บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
KASIKORNBANK (KBANK TB)
Cautious outlook, dividend-focused
- เป้าหมายทางธุรกิจปี 2026 ยังคงมีความระมัดระวัง โดยให้ความสำคัญกับคุณภาพสินทรัพย์และการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม
- เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–27 ลง เพื่อสะท้อนสมมติฐานที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและต้นทุนความเสี่ยงด้านเครดิต
- ปรับคำแนะนำเป็น ถือ ขณะที่ยังคงราคาเป้าหมายปี 2026 ไว้ที่ 190 บาท
มุ่งเน้นคุณภาพสินทรัพย์ การเติบโตของค่าธรรมเนียม และการควบคุมต้นทุน
ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจที่ยังเปราะบาง KBANK ตั้งเป้าหมายทางธุรกิจปี 2026 อย่างระมัดระวัง โดยให้ความสำคัญกับคุณภาพสินทรัพย์มากกว่าการเร่งขยายตัวของธุรกิจ ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อที่ 0–2% y-y ขับเคลื่อนหลักโดยสินเชื่อภาคธุรกิจและสินเชื่อรายย่อยที่มีหลักประกัน โดยเฉพาะสินเชื่อที่อยู่อาศัยระดับบน แม้ว่ากลุ่มดังกล่าวจะให้ผลตอบแทนต่อสินเชื่อต่ำกว่า แต่ธนาคารคาดว่าจะชดเชยได้จากต้นทุนความเสี่ยงด้านเครดิตที่ลดลง การขยายฐานลูกค้าใหม่ และโอกาสในการขายผลิตภัณฑ์ต่อเนื่อง (cross-selling) ขณะเดียวกันยังคงจำกัดการเติบโตของสินเชื่อ SME เป้าหมาย NIM ปี 2026 ของธนาคารฯ ซึ่งสะท้อนการปรับลดลง 28–48 bp จากระดับ 3.23% ในปี 2025 ไม่ได้สร้างความประหลาดใจ และอยู่ในระดับสอดคล้องกับกลุ่มอุตสาหกรรม เพื่อบรรเทาความกังวลต่อการชะลอตัวของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยในปี 2026 หลังจากมีกำไรจาก FVTPL และการลงทุนที่โดดเด่นเป็นพิเศษในปี 2025 KBANK จะมุ่งเน้นการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมใน 5–10% y-y จากธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและประกันผ่านธนาคาร ควบคู่กับการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวด โดยตั้งเป้าสัดส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้ในระดับไม่เกิน 45% และรักษาต้นทุนความเสี่ยงด้านเครดิตให้อยู่ในกรอบ 140–160 bp ภายใต้แนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่บริหารจัดการได้ โดยคาดว่าสัดส่วน NPL จะไม่เกิน 3.25%
การบริหารเงินทุนเพื่อเพิ่มผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น
KBANK ประกาศอัตราการจ่ายเงินปันผลปกติสำหรับปี 2025 ที่ 50–60% ควบคู่กับแผนซื้อหุ้นคืนที่ได้ประกาศไว้ก่อนหน้า แม้ว่าผู้บริหารยังไม่ได้ยืนยันการจ่ายเงินปันผลพิเศษในปี 2025 แต่เราคาดว่าเงินปันผลรวมที่ 12 บาทต่อหุ้นยังคงมีความเป็นไปได้ คิดเป็นอัตราการจ่าย 57% หลังรวมผลของการซื้อหุ้นคืนราว 0.57% ในปี 2025 สมมติฐานดังกล่าวสอดคล้องกับแนวทางอัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2025 ของธนาคารฯ ที่ 55–65% (รวมการซื้อหุ้นคืน)
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2026–27 สะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่ชะลอลง
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2026–27 เพื่อสะท้อนเป้าหมายทางธุรกิจปี 2026 โดยเฉพาะสมมติฐาน NIM ที่ต่ำลง เพื่อรองรับการลดลงของผลตอบแทนสินเชื่อที่แรงกว่าคาด รวมถึงสมมติฐานต้นทุนความเสี่ยงด้านเครดิตที่ระมัดระวังมากขึ้น โดยตั้งไว้ที่ระดับบนของกรอบเป้าหมาย หลังการปรับประมาณการ เราคาดว่ากำไรสุทธิในช่วงปี 2026–28 จะมี CAGR ที่ -1.6% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ -0.2% ในช่วงเดียวกัน
ปรับคำแนะนำเป็น ถือ คงราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 190 บาท
เราปรับคำแนะนำเป็น ถือ เพื่อรับผลตอบแทนเงินปันผลเฉลี่ยราว 6% ต่อปี เนื่องจากอัพไซด์จากราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 190 บาทยังค่อนข้างจำกัด (อิง LT-ROE ที่ 7.50% และ COE ที่ 9.84%) ทั้งนี้ บทวิเคราะห์ฉบับนี้ปัจจุบันจัดทำโดยคุณอุษณีย์ ลิ่วรัตน์
