บล.ทิสโก้:
TOA : สรุปประเด็นสำคัญจากงาน TISCO Corporate Day
ผลประกอบการปี 2025 แข็งแกร่ง ได้รับแรงหนุนจากความต้องการหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหวและอัตรากำไรที่สูงขึ้น
ปี 2025 เป็นปีที่ดี ได้รับการสนับสนุนจากความต้องการภายในประเทศที่แข็งแกร่งสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ไม่ใช่ของตกแต่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเคมีภัณฑ์ก่อสร้าง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมการซ่อมแซมและบำรุงรักษาหลังเหตุการณ์แผ่นดินไหว อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเนื่อง จากราคาวัตถุดิบที่ลดลงและค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น
แนวโน้มการเติบโตของยอดขายปี 2026 อยู่ในระดับปานกลาง โดยมีส่วนร่วมจากต่างประเทศมากขึ้น
สำหรับปี 2026 บริษัทตั้งเป้าหมายการเติบโตของยอดขาย 3-4% โดย 1-2% มาจากประเทศไทยและ 2-3% จากตลาดต่างประเทศความต้องการภายในประเทศคาดว่าจะเติบโตในระดับปานกลางเนื่องจากสภาพอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซาและกำลังซื้อที่อ่อนแอในขณะที่เวียดนามและตลาดต่างประเทศอื่นๆ น่าจะยังคงแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม การแข่งขันในกลุ่มยิปซัมและสุขภัณฑ์ยังคงรุนแรง
ต้นทุนการผลิตที่คงที่และค่าเงินบาทที่แข็งค่าช่วยสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไร
บริษัทคาดว่าราคาวัตถุดิบจะทรงตัว โดยมีโอกาสลดลงจำกัด เนื่องจากราคาเข้าใกล้ระดับจุดคุ้มทุน การประหยัดต้นทุน TiO2 เพิ่มเติมนั้นมีข้อจำกัด เนื่องจากส่วนแบ่งอุปทานของจีนมากกว่า 40% และส่วนต่างราคากับยุโรปที่แคบลง การแข็งค่าของเงินบาทอย่างต่อเนื่องน่าจะช่วยเพิ่มอัตรากำไร เนื่องจากวัตถุดิบนำเข้าคิดเป็นประมาณ 70% ของต้นทุนการผลิต เมื่อรวมกับการลดค่าใช้จ่ายด้านการขายและการบริหารตามแผน คาดว่าการเติบโตของกำไรจะแซงหน้าการเติบโตของยอดขาย
ความเป็นผู้นำตลาดที่ยั่งยืนได้รับการสนับสนุนจากคุณภาพของผลิตภัณฑ์และความแข็งแกร่งด้านการจัดจำหน่าย
TOA รักษาส่วนแบ่งการตลาดที่โดดเด่นมากกว่า 50% โดยได้รับการสนับสนุนจากคุณภาพของผลิตภัณฑ์ที่เหนือกว่าช่องทางการจัดจำหน่ายที่กว้างขวาง และความสามารถในการขายตรงที่แข็งแกร่ง คู่แข่งสำคัญ ได้แก่ Beger (~15%), Nippon (~9-10%) และ AkzoNobel (~7%)
มูลค่าหุ้นน่าสนใจ และกำไรปี 2025F สูงสุดเป็นประวัติการณ์ หนุนคำแนะนำ “ซื้อ”
คาดว่ากำไรสุทธิจะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2025 (+21% YoY) โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) ปี 2025 ที่ 11.5 เท่า และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 5.2% ทำให้มูลค่าหุ้นยังคงน่าสนใจ ราคาเป้าหมายที่ 19.30 บาท โดยอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) ปี 2025 ที่ 15.2 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 2 ปี 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TOA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 19.30 บาท ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ ได้แก่ ราคาวัตถุดิบและน้ำมันที่สูงขึ้น ความต้องการที่อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ และค่าเงินบาทอ่อนค่าลง
