บล.พาย:

GLOBAL: Siam Global House PCL

สะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่มไปพอสมควรแล้ว

รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 429 ล้านบาท (-18%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 471 ล้านบาท (-10%YoY, +19%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและตลาดคาด เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 7.30 บาท เนื่องจากไม่มี upside แม้เราคาดการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2026 จะโดดเด่นกว่ากลุ่มจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัวดีตามการเพิ่มสัดส่วนสินค้า House brands และ SSSG ที่ปรับตัวดีขึ้น

กำไร 4Q25 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล

  • มีกำไรสุทธิปี 2025 ที่ 2 พันล้านบาท (-17%YoY) ผลจาก SSSG ที่ -6.24% YoY ในปี 2025 และค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ยอดขาย 4Q25 ที่ 7.7 พันล้านบาท ทรงตัว YoY (+3%QoQ) หนุนจากยอดขายสาขาใหม่ 6 สาขาที่เปิดในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ -4.88% YoY จากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ลดลงเป็นหลัก ส่วนผลกระทบจากความไม่สงบชายแดนไทย-กัมพูชาคาดว่าไม่เกิน 1%, การขยายสาขาช่วง 4Q25 บริษัทเปิดสาขาใหม่ระหว่างไตรมาส 3 สาขา ที่เวียงสา (น่าน), สมเด็จ (กาฬสินธุ์),ลาดยาว (นครสวรรค์) ทำให้บริษัทมีสาขาทั้งหมด 98 สาขาใน 4Q25 เทียบกับ 92 สาขาใน 4Q24 (+7%YoY) แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 96 สาขา และ สาขาในกัมพูชา 2 สาขา
  • อัตราการทำกำไรลดลง 120 bps YoY เนื่องจากต้นทุนการขยายสาขาใหม่ยังคงกดดันให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มเป็น 21.6% ใน 4Q25 เทียบกับ 20.0% ใน 4Q24 ไม่รวมความเสียหายจาก น้ำท่วมภาคใต้ราว 30 ล้านบาทซึ่งจะรับรู้ยอดเคลมประกันกลับมาในช่วง 1H26 แม้ว่ามีอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 50 bps YoY ที่ 26.3% ใน 4Q25 จาก 25.9% ใน 4Q24 หนุนจากสัดส่วนการขายสินค้า House brands ที่ 27% ใน 4Q25 ใกล้เคียงกับ 3Q25 และเพิ่มขึ้นจาก 24% ใน 4Q24
  • ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในต่างประเทศงวด 4Q25 ที่ 46 ล้านบาท (-43%YoY, +57%QoQ) ผลจากการคุมราคาสินค้าในเมียนมา ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทลดลง

คาดกำไรสุทธิปี 2026 สดใสกว่ากลุ่ม

  • คาดกำไรปี 2026 ที่ 2.2 พันล้านบาท (+11%YoY) หนุนจากอัตรากำไร ขั้นต้นที่ดีขึ้นตามมาการเพิ่มสัดส่วนการขายสินค้า House brands โดยบริษัทตั้งเป้าสัดส่วนการขายสินค้า House brands ที่ 26% เพิ่มขึ้นจาก 25% ในปี 2025 โดยเราประเมินทุก 1% ของสินค้าที่เพิ่มขึ้นจะเป็นบวกต่ออัตรากำไรขั้นต้น 20 bps YoY
    คาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะมีทิศทางที่ดีขึ้นจากการปรับทีมขายให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ขยายฐานลูกค้าไปรับงาน รัฐบาลมากขึ้น นอกจากนี้เรามองว่าผลกระทบจากรายได้ภาคเกษตรที่ลดลงกดดันกำลังซื้อผู้บริโภคและภาพ SSSG ปี 2025 จะจำกัดมากขึ้นใน 2026 จากราคาข้าวหอมมะลีที่เริ่มทรงตัวมากขึ้น
  • บริษัทมีแผนขยาย 5 สาขาในปี 2026 จาก 96 สาขา ณ สิ้นไตรมาส 4/25 ซึ่งรวมสาขาอรัญประเทศที่คาดว่าจะเปิดช่วงปลายปี 2026 หากไทย-กัมพูชาสามารถเจรจากลับมาเปิดด่านได้อีกครั้ง

คำแนะนำ “ถือ” สะท้อนปัจจัยบวกไปพอสมควรแล้ว

มูลค่าพื้นฐาน 7.30 บาท คำนวณด้วยวิธี PE Multiple ที่ 18xPE’26E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยการซื้อขายของกลุ่มค้าปลีกสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านระดับโลก

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน