บล.กสิกรไทย:
BAREIT: คาดเงินปันผลต่อหน่วย 4Q68 ยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 0.20 บาท
- พรีวิวไตรมาส 4/2568 เราคาดว่า BAREIT จะประกาศผลการดำเนินงานปี 2568 ในวันที่ 20 ก.พ. 2569 เราคาดการณ์ core EPU ในไตรมาส 4/2568 ที่ 0.22 บาท (+2.8% YoY และ +0.7% QoQ) การปรับตัวดีขึ้นมีปัจจัยหลักจากอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับต่ำกว่าปีก่อน และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม 25 bps ในเดือนธ.ค. ซึ่งจะช่วยลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลง เมื่อรวมประมาณการ core EPU ในไตรมาส 4/2568 เข้ากับผลการดำเนินงานจริง 9 เดือนแรกของปี 2568 จะคิดเป็นประมาณ 97% ของประมาณการทั้งปีของเรา
- การจ่ายเงินปันผล เราคาดว่า DPU ในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 0.20 บาทต่อหน่วย เพิ่มขึ้น 5.8% YoY และทรงตัว QoQ สะท้อนอัตราการจ่ายเงินปันผลประมาณ 92% และอัตราตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาสที่ 1.9% เมื่อรวม DPU ในไตรมาส 4/2568 แล้ว DPU ทั้งปี 2568 จะคิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลต่อปีประมาณ 7.5% อิงจากราคาหน่วยลงทุนปัจจุบัน
- การดำเนินงาน BAREIT รับรู้ รายได้ค่าเช่าแบบคงที่ภายใต้สัญญาเช่าหลักกับ BA ซึ่งเป็นทั้งผู้สนับสนุนกองและผู้เช่ารายเดียว โดยมีการปรับขึ้นค่าเช่าตามสัญญาประมาณ 2% ต่อปี รวมถึงรายได้จากบริการภายใต้สัญญาที่เกี่ยวข้อง อย่างไรก็ดีรายได้ทางบัญชีอาจดูทรงตัวหรือปรับลดลง เนื่องจากกองบันทึกรายได้จากการลงทุนในสิทธิการเช่าด้วย วิธีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ภายใต้วิธีนี้เงินสดที่ได้รับส่วนหนึ่งจะถูกนำไปตัดมูลค่าสิทธิการเช่า ขณะที่จะรับรู้เป็นรายได้เฉพาะส่วนที่เป็นดอกเบี้ย ส่งผลให้ในช่วงปีแรกๆสัดส่วนดอกเบี้ยจะสูงกว่าส่วนตัดมูลค่าแต่ รายได้ทางบัญชียังคงต่ำกว่าเงินสดที่ได้รับจริงตลอดอายุสัญญาเช่า ทั้งนี้ ประเด็นดังกล่าวเป็น ผลทางบัญชีล้วน ขณะที่กระแสเงินสดค่าเช่าที่แท้จริงจาก BA ยังคงเติบโตประมาณ 2% ต่อปีตามสัญญา
มุมมอง KS
- แนะนำ “ซื้อ” Target Price 11.60 บาท อิงด้วยวิธี DCF ไปเป็นสิ้นปี 2569 ด้วยราคาเป้าหมายเดิมที่ 11.6 บาท คำแนะนำของเรามีปัจจัยหนุนจาก 1) กระแสรายได้ที่มีเสถียรภาพ พร้อมอัตราการปรับเพิ่มรายได้ปีละ 2% และ 2) โอกาสได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปีนี้ ทั้งนี้ ณ ราคาปัจจุบัน เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนเงินปันผลในช่วงปี 2569–2572 จะอยู่ที่ 7.5%/7.6%/7.6% และ market IRR อยู่ที่ 7.2%
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญ ได้แก่
1) ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในสินทรัพย์เพียงรายการเดียวและผู้เช่ารายเดียว
2) เหตุการณ์สำคัญที่กระทบต่ออุตสาหกรรมการบินหรือการท่องเที่ยวซึ่งอาจกระทบความสามารถของผู้เช่าในการชำระค่าเช่า
3) ความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรซึ่งอาจกดดันมูลค่าการประเมินของสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนแบบปันผล
- Advertisement -
