บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
BLUEBIK GROUP (BBIK TB)
Resilient earnings growth for 2026
- เราคาดว่ากำไร 4Q25 จะลดลง 6.9% y-y จากอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง แต่รายได้รวมยังคงเติบโตได้ดี
- เรายังคาดว่าผลประกอบการปี 2026 จะเติบโต 14–17% y-y จากโครงการดิจิทัลภาคองค์กรที่ดำเนินอยู่ต่อเนื่อง และรายได้ใหม่ที่เกี่ยวข้องกับภาครัฐ
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.40 บาทต่อหุ้น
คาดกำไร 4Q25 อยู่ที่ 99 ล้านบาท ลดลง 6.9% y-y
เราประเมินกำไร BBIK งวด 4Q25 ที่ 99 ลบ. ลดลง 6.9% y-y แต่เพิ่มขึ้น 46.7% q-q จาก seasonality effect โดยปัจจัยกดดันกำไร y-y มาจาก GPM และส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มกำไรดังกล่าวดีกว่าที่เราคาดเดิม 5–10% จากรายได้ที่มีแนวโน้มขยายตัวดี โดยภาพรวมคาดรายได้รวม 4Q25 เติบโต 10% y-y และ 17.6% q-q โดยการเติบโต y-y ยังมาจากฐานลูกค้าหลักกลุ่ม telco, technology, virtual bank และลูกค้ารัฐฯ ขณะที่ในส่วน q-q มีแรงหนุนจากรอบการเร่งงานช่วงสิ้นปีตาม seasonal effect
GPM อ่อนตัวลง แต่คาดว่าจะถูกชดเชยบางส่วนจากสัดส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้ที่ลดลง
แนวโน้มความสามารถทำกำไรยังเป็น mix tone คือ
- GPM งวด 4Q25 คาดที่ 48.4% ลดลงจาก 53.8% ใน 4Q24 แต่เพิ่มขึ้นจาก 44.9% ใน 3Q25 โดย GPM ที่ลดลง y-y มาจากสัดส่วนรายได้จาก corporate training (soft skill) ที่เพิ่มขึ้น y-y และ
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลง y-y โดยหลักจาก Orbit
ทั้งนี้ ชดเชยได้บางส่วนจาก SG&A/Sales ที่ปรับตัวลดลงเป็น 27.9% ในงวด 4Q25 จาก 29.2% และ 28.4% ใน 4Q24 และ 3Q25 ตามลำดับ จากฐานยอดขายที่ขยายตัว
การเติบโตในปี 2026 จะขับเคลื่อนโดย Virtual Bank และ Cloud
ภาพรวมหากกำไร 4Q25 เป็นไปตามคาด จะทำให้กำไรปี 2025 อยู่ที่ 311 ลบ. เติบโต 2.5% y-y และคาดปี 2026 เพิ่มขึ้นอีก 14% y-y โดย looking forward ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้รวมปี 2026 เติบโต 20% y-y ไม่รวม M&A หนุนจากทั้งงานเดิมด้านการเปลี่ยน core banking บวกกับรายได้กลุ่มใหม่ ๆ ทั้ง Virtual Bank ในช่วง 1H26 และการย้ายระบบทำงานไปบน Cloud (ตามนโยบาย Cloud First Policy)
ในประเด็น M&A ผู้บริหาร guide ว่าปัจจุบันยังอยู่ในขั้นตอนของการเจรจา โดยมองมูลค่าธุรกรรมระดับ 1.5 พันลบ. เบื้องต้นคาดอาจเข้ามาภายในช่วง 1H26
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.40 บาท
ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ 2026E P/E ระดับ 8.8x คิดเป็น PEG < 1 ขณะที่แนวโน้มกำไรคาดเริ่มฟื้นตัวดีขึ้นในช่วง 1H26 จากงาน Virtual Bank ที่เพิ่มขึ้น และงานภาครัฐที่จะมีความต่อเนื่องจากการมีรัฐบาลใหม่ เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 23.40 บาท อิงค่าเฉลี่ย peers ในไทยและต่างประเทศที่ 13.2x 2026E P/E
