บล.บัวหลวง:
Osotspa (OSP TB /OSP.BK)
กำไรออกมาดีกว่าคาดจากวินัยด้านควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่าย
ผลประกอบการไตรมาส 4/68 มีแนวโน้มออกมาดีกว่าคาด จากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เข้มงวดขึ้น และอัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้น แม้ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังจะชะลอตัว แต่ OSP สามารถรักษาส่วนแบ่งตลาดไว้ได้ และยังคงได้รับประโยชน์จากโครงการเพิ่มประสิทธิภาพและเทคโนโลยีที่ดำเนินมาอย่างต่อเนื่องหลายปี อัตรากำไรที่ทรงตัวและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 6% ส่งผลให้ OSP ยังคงน่าสนใจในฐานะหุ้น defensive
กำไรไตรมาส 4/68 มีแนวโน้มดีกว่าคาด หนุนโดยการควบคุมต้นทุน
เราคาดว่า OSP จะรายงานกำไรหลักไตรมาส 4/68 ที่ 811 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 16% QoQ สูงกว่าประมาณการของเราและตลาดราว 7% จากการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ปรับตัวดีขึ้น รายได้คาดว่าจะลดลง 2% YoY แต่ฟื้นตัว 13% QoQ หนุนโดยการเติบโตแข็งแกร่งของเครื่องดื่มต่างประเทศ (เพิ่มขึ้น 52% QoQ) กลุ่ม personal care (เพิ่มขึ้น 15% QoQ) และเครื่องดื่มในประเทศที่ทยอยฟื้น (เพิ่มขึ้น 4% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับเพิ่มขึ้นเป็น 39.5% (เทียบกับ 38.5% ในไตรมาส 3/68 และไตรมาส 4/67) จากสัดส่วนสินค้าพรีเมียมที่สูงขึ้น ประสิทธิภาพการดำเนินงานที่สูงขึ้น และต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่ลดลง ขณะที่สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายทรงตัว QoQ จากปัจจัยดังกล่าว เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไร 2% สำหรับปี 2568 และ 3% สำหรับปี 2569 และปรับราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) เป็น 20.3 บาท (จากเดิม 20 บาท)
ส่วนแบ่งตลาดยังแข็งแกร่ง แม้ภาพรวมอุตสาหกรรมจะชะลอตัว
เมื่อพิจารณาธุรกิจเครื่องดื่มในประเทศซึ่งคิดเป็น 84% ของรายได้รวมปี 2568 OSP สามารถรักษาส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลัง (คิดเป็น 47% ของรายได้รวม) ไว้ที่ราว 44.5% โดยแบรนด์ M-150 ยังคงทรงตัว แม้ว่าตลาดเครื่องดื่มชูกำลังโดยรวมจะหดตัวเล็กน้อย 0.1% YoY แนวโน้มช่องทางจำหน่ายมีความแตกต่างกัน โดยช่องทาง super-hyper เติบโต 11% YoY สูงกว่าภาพรวมตลาด ในกลุ่มเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพ (คิดเป็น 11% ของรายได้รวม) OSP เสริมความเป็นผู้นำ โดยส่วนแบ่งตลาดปี 2568 เพิ่มขึ้นเป็น 46.4% (เพิ่มขึ้น 10.6% YoY) โดยหลักหนุนจากการเติบโตของ Peptein ที่ 15.4% YoY ซึ่งตอกย้ำการปรับกลยุทธ์ของบริษัทไปสู่กลุ่มเครื่องดื่มมูลค่าสูงมากขึ้น เมื่อเข้าสู่ปี 2569 ในขณะที่ธุรกิจเครื่องดื่มต่างประเทศ (คิดเป็น 26% ของรายได้รวม) ยังคงขยายตัว โดยคาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 8% YoY แม้จะเผชิญความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจมหภาคในเมียนมา กัมพูชา และอินโดนีเซีย ในปี 2568
แนวโน้มปี 2569 ได้แรงหนุนจากประสิทธิภาพเชิงโครงสร้าง
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อโครงการด้านต้นทุนและประสิทธิภาพของ OSP ที่ดำเนินมาอย่างต่อเนื่องหลายปี เช่น การปิดสายการผลิตที่มีประสิทธิภาพต่ำ การลดน้ำหนักบรรจุภัณฑ์ และการนำ AI และเทคโนโลยีมาใช้ในซัพพลายเชน การคาดการณ์อุปสงค์ และการวิเคราะห์ลูกค้า ความพยายามดังกล่าวช่วยยกระดับอัตรากำไรขั้นต้นจากระดับ 30–34% ในช่วงปี 2565–2566 เป็น 36–40% ในช่วงปี 2567–2568 แม้จะเผชิญความไม่แน่นอนด้านเศรษฐกิจและการเมืองในภูมิภาค เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2569 จะทรงตัว YoY ในระดับที่แข็งแกร่ง เมื่อรวมกับคุณภาพกำไรที่ปรับตัวดีขึ้น OSP จึงให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่น่าสนใจราว 6% ตอกย้ำความน่าสนใจในฐานะหุ้นกลุ่มบริโภคที่มีความยืดหยุ่นและ defensive โดยมีแรงหนุนเพิ่มเติมจากความเป็นไปได้ของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจากรัฐบาลชุดใหม่ในอนาคต
