บล.เอเซีย พลัส:
BEM แค่ชะลอ…แล้วไปต่อ
Flash Points
- คาด 4Q68 กำไรสุทธิ 835 ล้านบาท ลดลง 23% QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลที่ไตรมาส 4 มีวันหยุดมากกว่าไตรมาส 3 และไม่มีเงินปันผลรับจาก TTW ขณะที่กำไรลดลง 2% YoY ตามรายได้รวมที่คาดจะลดลง 0.4% YoY โดยหลักเป็นการลดลงของธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์หลังการควบรวมของ TRUE + DTAC ทำให้มีรายได้ให้บริการโครงข่ายคมนาคมลดลง ขณะที่ต้นทุนให้บริการโดยรวมเพิ่มจากปีก่อนเล็กน้อยจากค่าตัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้นทั้งธุรกิจทางพิเศษและธุรกิจระบบราง เมื่อผนวกกับรายได้ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ซึ่งมี margin ที่ลดลงจากปีก่อน ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยงวด 4Q68 ลดลงมาอยู่ที่ 44% จากที่เคยทำได้ 45.1% ในงวด 4Q67
- ภาพรวมกำไรปี 2568 น่าจะทำได้ 3,778 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.3% YoY แม้รายได้ธุรกิจหลักจะลดลง 0.5% YoY ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจโดยรวมที่ชะลอตัว แต่ BEM ยังคุมค่าใช้จ่ายต่าง ๆ ได้ดี และยังได้รับอานิสงส์จากต้นทุนทางการเงินที่ลดลงเทียบกับปีก่อน
Impact Insight
- ทิศทางผลประกอบการปี 2569 น่าจะกลับมาเติบโตอีกครั้ง โดยธุรกิจทางพิเศษเริ่มเห็นจำนวนผู้ใช้ทางด่วนกลับมาเติบโตอีกครั้ง สนับสนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้นและฐานที่ต่ำในปีก่อนจากเหตุแผ่นดินไหวและอุบัติเหตุบริเวณใกล้ทางขึ้นทางด่วน ส่วนธุรกิจระบบรางยังคาดหวังได้จากการพัฒนาโครงการอสังหาฯ ตามแนวรถไฟฟ้า โดยเฉพาะโครงการ ดุสิต เซ็นทรัลพาร์ค และ One Bangkok ที่จะมีจำนวนผู้เช่าเข้ามาเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ
- โครงการสร้างทางด่วนชั้นที่ 2 แลกขยายอายุสัมปทานทางด่วนอีก 22 ปี 5 เดือน น่าจะเดินหน้าต่อหลังได้รัฐบาลใหม่ รวมถึงการเจรจาสัญญาเดินรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ เพื่อให้ทันกับงานโยธาที่จะแล้วเสร็จปี 2571 ส่วนการเติบโตที่ชัดเจนต้องรอปี 2571 ที่จะเปิดให้บริการเดินรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออก พร้อมกับการขึ้นค่าทางด่วน 10 บาท/เที่ยว
Execution
- แม้กำไรของ BEM จะชะลอตัวเล็กน้อยในงวด 4Q68 แต่ภาพรวมธุรกิจยังไม่มีอะไรน่ากังวล เพราะเป็นบริการโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นและมีสัญญาสัมปทานระยะยาว และยังมีโอกาสการเติบโตได้จากโครงการสัมปทานใหม่ที่จะเกิดขึ้น คงน้ำหนักการลงทุน Outperform ประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ 8.25 บาท
- Advertisement -
