บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
Osotspa PCL (OSP TB)
ผลประกอบการ 4Q68 โดดเด่นที่สุดในกลุ่มเครื่องดื่ม
คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 19.60 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ OSP และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 19.60 บาท (อิง P/E ปี 69 ที่ 16 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ -1 SD) หลังจากปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้นหลัก (core EPS) ปี 2568–70 ขึ้น 2–3% เพื่อสะท้อนแนวโน้มยอดขายที่ดีขึ้น โดยกำไร 4Q68 มีแนวโน้มแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มเครื่องดื่ม จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับดีขึ้น ขณะที่ยอดขาย 1Q69 มีแนวโน้มกลับมาเติบโต YoY หนุนโดยยอดขายเครื่องดื่มในประเทศที่เพิ่มขึ้น
คาดผลประกอบการ 4Q68 แข็งแกร่ง
เราคาดว่า OSP จะรายงานกำไรสุทธิหลัก 4Q68 (กำหนดประกาศ 25 ก.พ.) ที่ 708 ล้านบาท (+25% YoY, +1% QoQ) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายครั้งเดียวจำนวน 100 ล้านบาท จากโครงการรวมศูนย์การผลิตเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ กำไรหลักจะอยู่ที่ 808 ล้านบาท (+31% YoY, +15% QoQ) สูงกว่าประมาณการเดิมของเรา 13% จากยอดขายที่ดีกว่าคาด ในแง่ YoY กำไรเติบโตจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง และ GPM ที่เพิ่มขึ้นเป็น 39.5% (เทียบกับ 38.5% ใน 4Q67 และ 3Q68) จากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ยอดขายเพิ่มขึ้น 13% QoQ (-1% YoY) จากทุกธุรกิจ ตามปัจจัยฤดูกาล และการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของการดำเนินงานในเมียนมา หลังได้รับผลกระทบจากการปิดด่านชายแดนใน 3Q68
ยอดขายเครื่องดื่มในประเทศยังปรับดีขึ้นต่อเนื่อง
แม้ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะลดลง แต่ยอดขายเครื่องดื่มในประเทศปรับดีขึ้น QoQ ตั้งแต่ 2Q68 และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นต่อใน 1Q69 จากยอดขายเครื่องดื่มฟังก์ชันนอลที่สูงขึ้น และปริมาณขายเครื่องดื่มชูกำลังที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่ายอดรายได้จะกลับมาเติบโต YoY ใน 1Q69 จากฐานต่ำใน 1Q68 ซึ่งได้รับผลกระทบจากการลดสต็อกสินค้า SKU ราคา 12 บาท ประกอบกับต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ส่งผลให้ OSP มีแนวโน้มรายงานผลประกอบการ 1Q69 ที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง
ชอบ OSP มากกว่า CBG
OSP มีแนวโน้มรายงานกำไร 4Q68 แข็งแกร่งกว่า CBG ซึ่งแม้กำไรจะปรับดีขึ้น QoQ จากยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศและรายได้จากการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่ง แต่ยังคงลดลง YoY ทั้งสองบริษัทซื้อขายที่ระดับ P/E ปี 69 14 เท่า เท่ากัน แต่ OSP ให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 6% เราจึงให้น้ำหนัก OSP มากกว่าในช่วง 1H69 อย่างไรก็ดี ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น เรายังคงให้ ICHI (ซื้อ ราคาเป้าหมาย 14.90 บาท) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มเครื่องดื่ม หนุนโดยแนวโน้มกำไร 1H69 ที่แข็งแกร่งกว่า และอัตราผลตอบแทนปี 69–70 ที่น่าสนใจราว 8%
