บล.พาย:
DOHOME: Dohome PCL
คาดอัตรากำไรขั้นต้นหดตัวกดดันกำไรสุทธิ 4Q25
เราปรับคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 3.80 บาท แนวโน้มการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมในช่วง 1Q26 ยังไม่สดใสจากฐานที่สูง และขาดปัจจัยหนุนจากมาตรการภาครัฐ โดยในวันที่ 20 ก.พ. 2026 คาด DOHOME รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q25 ที่ 114 ล้านบาท (-29%YoY, +12%QoQ) ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่หดตัว 40 bps YoY จากการจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย แม้ว่าจะควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีทำให้กำไรฟื้นตัว QoQ แม้ว่าจะมีการเปิดสาขาใหม่คาดกำไร 4Q25 ลดลง YoY แต่ดีขึ้น QoQ จากการคุมค่าใช้จ่ายที่ดีคาด รายงานกำไร 4Q25 ที่ 114 ล้านบาท (-29%YoY, +12%Q∞Q) ผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่หดตัว 40 bps YoY เป็น 16.4% ใน 4Q25 จาก 16.8% ใน 4Q24 จากการจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขาย
ปริมาณขายที่ลดลง ทำให้ได้ส่วนลดคู่ค้าลดลง และอัตรากำไรขั้นต้นสินค้า House Brands ลดลง
- การเปิดสาขายังเป็นไปตามแผน เปิดสาขา Dohome size L จำนวน 1 สาขาที่ภูเก็ตในระหว่างไตรมาส 4/25 ทำให้มี 27 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 4/25 เทียบกับ 24 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 4/24 และเปิด 6 สาขาระหว่างไตรมาส 4/25 ทำให้มีสาขา 23 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 4/25 เทียบกับ 15 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 4/24
- คาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -11% ใน 4Q25 ผลจากฐานสูงของความต้องการหลังน้ำท่วมภาคเหนือ ปัญหาความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชา และน้ำท่วมหาดใหญ่ ประกอบกับฝนตกมากกว่าปีก่อน ทำให้ SSSG ของ Back office -13% และ SSSG ของ
- คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายยังคงสูงขึ้น 90 bps YoY แต่ควบคุมค่าใช้จ่ายให้ลดลง 100 bps QoQ เป็น 14.6% ใน 4Q25 แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายเปิดสาขาใหม่ และยอดขายสาขาเดิมที่ลดลงแรง
แนวโน้ม SSSG ช่วง 1Q26 ยังไม่สดใส
- SSSG ช่วง QTD ของ 1Q26 ยังคงลดลง YoY เนื่องจากฐานที่สูงในปีก่อน (SSSG ช่วง 1Q25 ที่ +0.45% YoY) ประกอบกับภาคกำลังซื้อผู้บริโภคที่ยังคงชะลอตัว และขาดปัจจัยหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐ แต่มีแนวโน้มดีขึ้นในช่วง 2Q26 จากฐานที่ต่ำ -9.3%/-11.0%/-11.0% ใน 2Q25/3Q25/4Q25E
- บริษัทมีแผนเปิดสาขา Dohome size L ราว 1-2 สาขาในปี 2026 และ ยังคงเป้าหมาย Dohome To Go ที่ 50 สาขา ในปี 2027
- เราประเมินกำไรสุทธิปี2026 เติบโต 16%YoY จากยอดขายที่เติบโต 4% YoY หนุนจากการขยายสาขา และมีอัตรากำไรจากการดำเนินงานทรงตัว YoY ที่ 4.0% แต่คาดอัตรากำไรสุทธิดีขึ้นจากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงผลจากการควบคุมสินค้าคงคลังต่อสาขาได้ดีขึ้น และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง
คำแนะนำ “ถือ” อัตราการทำกำไรฟื้นตัวช้า
มูลค่าพื้นฐาน 3.80 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก (เดิม 4.30 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี 2026-27 ลง 11%-13% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวกว่าคาด
