บล.ทิสโก้:
PROSPECT : คาดการขายสินทรัพย์จะหนุนผลประกอบการ Q4 โต YoY และ QoQ
เราคาดการณ์รายได้ค่าเช่าและค่าบริการจะแตะระดับ 288 ล้านบาท (+12% QoQ) เนื่องจากการลงทุนในสินทรัพย์เพิ่มเติมครั้งที่ 3 เสร็จสิ้นในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2025 และการลงทุนในสินทรัพย์เพิ่มเติมครั้งที่ 4 ในเดือนตุลาคม 2025 ซึ่งทั้งสองส่วนช่วยหนุนการเติบโตทั้งแบบ YoY และ QoQ ส่วนด้านต้นทุน เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) จะอยู่ที่ 74 ล้านบาท (+9% QoQ) ตามค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการขยายพื้นที่เช่ารวม
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2026–2027F เพื่อสะท้อนถึงผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่คาดว่าจะลดลงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า รวมถึงการปรับปรุงมูลค่าประเมินสุทธิใหม่ของสินทรัพย์ที่มีอยู่ ด้วยเหตุนี้ เราจึงกำหนดมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ 9.8 บาทต่อหุ้น ลดลงจากเดิมที่ 11 บาทต่อหุ้น ซึ่งเป็นการสะท้อนมูลค่าประเมินที่ลดลงของสินทรัพย์ปัจจุบันและผลกระทบจากการชำระคืนหนี้ที่สูงขึ้น ส่งผลให้ประมาณการเงินปันผลต่อหุ้นต่ำกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้อีกปัจจัยที่ทำให้มูลค่าที่เหมาะสมลดลงนั้นเป็นผลมาจากการปรับมูลค่าที่เหมาะสมไปเป็นสำหรับสิ้นปี 2026
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
กองทรัสต์ยังคงรักษาอัตราการเช่าพื้นที่ในระดับสูงกว่า 95% และเราเชื่อว่าจะเป็นเช่นนี้ต่อไป นอกจากนี้ การลงทุนในสินทรัพย์เพิ่มเติมครั้งที่ 5 (การซื้อโครงการ BFTZ 4) เพิ่งได้รับการอนุมัติ ซึ่งจะช่วยขยายฐานสินทรัพย์และระยะเวลาเช่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของพอร์ตโฟลิโอให้ยาวขึ้น ดังนั้น เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมใหม่ที่ 9.8 บาท
