บล.ฟินันเซีย ไซรัส
CENTRAL PLAZA HOTEL (CENTEL TB)
Hotels lead 2026 profit upswing
- คาดกำไรปกติปี 2026 เติบโตแข็งแกร่ง +19% y-y จากโมเมนตัมธุรกิจโรงแรม และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในธุรกิจอาหารที่เพิ่มขึ้น
- คาดกำไรไตรมาส 4Q25 เพิ่มขึ้นทั้ง q-q และ y-y จากฤดูกาลท่องเที่ยวธุรกิจโรงแรม และมีแรงส่งต่อเนื่องถึง 1Q26
- คงคำแนะนำซื้อ แนวโน้มการเติบโตของกำไรยังหนุน valuation
โรงแรมไทยและมัลดีฟส์เป็นแรงขับเคลื่อนโมเมนตัมปี 2026-27
ธุรกิจโรงแรมในไทยของ CENTEL (ราว 33% ของรายได้รวมบริษัท) น่าจะได้รับประโยชน์จากวัฏจักรการท่องเที่ยวขาขึ้น หนุนโมเมนตัมกำไรที่ดีขึ้นในปี 2026-27 คาดโรงแรมใหม่ 2 แห่งในมัลดีฟส์ จะมีผลขาดทุนลดลงจากการดำเนินงานเร่งตัว และเพิ่มสัดส่วนรายได้จากมัลดีฟส์เป็น 11-12% ในปี 2026-27 (ปี 2025: 7%) เราคาดผลกระทบต่อกำไรจากการปรับปรุงโรงแรมครั้งใหญ่ที่หัวหินและกระบี่ (ราว 5% ของรายได้รวม) จะน้อยกว่ารอบการปรับปรุงก่อนหน้า (มิราจพัทยาและกะรน) เราคาด RevPAR เติบโต 6% ในปี 2026 และ 5% ในปี 2027 โดยมีแรงหนุนจาก OCC เพิ่มขึ้น 1.0-1.4ppt และ ADR เพิ่มขึ้น 4% ต่อปี
ธุรกิจอาหารฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป และส่วนแบ่งกำไรหนุนจากบริษัทร่วมกลุ่มอาหาร
ธุรกิจร้านอาหารที่บริษัทเป็นเจ้าของเองยังเผชิญความท้าทาย แต่เราคาดการฟื้นตัวค่อยเป็นค่อยไป จากการออกสินค้าใหม่ การคุมต้นทุนที่เข้มงวดขึ้น และการดำเนินงานแบรนด์อาหารญี่ปุ่นดีขึ้น สำหรับปี 2026-27 เราคาด SSSG ที่ 1% และ 2% (ปี 2025: -1%) ตามลำดับ จากอุปสงค์กลับมาโตเล็กน้อย และประสิทธิภาพสาขาที่ดีขึ้น เราคาด TSSG เพิ่มขึ้น 5% ในปี 2026 และ 6% ในปี 2027 (ปี 2025: -1%) จากการเปิดสาขาต่อเนื่องและการปรับพอร์ตธุรกิจ ขณะที่การรวมลัคกี้สุกี้เข้าสมมติฐานของเราตั้งแต่ 1Q26 น่าจะช่วยหนุนส่วนแบ่งกำไรให้เติบโต 47% ในปี 2026 และ 28% ในปี 2027
กำไรปี 2026 ฟื้นตัวแรง
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติลง 15% สำหรับปี 2025 และ 12% สำหรับปี 2026-27 จากสมมติฐาน RevPAR โรงแรม และธุรกิจอาหารที่อ่อนลง รวมถึงอัตรากำไรที่ต่ำลง เราคาดกำไรปกติจะลดลง 9% มาอยู่ที่ 1.71 พันลบ. ในปี 2025 ก่อนกลับมาเติบโตแข็งแกร่ง 19% ในปี 2026 และ 10% ในปี 2027 สอดคล้องกับรายได้รวมที่คาดเติบโต 3% ในปี 2025 เร่งเป็น 9% ในปี 2026 และ 6% ในปี 2027 สำหรับ 4Q25 เราคาดกำไรปกติ 691 ล้านบาท (+331% q-q, +6% y-y) จากฤดูกาลท่องเที่ยวของโรงแรม ขณะที่กำไร 1Q26 คาดยังปรับขึ้นต่อทั้ง q-q และ y-y
คงคำแนะนำซื้อ มูลค่ายังได้รับแรงหนุนจากการเติบโต
เราปรับราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF เป็น 43 บาท (จาก 49 บาท) โดย CENTEL ซื้อขายที่ระดับพรีเมียมเมื่อเทียบกับหุ้นโรงแรมในประเทศ สะท้อนการเติบโตของกำไรที่เด่นกว่า ราคาเป้าหมายใหม่เทียบเท่า P/E ปี 2026E ที่ 29 เท่า (ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยซื้อขายย้อนหลัง 10 ปี) ขณะที่ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ 24 เท่า (ราว -1SD) ปัจจัยกระตุ้นสำคัญ ได้แก่ ผลการดำเนินงานโรงแรมเร่งตัว การเปิด Centara Life Osaka ใน 2Q26 รวมถึงส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นจากลัคกี้สุกี้และบริษัทร่วมอื่น ๆ ทั้งนี้ บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทำโดยคุณวัชรุตม์ วัชรวงศ์สิทธิ์
