 และการเติบโตจะชะลอตัวที่ 1.5% ในปี 2026 โดยคาด กนง. ปรับลดดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งในปี 2026 เหลือ 1%
- แม้เศรษฐกิจแนวโน้มชะลอตัว แต่มีมุมมองบวกต่อการลงทุนที่มีปัจจัยสนับสนุนจากลงทุนใน Data center และรถยนต์ไฟฟ้า
- กลยุทธ์ในปี 2026 ยังเน้นการเติบโตอย่างระมัดระวัง เน้นควบคุมด้านคุณภาพสินเชื่อ และเพิ่มประสิทธิภาพเหมือนเช่นในปี 2025
- การเติบโตในธุรกิจธนาคาร (กลุ่ม Gen 1) มุ่งเน้นลูกค้าบริษัทขนาดใหญ่ที่มีคุณภาพชั้นนำ รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยจากธุรกิจ Wealth advisory และ Transactional banking และ Cost leadership ขณะที่กลุ่ม Gen 2 เน้นการเติบโตเชิงคุณภาพเป็นหลักเช่นกัน
- เป้าหมายการเงินปี 2026 (1) สินเชื่อเติบโตหลักเดียวระดับต่ำถึงกลาง (2) NIM ที่ 3.0-3.2% (3) รายได้ค่าธรรมเนียม เติบโตหลักเดียวระดับกลาง – สูง (4) Cost to income ratio ระดับกลางของ 40% และได้รวมการลงทุนในธุรกิจ Virtual Bank เรียบร้อยแล้ว และ (5) Credit cost ที่ 135-155 bps
- การลงทุนใน Home Credit Vietnam ยังไม่มีความคืบหน้า ยังต้องรอความชัดเจนจากทางภาครัฐของประเทศเวียดนาม
แนวโน้มกำไรชะลอตัวในปี 2026
- ความท้าทายด้านเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น ส่งผลความต้องการสินเชื่ออ่อนแอ กอปรกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายมีแนวโน้มปรับลดลงเพื่อพยุงเศรษฐกิจ และลดต้นทุนให้ลูกหนี้ ดังนั้น คาดรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง และ Cost to income สูงขึ้นจากการลงทุนเป็นปัจจัยกดดันผลการดำเนินงานในปี 2026 โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะปรับลดลง 3.5% ในปี 2026
- การเติบโตสินเชื่อที่จำกัด คาด SCB จะสามารถจ่ายเงินปันผลสูงที่ 80% ของกำไร และคาดผลตอบแทนเงินปันผลที่ 7.9% ในปี 2026 ทั้งนี้ การลงทุนใน Virtual Bank ที่จะเริ่มดำเนินกิจการในกลางปี 2026 อาจต้องใช้เงินลงทุนสูงขึ้นในอนาคต ทำให้มองว่าอาจเป็น ปัจจัยท้าทายที่จะคงอัตราการจ่ายเงินปันผลสูงได้ในระยะกลาง
- แนวโน้มผลการดำเนินงานใน 1Q26 คาดกำไรสุทธิปรับเพิ่มขึ้น QoQ จากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานลดลง และทรงตัว YoY
