บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB)
ประมาณการ 4Q68F: กำไรจะแย่ลง QoQ แต่ยังโต YoY
Event
ประมาณการ 4Q68F และปรับลดกำไรกับราคาเป้าหมายใหม่
Impact
แนวโน้มกำไร 4Q68F จะต่ำกว่าประมาณการก่อนหน้า
ขณะนี้ เราประเมินว่า GFPT จะรายงานกำไรสุทธิ 4Q68F ที่ 453 ล้านบาท (+18% YoY แต่ -37% QoQ) ซึ่งต่ำกว่าประมาณการเดิมของเรา การเติบโต YoY จะได้แรงหนุนจาก gross margin ดีขึ้นตามต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่ที่กำไรแย่ลง QoQ จะเกิดจากรายได้จากการขายในกลุ่มธุรกิจฟาร์ม (ไก่เป็น) ลดลงและ SG&A/sales เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2568F อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (+24% YoY) คิดเป็น 94% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
การดำเนินงาน 4Q68F จะชะลอลง QoQ
รายได้จากการขาย 4Q68F คาดว่าจะลดลง 7% YoY และ 4% QoQ อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท การลดลง YoY มีสาเหตุหลักจากปริมาณส่งออกที่ลดลง 18% YoY เหลือ 8 พันตัน ซึ่งถูกกดดันจากค่าเงินเยนอ่อนค่าจากญี่ปุ่นที่คิดเป็นประมาณ 25% ของยอดขายส่งออกของบริษัทซึ่งเป็นตลาดที่มี margin สูง ซ้ำเติมด้วยราคาขายไก่ที่อ่อนตัว ส่วนรายได้ที่ลดลง QoQ สะท้อนยอดขายผลิตภัณฑ์ฟาร์มที่ลดลง หลัก ๆ จะเกิดจากการลดสต็อกของ บริษัท แมคคีย์ ฟู้ด เซอร์วิสเซส (ประเทศไทย) จำกัด (McKey) และบริษัทร่วมทุน (JV) จีเอฟพีที นิชิเร (ประเทศไทย) จำกัด (GFN) ได้ลดกำลังการผลิตลงท่ามกลางข้อจำกัดด้านแรงงาน ในแง่ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) 4Q68F เราคาดว่าจะดีขึ้น 2.5ppts YoY จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่จะกลับสู่ระดับปกติ QoQ ที่ 15.3% (-5.0ppts QoQ) จากฐาน 3Q68 สูง และราคาขายเนื้อไก่ที่ลดลงด้วย สำหรับสัดส่วน SG&A/sales คาดว่าจะเพิ่มทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 8.6% จากยอดขายที่ลดลง นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (JVs) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 168 ล้านบาท (+42% YoY และ +49% QoQ) จากจากผลการดำเนินงานของ McKey ที่ดีขึ้นเป็นหลัก
แนวโน้มยังไม่เด่น…เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F-69F ลง
มองต่อไปที่กำไร 1Q69F ในเบื้องต้นคาดว่าจะทรงตัว QoQ สะท้อนปริมาณส่งออกที่อ่อนแอตามฤดูกาลและค่าเงินเยนอ่อนค่ากดดันต่อเนื่อง แต่ยังได้รับชดเชยบางส่วนจากราคาขายไก่ในประเทศฟื้นตัวดี ส่วนกำไรน่าจะลดลง YoY จากยอดขายและรายได้ส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง ขณะที่ เรายังคงกังวลถึงการดำเนินงานของ GFN โดยคาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติได้ช่วง 2Q–3Q69F จากความจำเป็นในการทดแทนแรงงาน ด้วยเหตุดังกล่างข้างต้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F ลง 6% และปี 2569F ลง 7% บนสมมติฐานยอดขายและ GPM ที่ต่ำลง ปัจจุบัน เราคาดกำไรสุทธิปี 2568F ที่ 2.4 พันล้านบาท (+24% YoY) ก่อนจะปรับสู่ระดับปกติที่ 2.3 พันล้านบาทในปี 2569F (-8% YoY)
Valuation & action
อิงตาม valuation หลังปรับกำไรใหม่ของเรา ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 10.80 บาท (อิงจาก PE ที่ 6.0x เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต -1.0 S.D.) จากเดิม 11.60 บาท และคงคำแนะนำ “ถือ” GFPT
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ความผันผวนของราคาขาย
