บล.เอเซีย พลัส:
KCE กำไร 4Q68 ออกมาแย่กว่าตลาดคาดมาก
Flash Points
- KCE มีกำไรสุทธิงวด 4Q68 ที่ 123 ล้านบาท (-59% QoQ, -56% YoY) ซึ่งรวมค่าใช้จ่ายพิเศษที่โดยส่วนใหญ่มาจากอัตราแลกเปลี่ยน 17 ล้านบาท โดยกำไรสุทธิงวดนี้ถือว่าต่ำกว่าที่ตลาดคาดถึง 50%
- หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 140 ล้านบาท (-52% QoQ, -31% YoY) กำไรปกติที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY เพราะ 1) ยอดขายในสกุลดอลลาร์สหรัฐลดลงเหลือ 399 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (-12% QoQ, -2% YoY) บวกกับเงินบาทที่ยังแข็งค่า ทำให้แปลงเป็นสกุลเงินบาทได้อยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท (-12% QoQ, -7% YoY), 2) อัตรากำไรขั้นต้น (มาร์จิ้น) ที่ลดจาก 21.4% ในงวดก่อน เหลือ 18.5% เพราะถูกกดดันจากราคาทองแดง (หนึ่งในวัตถุดิบหลัก) ที่สูงขึ้น และ 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย เพิ่มเป็น 14.0% จาก 13.8% ในงวด 3Q68 และ 7.8% ในงวด 4Q67
Impact Insight
- กำไรสุทธิโดยรวมของทั้งปี 2568 อยู่ที่ 833 ล้านบาท (-50% YoY) หรือต่ำกว่าคาดการณ์กำไรทั้งปีของฝ่ายวิจัยราว 23%
- แนวโน้มใน 1Q69 คาดกำไรจะฟื้นจากฐานต่ำในไตรมาสก่อนไม่มากนัก แม้รายได้จะโตขึ้นเมื่อเทียบกับ 4Q68 ซึ่งเป็นช่วง low season ของธุรกิจที่ลูกค้ามักชะลอการรับมอบสินค้าในช่วงปลายปี ซึ่งมีวันหยุดยาว (ช่วงเทศกาลคริสต์มาสและปีใหม่) แต่มาร์จิ้นน่าจะยังถูกกดดันจากราคาทองแดงที่ในช่วงต้นปีนี้ยังปรับตัวขึ้น อีกทั้งการเติบโตของกำไร YoY ยังเป็นสิ่งท้าทายจากฐานสูงในปีก่อน
Execution
- เราได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิสำหรับปี 2569 ลงจากเดิม 33% เหลือ 951 ล้านบาท (+14% YoY) แต่คง PER สำหรับปี 2569 ที่ 21.4 เท่า (-0.5 S.D) ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ปรับลงจากเดิม 25.75 บาท เหลือ 17.20 บาท
- เราแนะนำ “Sell” สำหรับ KCE เนื่องจาก 1) ระยะสั้นมีปัจจัยลบจากกำไร 4Q68 ที่ออกมาแย่กว่าตลาดคาดมาก ขณะที่การฟื้นตัวของกำไรในปี 2569 น่าจะเป็นไปแบบค่อยเป็นค่อยไปตามการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมยานยนต์ในยุโรปและอเมริกาที่เป็นลูกค้าหลัก โดยช่วง 1Q69 กำไรจะถูกกดดันจากมาร์จิ้นที่ยังอยู่ในระดับต่ำ 2) ราคาเป้าหมายใหม่สำหรับปี 2569 มี downside จากราคาตลาดราว 15.3% ขณะที่คาดปันผลสำหรับ 2H68 ที่ 0.7 บาท หรือคิดเป็น yield 6.4% ซึ่งทำให้ผลตอบแทนรวมยังติดลบ 8.9%
- Advertisement -
