บล.บัวหลวง:
Supalai (SPALI TB /SPALI.BK)
เปิดแผนธุรกิจเน้นการตั้งรับอย่างระวัง รอฟื้นปลายปี
แผนธุรกิจปี 2569 ของ SPALI มีความอนุรักษ์นิยมแต่มีความน่าเชื่อถือ โดยให้น้ำหนักกับการสร้างเสถียรภาพของกำไรและความแข็งแกร่งของงบดุลมากกว่าการเร่งการเติบโตเชิงรุก อัพไซด์ในระยะสั้นยังถูกจำกัดจากการแข่งขันด้านราคาของโครงการแนวราบ อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการเงินที่ลดลง และรายได้จากโครงการร่วมทุนในออสเตรเลียที่มีความสม่ำเสมอ ช่วยหนุนความชัดเจนของแนวโน้มกำไรให้ปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569
แผนธุรกิจปี 2569 ที่สมจริงและสอดคล้องกับสภาพตลาด
แผนธุรกิจปี 2569 ของ SPALI สะท้อนแนวทางที่ระมัดระวังและเป็นเชิงปฏิบัติ โดยตั้งเป้ายอดจองซื้อที่ 3.0 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% จากฐานที่อ่อนแอในปี 2568 โครงสร้างแผนยังคงให้น้ำหนักกับโครงการแนวราบเป็นหลัก ซึ่งผู้บริหารมองว่ามีความแข็งแกร่งมากกว่าในภาวะอุปสงค์ที่ยังอ่อนตัว ขณะที่กิจกรรมในตลาดคอนโดถูกจำกัดอย่างคัดเลือก และเน้นการโอนเป็นหลัก ยอดโอนคอนโดในปี 2569 คาดว่าจะสูงกว่าปี 2568 หนุนจากการโอนโครงการ Supalai Sense Srinakarin ในไตรมาส 1/69, Supalai Kram Khao Tao ในไตรมาส 3/69 และ Supalai Parc Ekkamai–Pattanakarn ในไตรมาส 4/69 เนื่องจากยอดจองซื้อโครงการคอนโดโดยทั่วไปมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าโครงการแนวราบ การเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนการโอนดังกล่าวจึงมีแนวโน้มช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นรวมของบริษัทในปี 2569 ให้ปรับดีขึ้นในเชิงโครงสร้าง แม้จะยังเผชิญแรงกดดันด้านราคาในตลาดแนวราบอย่างต่อเนื่อง
ในส่วนของธุรกิจต่างประเทศ บริษัทตั้งเป้ากำไรจากการดำเนินงานในออสเตรเลียที่ 1.05 หมื่นล้านบาท ประมาณการด้านต้นทุนยังคงอนุรักษ์นิยม โดยควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารให้อยู่ในระดับใกล้เคียงเดิม ขณะที่ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจากการรีไฟแนนซ์หุ้นกู้จะช่วยหนุนกำไรในเชิงส่วนเพิ่ม มากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงก้าวกระโดดของความสามารถทำกำไร
มุมมองผู้บริหารต่อเป้าหมายปี 2569
ผู้บริหารมองว่าปี 2568 เป็นจุดต่ำสุด หรือใกล้เคียงจุดต่ำสุดของวัฏจักรอสังหาฯ รอบปัจจุบัน โดยคาดว่าปี 2569 จะเป็นปีแห่งการทรงตัว มากกว่าการเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นอย่างชัดเจน ตลาดที่อยู่อาศัยโดยรวมคาดว่าจะทรงตัว YoY อย่างน้อย ขณะที่ SPALI คาดว่าจะสามารถสร้างผลการดำเนินงานที่ดีกว่าตลาด หนุนโดยความแข็งแกร่งของงบดุลและการเพิ่มขึ้นของส่วนแบ่งตลาดในกลุ่มผู้ประกอบการรายใหญ่ แรงกดดันการแข่งขันในตลาดคอนโดถูกประเมินว่ายังอยู่ในระดับบริหารจัดการได้ เนื่องจากระดับราคาของ SPALI มักต่ำกว่าคู่แข่งราว 10–15% ขณะที่การแข่งขันด้านราคาในโครงการแนวราบคาดว่าจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงไตรมาส 2/69 ก่อนจะเริ่มผ่อนคลายลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ส่งผลให้การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นมีลักษณะกระจุกตัวในช่วงปลายปี โดยครึ่งแรกของปี 2569 ยังมีแนวโน้มอ่อนตัว และการปรับดีขึ้นจะเห็นชัดเจนมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เมื่อการหมุนเวียนสินค้าคงค้างกลับสู่ระดับปกติ
พรีวิวกำไรไตรมาส 4/68
เราคาดว่า SPALI จะรายงานกำไรหลักในไตรมาส 4/68 ที่ 1.2 พันล้านบาท ลดลง 39% YoY แต่เพิ่มขึ้น 4% QoQ การลดลงอย่างมีนัย YoY มีสาเหตุหลักจากการโอนคอนโดที่ลดลง หลังจากโครงการ Supalai BlueWhale Hua Hin เกือบโอนเสร็จสิ้นในไตรมาส 3/68 ส่งผลให้ไตรมาส 4/68 มีสัดส่วนรายได้จากคอนโดที่มีมาร์จิ้นสูงค่อนข้างจำกัด นอกจากนี้ การแข่งขันด้านราคาในตลาดแนวราบคาดว่าจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นให้ลดลงมาอยู่ที่ราว 33.8% ลดลงทั้ง YoY และ QoQ การปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยของกำไร QoQ มีปัจจัยหนุนหลักจากการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ มากกว่าการเติบโตของรายได้ โดยไม่มีรายการพิเศษหรือรายได้จากโครงการร่วมทุนที่มีนัยสำคัญในไตรมาสนี้
