บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Plan B Media (PLANB.BK/PLANB TB)*
ประมาณการ 4Q68F: จะพีคไตรมาส…แต่แนวโน้มยังไม่น่าตื่นเต้น
Event
ประมาณการ 4Q68F และปรับลดราคาเป้าหมายลง
Impact
กำไร 4Q68F จะเป็นจุดพีคของปี 2568
เราคาดว่า PLANB จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q68F ที่ 338 ล้านบาท (+5% YoY และ +16% QoQ) โดยกำไรที่เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จะมาจากรายได้ที่สูงขึ้นโดยเฉพาะธุรกิจ engagement marketing เสริมด้วยสัดส่วน SG&A/sales ที่ลดลง หากกำไร 4Q68F เป็นตามเราคาด กำไรทั้งปี 2568F จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+4% YoY) ซึ่งใกล้เคียงกับประมาณการเต็มปีของเรา
แม้รายได้เติบโตแต่อัตรากำไร (margin) ลดลง
ในด้านรายได้รวม 4Q68F เราคาดว่าจะเติบโต 10% YoY และ 15% QoQ แตะ 2.7 พันล้านบาท ปัจจัยหนุนหลักจากรายได้ธุรกิจด้านสปอร์ต มาร์เก็ตติ้งที่แข็งแกร่งขึ้น ด้วย utilization rate อยู่ราว 77-78% (เทียบกับ 80.9% ใน 4Q67 และ 73.0% ใน 3Q68) ส่วนรายได้โฆษณาผ่านสื่อนอกบ้าน (out-of-home: OOH) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 7% QoQ อยู่ที่ 2.0 พันล้านบาท ขณะที่ คาดรายได้จาก engagement marketing จะพุ่งขึ้นแรงที่ 620 ล้านบาท (+41% YoY และ +51% QoQ) หนุนจากจำนวนผู้เข้าชมชาวต่างชาติในอีเวนต์มวยเพิ่มขึ้น และรายได้จากสิทธิ์ในการทำการตลาดฟุตบอลพรีเมียร์ลีก (English Premier League: EPL) แต่ทว่า อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อาจลดลง 0.7ppts YoY และ 0.2ppts QoQ อยู่ที่ 31.4% สาเหตุหลักจากอัตราการใช้สื่อที่ลดลง ขณะที่ คาดว่าสัดส่วน SG&A/sales จะลดลงอยู่ที่ 12.7% (-0.8ppts YoY และ -0.2ppts QoQ) สะท้อนถึงการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีต่อเนื่อง
แนวโน้มอุตสาหกรรมสื่อโฆษณายังไม่น่าสดใส
ปัจจุบัน เรายังคงมองว่าอุตสาหกรรมสื่อโฆษณาปี 2569 จะเผชิญความท้าทายต่อเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัวช่วง 1H69F อีกทั้งความไม่แน่นอนทางการเมืองขณะนี้น่าจะกดดันการใช้จ่ายสื่อของภาคธุรกิจและผู้ซื้อสื่อโฆษณา ส่งผลให้ผู้ลงโฆษณามีท่าทีระมัดระวังขึ้นและอำนาจต่อรองที่สูงขึ้น รวมทั้งอิทธิพลจากผู้สร้างคอนเทนต์ (content creator) ที่มากขึ้นยังเพิ่มแรงกดดันต่อเม็ดเงินโฆษณาแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง MI Group คาดว่าการใช้จ่ายด้านโฆษณาของประเทศไทยในปี 2569F จะเติบโตเพียงเล็กน้อยที่ 0.64% เมื่อเทียบกับปีก่อน (YoY) เราคงประมาณการกำไรไว้ที่ 1.1 พันล้านบาทในปี 2568F (+2% YoY) และคาดว่ากำไรจะยังคงเติบโตอย่างจำกัดต่อเนื่องที่ 3% YoY เป็น 1.1 พันล้านบาทในปี 2569F
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” PLANB แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงใหม่ที่ 4.20 บาท (จากเดิม 4.70 บาท) ตามการปรับลด P/E ลงที่ 18.0x (-1 S.D. ค่าเฉลี่ย global peers) จากเดิม 20.0x เพื่อรองรับความไม่แน่นอนของแนวโน้มอุตสาหกรรมในระยะข้างหน้า โดยในเบื้องต้น เราคาดว่ากำไร 1Q69F จะอ่อนตัวลง QoQ ตามช่วง low season ของธุรกิจสื่อ แต่จะยังคงเติบโตเล็กน้อย YoY
Risks
ยอดการใช้จ่ายสื่อโฆษณาฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้
