บล.กรุงศรีฯ:
จีนเตรียมผ่อนคลายแนวทางการควบคุมตลาดอสังหาริมทรัพย์ มีรายละเอียดดังนี้:
• สื่อจีนรายงาน (อ้างแหล่งข่าวจากหลายบริษัท) ว่าผู้ประกอบธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ ภายในประเทศ ได้รับการแจ้งว่านับจากนี้จะไม่ถูกกำหนดให้ส่งรายงานตัวชี้วัด ‘Three Red Lines’ รายเดือนแล้ว โดยบางบริษัทระบุว่าได้รับการแจ้งด้วยวาจานับตั้งแต่ช่วงปลายปี 2025 ว่า ปี 2026 ไม่ต้องรายงานรายเดือน และบางรายเสริมว่า งบครึ่งปี (1H) ก็ไม่จำเป็นต้องใส่ตัวชี้วัดนี้แล้ว แต่ยังอาจเปิดเผยในงบปี/ผลปีตามกรอบรายงาน
• Three Red Lines คือกรอบกำกับการใช้ Leverage และสถานะสภาพคล่องของผู้พัฒนาอสังหาจีนที่เริ่มใช้ราวปี 2020 เพื่อจำกัดการก่อหนี้เกินตัว โดยกำหนดให้บริษัทต้องไม่ฝ่าฝืน 3 เกณฑ์หลัก (ยิ่งฝ่าฝืนมาก ยิ่งถูกจำกัดการเติบโตของหนี้/การกู้เพิ่ม) โดยทั่วไป 3 เส้นแดงประกอบด้วย (แนวคิดหลักเหมือนกัน แม้รายละเอียดการคำนวณเชิงเทคนิคอาจต่างตามการตีความผู้กำกับ):
(1) Asset-liability ratio (ไม่รวมเงินรับล่วงหน้า) ต้องไม่สูงเกินเกณฑ์
(2) Net gearing (หนี้สุทธิต่อทุน) ต้องไม่สูงเกินเกณฑ์
(3) Cash-to-short-term debt (เงินสดเทียบหนี้ระยะสั้น) ต้องอยู่เหนือเกณฑ์ขั้นต่ำ
• การ “ผ่อนคลาย” เป็นลักษณะ ลดความถี่/ลดความเข้มของการกำกับเชิงรายงาน (window guidance) มากกว่าการประกาศยกเลิกนโยบายทั้งชุด เพราะบางบริษัทที่อยู่ในกลุ่มเสี่ยง/มีปัญหา (distressed) ยังถูกกำหนดให้ รายงานตัวชี้วัดการเงินเป็นระยะ (เช่น asset-liability ratio) ให้ “คณะทำงานเฉพาะกิจ” ของท้องถิ่นในเมืองที่ตั้งสำนักงานใหญ่ รวมถึงบางกรณีต้องอัปเดตความคืบหน้า “ฟื้นกิจการ/ลดหนี้/ส่งมอบบ้าน” และมีสัญญาณว่า “ผู้รับรายงาน” บางส่วน ย้ายจากหน่วยกำกับส่วนกลางไปสู่หน่วยงานท้องถิ่นมากขึ้น
• ภาพที่ตลาดตีความคือ Three Red Lines กำลัง ‘fade out’ ในฐานะเครื่องมือควบคุมการดำเนินธุรกิจของบริษัทอสังหาแบบเดิม (หลังผ่านช่วงปรับฐาน 4 ปี) สอดคล้องกับข้อสังเกตว่าเป้าหมายเชิงนโยบาย “ลดการขยายตัวเชิงหนี้” ถูกขับเคลื่อนไปมากแล้ว และภาคอสังหาฯ กำลังเปลี่ยนจาก “เน้นขนาด” ไปสู่ “คุณภาพ/บริหารสินทรัพย์” มากขึ้น
Strategy: เรามองภาพแนวโน้มการผ่อนคลายมาตรการควบคุมธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในจีนดังกล่าวเป็นบวกต่อทิศทางการเติบโตของเศรษฐกิจจีน สอดคล้องกับแนวทางนโยบายการเงินและนโยบายการคลังแบบขยายตัวที่มีการเปิดเผยมาในช่วงก่อนหน้า โดยในปีนี้เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนในหุ้นจีนจากแรงหนุนของระดับ Valuation ที่ยังคงค่อนข้างถูกโดยเปรียบเทียบ ประกอบกับทิศทาง Fund Flow ที่มีแนวโน้มไหลกลับมาลงทุนในหุ้นกลุ่ม EM Asia มากขึ้น เรามองการผ่อนคลายด้านอสังหาริมทรัพย์ดังกล่าวเป็นจิตวิทยาบวกสำหรับกลยุทธ์การลงทุนหุ้นกลุ่ม China Plays เรายังแนะนำ IVL (TP @ 24.0) SCC (TP @ 218.0) PTTGC (TP @ 28.0) SCGP (TP @ 17.5)
ในมุมมอง Asset Allocation เรามีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นจีนมากขึ้น โดยเราแนะนำ Slightly Overweight โดยมีกองทุนที่แนะนำ ผ่านทางกองทุนกรุงศรีและ Krungsri iFund ได้แก่:
• KFCSI300-A (CSI300 ETF)
• KFACHINA-A (Active A-Shares)
• KF-CHINA (H-Shares ETF)
• MEGA10CHINA-A (Active H-Shares)
