บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Aurora Design (AURA)
ทองแพง แต่ราคาหุ้นยังถูก
What’s new?
- คาดกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 406 ลบ. (+55% QoQ, +31% YoY) และทำระดับสูงสุดใหม่ จากปัจจัยฤดูกาล ราคาทองปรับขึ้นทำให้ธุรกรรมคึกคักขึ้น รวมถึงมีการปรับขึ้นค่ากำเหน็จ ขณะที่ทองมาเงินไปยังเติบโตดี
- 1Q26 มีโอกาสลุ้น New high ได้ต่อเพราะปกติเป็น High season ที่สุดของปี และปีนี้เริ่มมีการปรับขึ้นค่าธรรมเนียมการรับซื้อคืนทองแผ่นขึ้นเท่าตัวเริ่มเดือนนี้ หนุน GPM
Our view
- เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ
- หากกำไร 4Q25 ใกล้เคียงคาด จะส่งผลให้กำไรทั้งปี 25 ดีกว่าคาดการณ์ของเราอยู่ 8% จึงมีโอกาสปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายปี 26 ขึ้นหลังประชุมนักวิเคราะห์
- ด้วยราคาหุ้น YTD -10% ทำให้ที่ประมาณการเดิมก็ยังคงมี PER26 ต่ำเพียง 12 เท่า คาดปันผล 0.49 บาท Yield 4% แนะนำ ซื้อ
4Q25 คาดกำไรสุทธิกลับมา New high ได้อีกครั้ง
คาดรายได้ค้าปลีกทองคำ New high ที่ 11,043 ลบ. (+10.0% QoQ, +17.2% YoY) โดยราคาเฉลี่ยทองคำโลกใน 4Q25 อยู่ที่ US$ 4,156.5 /Ounce เพิ่มขึ้น 20.2% QoQ ประกอบกับเป็นฤดูกาลมอบของขวัญ ทำให้มีปริมาณขายออกเพิ่มสูงขึ้น และเป็นช่วงที่ผลของการขึ้นค่ากำเหน็จค้าปลีกทองคำรูปพรรณปรับขึ้นเต็มไตรมาส นอกจากนี้ในฝั่งรับซื้อคืนมีปริมาณเพิ่มขึ้นเช่นกันตามราคาทองที่ปรับตัวสูงขึ้น ส่วนนี้จะบันทึกส่วนต่างในกำไรขั้นต้นทำให้ GPM ในภาพรวมสูงขึ้น สำหรับรายได้จากธุรกิจทองมาเงินไปคาด New high ที่ 280 ลบ. (+6.3% QoQ, +71.5% YoY) รายได้รวมคาดที่ 11,323 ลบ. (+9.9% QoQ, +18.1% YoY) GPM คาดที่ 11.0% เพิ่มขึ้นจาก 10.3% ใน 3Q25 และ 10.1% ใน 4Q24 กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 1,246 ลบ. (+17.1% QoQ, +28.5% YoY) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นตามการออกหุ้นกู้ กำไรสุทธิคาดที่ 406 ลบ. (+55.4% QoQ, +30.8% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่
1Q26 มีลุ้นทำ New high ได้อีก
1Q26 มีโอกาสทำระดับสูงสุดใหม่ได้อีกครั้ง เนื่องจากปกติแล้วจะเป็นช่วง High season ที่สุดของปี จากเทศกาลตรุษจีน และวาเลนไทน์ ประกอบกับในปีนี้มีนักลงทุนหลายกลุ่มหันมาลงทุนซื้อทองคำมากขึ้นจากกระแสราคาทองที่ปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง และมีช่วงที่ราคาสวิงขึ้น-ลงหลายรอบ คาดว่าจะทำให้ปริมาณธุรกรรมมากขึ้นทั้งฝั่งขายออก และฝั่งรับซื้อ ส่วนทองมาเงินไปการออกหุ้นกู้ในช่วงที่ผ่านมาทำให้บริษัทสามารถปล่อยสินเชื่อได้มากขึ้นหนุนรายได้ส่วนนี้คาดว่าจะยังเติบโตทำ New high ได้ต่อ ณ สิ้นปี 2025 มียอด AR คงเหลือราว 8,000 ลบ. สูงกว่าเป้าของบริษัทที่ 7,500 – 8,000 ลบ. ประกอบกับราคาทองคำสูงขึ้น ทำให้ดอกเบี้ยรับเพิ่มขึ้น แม้ว่ามีอัตราดอกเบี้ยเท่าเดิม ขณะที่แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นขาลงทำให้บริษัทจะมีต้นทุนทางการเงินที่ต่ำลงเช่นกัน ปัจจุบันทองมาเงินไปมีสาขาอยู่ 311 สาขา และยังมีศักยภาพขยายสาขาในอัตราเร่งต่อเนื่องในปีนี้ นอกจากนี้บริษัทมีการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมหักจากการรับซื้อทองคำแผ่นเพิ่มขึ้นตามอัตราประกาศของสมาคมค้าทองคำจาก 100 บาทต่อธุรกรรม เป็น 200 บาทต่อธุรกรรม ทำให้การรับซื้อจะมีการรับรู้กำไรมากขึ้นเป็นบวกต่อ GPM เริ่ม ก.พ. นี้เป็นต้นไป
ทองแพงแต่ราคาหุ้นไม่แพง เติบโต มีปันผลน่าสนใจ แนะนำ ซื้อ
หากกำไรสุทธิ 4Q25 ใกล้เคียงคาดจะส่งผลให้กำไรทั้งปี 2025 สูงกว่าที่เราคาดราว 8% และกำไรที่คาดปี 2026 จะเติบโตลดลงจาก 12% เป็น 4% จึงมองว่ามีโอกาสปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายปี 2026 ขึ้น อย่างไรก็ตามราคาหุ้น YTD -10.3% ทำให้ที่ประมาณการปัจจุบันราคาหุ้นยังซื้อขายที่ PER2026 ต่ำเพียง 11.8 เท่า คาดเงินปันผลที่ 0.49 บาท ให้ผลตอบแทนถึง 3.8% คงคำแนะนำ ซื้อ
