บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
MOSHI MOSHI RETAIL CORPORATION (MOSHI TB)
4Q25 earnings remain strong
- คาดกำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 249 ลบ. +81% q-q จาก Festive Season และ +20.8% y-y จากการเปิดสาขาใหม่เพิ่ม และอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น ซึ่งใกล้เคียงกับที่เคยคาด
- แนวโน้มกำไร 1Q26 ชะลอตัว q-q หลัง Peak season แต่ SSSG 1QTD ฟื้นตัวมาที่ 8-9% y-y จาก 1.5% ใน 4Q25 คงคาดกำไรสุทธิปี 2026 +15.5% y-y
- ยังคงแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 55 บาท (DCF)
คาดกำไร 4Q25 โตก้าวกระโดด q-q จาก Festive Season และเติบโต 21% y-y
เราคาดกำไร 4Q25 เติบโตก้าวกระโดด 81% q-q หนุนจากช่วง High Season ของธุรกิจ และการเปิดสาขา MOSHI เพิ่มอีก 14 สาขา ทำให้สิ้นปีมีทั้งหมด 196 สาขา ส่งผลให้คาดว่ายอดขาย 4Q25 จะเติบโต 40% q-q และ 13% y-y ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นปรับขึ้นมาอยู่ที่ 55.6% จาก 52.8% ใน 4Q24 แม้ SSSG 4Q25 อยู่ที่ 1.5% y-y ลดลงจาก 6% y-y ใน 3Q25 และ 15.4% y-y ใน 4Q24 จากฐานสูง นอกจากนี้บริษัทยังได้เปิดตัวสินค้าใหม่รายเดือน (~2,000 SKU) ซึ่งจะยังช่วยกระตุ้นการเข้าร้าน และการเติบโตของตลาดค้าปลีกไลฟ์สไตล์ที่ยังแข็งแกร่งในราคาสินค้าที่ย่อมเยา ส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น y-y เล็กน้อยจากการทำกิจกรรมทางการตลาด
แนวโน้ม SSSG 1QTD +8-9% y-y เพิ่มขึ้นจาก +1.5% y-y ใน 4Q25
ยอดขายสาขาเดิมของ MOSHI 1Q26TD อยู่ที่ +8-9% y-y เพิ่มขึ้นจาก +1.5% y-y ใน 4Q25 จากอานิสงส์ของจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนออกสินค้าใหม่เพิ่มและการจัดทำกิจกรรมทางการตลาด รวมถึงการเปิดสาขา MOSHI ใหม่อีก 8-9 สาขา ในช่วง 1Q26 เบื้องต้นเราคาดกำไร 1Q26 น่าจะอยู่ที่ราว 200 ลบ. เพิ่มขึ้น y-y แต่ชะลอตัวเล็กน้อยหลังผ่านช่วง Peak season ใน 4Q ทุกปี
คงประมาณการกำไรปี 2025-26 เติบโต 26% y-y
หากกำไร 4Q25 เป็นไปตามคาด จบปี 2025 จะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 676 ลบ. ใกล้เคียงกับเราคาด ที่สำคัญโมเมนตัมของกำไรปี 2026-27 เรายังคงคาดกำไรสุทธิเติบโตต่อเนื่อง +15.5% y-y และ +20% y-y ตามลำดับ โดยมีแรงหนุนหลักมาจากการเปิดสาขาใหม่ต่อเนื่องปีละ 35-40 สาขา โดยคาดปี 2026 จะมีการเปิดสาขา MOSHI เพิ่มอีก 35 สาขา ภายใต้สมมติฐาน SSSG อยู่ที่ 4.5% y-y ขณะเดียวกันบริษัทยังคงเป้ารายได้ปี 2026 เติบโต 15-20% y-y และ SSSG เฉลี่ยอยู่ที่ 3-5% y-y
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 55 บาท
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 55 บาท (DCF) แม้ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายกันที่ระดับ PE ปี 2026 ที่ 14.4x เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีกที่ 14-15x เท่า อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า MOSHI สมควรได้รับพรีเมียมจากแนวโน้มกำไรที่เติบโตแข็งแกร่งในอัตราสูงต่อเนื่อง และ SSSG ที่สูงกว่ากลุ่มค้าปลีกทั่วไป พร้อมการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง ฐานะการเงินแข็งแกร่ง (D/E ~1 เท่า, เงินสดมากกว่า 1.2 พันล้านบาท) และ ROE สูงถึง 27% จึงควรได้รับการประเมินมูลค่าสูงกว่ากลุ่ม
