บล.ทิสโก้:
MC Group (MC TB)
คาดกำไรสุทธิยังเติบโตได้จากช่องทาง Online
คาดกำไรสุทธิเติบโต 2% YoY จากยอดขาย Online เป็นหลัก
เราคาดกำไรสุทธิที่ 310 ล้านบาท เติบโต 2% YoY จากรายได้ที่คาดว่าจะเติบโตได้ 7% เป็น 1,429 ล้านบาท โดยคาดช่องทาง Online ยังเติบโตเด่นสุด 60% YoY เป็น 340 ล้านบาท ตามพฤติกรรมผู้บริโภคและกลยุทธ์ในการทำตลาดบน TikTok เจาะกลุ่มตลาดวัยรุ่นและสินค้า Exclusive มากขึ้น โดยคิดเป็นสัดส่วน 24% ของยอดขาย ช่วยชดเชยการหดตัวของช่องทาง Offline ทั้ง Free Standing และ Modern Trade ที่คาดจะหดตัว 1% และ 3% ตามลำดับ โดยคาด SSSG ยังติดลบในระดับ MSD จากภาพรวมกำลังซื้อในประเทศที่อ่อนแอ แม้ได้อานิสงส์จากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจากภาครัฐในช่วงไว้อาลัย และการปรับ Layout ของร้านที่ยังทำต่อเนื่องก็ตาม ส่วน GPM คาดอยู่ที่ 63.3% ลดลง 160bps YoY จากการทำโปรโมชั่นส่งเสริมการขายที่มีเพิ่มขึ้นท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงเพื่อรักษาส่วนแบ่งทางการตลาด ส่วนสัดส่วน SG&A to sales ยังควบคุมได้ดี คาดลดลง 120bps YoY เป็น 36.3% ส่วนกำไรจากการดำเนินงานคาดอยู่ที่ 397 ล้านบาท (+3% YoY) ซึ่งเป็นผลจากการปรับ Layout และ SKUs ในสาขาที่ช่วยทำให้น่าดึงดูดและประสบความสำเร็จในการดึงลูกค้าเก่าและใหม่ให้เข้ามาที่หน้าสาขามากขึ้น
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026F ที่ 809 ล้านบาท คาด 1H26F คิดเป็น 54% ของประมาณการ
MC คงประมาณการรายได้ปี 2026F ไว้ที่ 4,570 ล้านบาท เติบโต 8% YoY ตามแผนของผู้บริหาร โดยใช้งบลงทุนในปีนี้ราว 80 ล้านบาท สำหรับปรับปรุงระบบ IT, HO รวมถึงการขยายสาขา เพิ่มพื้นที่และปรับปรุงสาขา ขณะที่บริษัทตั้งเป้าหมายกลุ่มสินค้า Accessories ไว้ที่ 20% ภายใต้การควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพ แนวโน้ม 3Q25/26F คาดยังเติบโตจากกลยุทธ์การขยายช่องทางออนไลน์เป็นหลัก โดยคาดสัดส่วนรายได้จากช่องทาง Online จะคิดเป็น 25% ของรายได้รวมในปี 2026F
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 12.6 บาท
เราประเมินมูลค่าปี 2026F ที่ 12.6 บาท โดยใช้ P/E ที่ 12.9x (-0.5 SD) ปัจจุบันราคาหุ้นยังมี Dividend Yield สูงที่ราว 8% p.a. จากกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและ Payout ratio ที่ใกล้เคียง 100% ในขณะที่ยังมีเงินสดสุทธิสูงถึง 1.8 พันล้านบาท ความเสี่ยง ได้แก่ 1) กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ 2) การควบคุมค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่แย่กว่าคาด
