บล.พาย:
MINT: Minor International PCL
คาดกำไรปกติ 4Q25 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมูลค่าพื้นฐานที่ 32.6 บาท (เดิม 31.5 บาท)
คาดกำไรปกติใน 4Q25 ที่ 3.2 พันล้านบาท (+12% YoY, +16% QoQ) แม้อยู่ในช่วง low season ในยุโรป แต่อัตราการจอง (Occupancy) และอัตราค่าที่พัก (ADR) เติบโตดีต่อเนื่อง หนุนรายได้ต่อห้องพัก (RevPar) เฉลี่ยใน 4Q25 โต 9% YoY ประกอบกับอัตรากำไร EBITDA Margin ยังแข็งแกร่งที่ราว 29-30% และอานิสงค์จากภาระดอกเบี้ยที่ลดลง YoY โดยในปี 2026 เรามองผลประกอบการเติบโตจากกำหนดเปิดโรงแรมใหม่ 50 แห่ง โดยเน้นการขยายธุรกิจรูปแบบ Assets-light เป็นหลัก การปรับขึ้นของ ADR และแผนการจัดตั้งกอง REIT
คาดผลประกอบการใน 4Q25 เติบโต YoY และ QoQ
- คาดกำไรปกติใน 4Q25 เติบโตที่ 3.2 พันล้านบาท (+12% YoY, +16% QoQ) หนุนจากธุรกิจโรงแรมเป็นหลัก ด้วย 1) อัตราการจอง ห้องพักรวมเติบโต +2% YoY หนุนจากการท่องเที่ยวที่ยุโรป และมัลดีฟส์ Occupancy เติบโต 2% YoY และ 8% YoY ตามลำดับ 2) โรงแรม Anatara กลับมาเปิดให้บริการเต็มรูปแบบ หลังปิดปรับปรุง 5 แห่งรับ High season หนุน ADR เติบโต +16% YoY ในไทย หนุน RevPar เฉลี่ยรวมเติบโต +9% YoY 3) ภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ต่อเนื่อง และ 4) กำหนดการเปิดร้านอาหาร Poulet 1 แห่ง
- รายได้กลุ่มธุรกิจร้านอาหารคาดทรงตัวจากอัตราการเติบโตของรายได้สาขาเดิม (SSSG) ใน 4Q25 อ่อนแอ -2.6% YoY และรายได้รวม (TSSG) -0.4% YoY เนื่องจากโปรโมชั่นทางการตลาด และจำนวนนักท่องเที่ยวในไทยที่อ่อนตัวในปี 2025
มุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 4Q25 และ 2026
- ประมาณการกำไรปกติใน 2026 เติบโต 11% YoY อัตราการเติบโตลดลงเล็กน้อยจากคาดการณ์เดิม เนื่องจากฐานปี 2025 มองสูงขึ้น ที่ 9.3 พันล้านบาท (ปรับเพิ่มขึ้นจากเดิม +3.3%) หนุนกำไรปกติเติบโต 13% YoY โดยกำไรปกติในปี 2026 คาดเติบโตแข็งแกร่งจาก 1) กำหนดการเปิดโรงแรมใหม่ 50 แห่ง ใน 2Q26 มีกำหนดเปิด Anantara Safari Camp, Tivoli Palazzo lla: Avani Mooloolaba 2) แนวโน้ม ADR โรงแรมไทยที่รับตัวสูงขึ้น YoY 3) ภาระดอกเบี้ยลดลงต่อเนื่อง และ 4) คาดการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจากฐานต่ำ
- ประกอบกับแผนการขายสินทรัพย์เข้า REIT มูลค่าราว 1.2-1.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ และมีแผนจะนำ MINOR Food เข้า IPO โดยเบื้องต้นคาดในช่วงเวลาดำเนินการที่เหมาะสมราว 2Q-3Q26
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับมูลค่าพื้นฐานเป็น 32.6 บาท (เดิม 31.5 บาท) จากคาดการณ์การเติบโตของกำไรปกติที่สูงขึ้นในปี 2025 แนวโน้มการเติบโตของธุรกิจ และแผนงานที่มีความชัดเจนมากขึ้น คำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8% และ TG 1% มูลค่าพื้นฐานเทียบเท่า PE 18x โดย Valuation ยังน่าสนใจ EV/EBITDA 26 ที่เพียง 4.6x และ PE’26 ที่ 13x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจท่องเที่ยวที่ราว 10x และ 20x ตามลำดับ
