บล.ฟินันเซีย ไซรัส

PTT OIL AND RETAIL BUSINESS (OR TB)

กำไร 4Q25 ต่ำกว่าคาด แต่แนวโน้มดีขึ้นใน 1Q26

Highlights

  • OR รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่ 2,078.0 ล้านบาท หักรายการพิเศษ (ขาดทุนจาก FX, กำไรจาก Derivatives, ขาดทุนสต็อก และด้อยค่าเงินลงทุน) เป็นกำไรปกติ 1,975.1 ล้านบาท (-18.5% q-q, -19.2% y-y) ต่ำกว่าเราคาด 12% แต่ดีกว่า Bloomberg consensus คาด 6%
  • กำไรปกติที่ลดลง q-q มาจากธุรกิจ Lifestyle (F&B) ที่มีค่าใช้จ่ายโฆษณาโปรโมชั่นสูงตามฤดูกาล และธุรกิจ Global ที่ถูกกระทบจากความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชา ทำให้ปริมาณการจำหน่ายน้ำมันลดลง และยอดขาย Cafe Amazon ลดลงจากสาขาที่ลดลง โดยธุรกิจ Global ใน 4Q25 มี EBITDA ติดลบ 12 ล้านบาท
  • กำไรปกติที่ลดลง y-y นอกจากจะมาจากผลกระทบของกรณีกัมพูชาแล้ว ยังมาจากธุรกิจ Mobility จากการลดลงของราคาขายตามราคาน้ำมันดิบโลก และปริมาณการขายจากการแข่งขัน แต่ข้อดีคือค่าการตลาดยังทรงตัวที่ระดับ 1.02 บาทต่อลิตร เท่ากับ 3Q25 และสูงกว่า 4Q24 ที่ 0.83 บาทต่อลิตร ทำให้ EBITDA ของธุรกิจ Mobility ทรงตัวได้ (-0.3% y-y) ทั้งที่รายได้ -13.7% y-y
  • ภาพรวมปี 2025 OR มีกำไรปกติ 10,264.2 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 37.6% y-y จากฐานต่ำในปี 2024 และใกล้เคียงปี 2023 ทั้งที่รายได้ต่ำกว่าปี 2023 อยู่ 14% แต่เป็นเพราะค่าการตลาดที่ปรับตัวดีขึ้น และสัดส่วนของธุรกิจ Lifestyle ซึ่งมี EBITDA margin สูง เพิ่มสูงขึ้น
  • OR ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H25 0.30 บาทต่อหุ้น (yield 2.2%) รวมเป็นเงินปันผลทั้งปี 2025 ที่ 0.60 บาทต่อหุ้น XD 23 ก.พ. 2026

Outlook

  • แนวโน้มกำไร 1Q26 คาดดีขึ้น q-q ตามฤดูกาลของการเดินทางท่องเที่ยวและค่าใช้จ่ายที่กลับสู่ระดับปกติ แต่ยังลดลง y-y จากธุรกิจในกัมพูชา
  • เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2026 ที่ 12.1 ล้านบาท (+17.4% y-y) จากการขยายมาร์จิ้นของธุรกิจ Lifestyle และการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพในกลุ่ม Mobility คงราคาเป้าหมาย 18 บาท อิง SoTP ซึ่งคิดเป็น Implied 2026E P/E 17.7 เท่า (-1 SD) และ 2026E EV/EBITDA 8.7 เท่า (-1 SD)
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน