บล.ทิสโก้:
KCE มุมมองการประชุมเป็นลบเล็กน้อย แต่สะท้อนในราคาหุ้นไปมากแล้ว
- มีการหยุดการผลิตบางสายการผลิตโดยไม่ได้วางแผนไว้ในช่วงเดือนธันวาคม 2025 เพื่อทำการติดตั้งเครื่องจักรใหม่ (เช่น กระบวนการ surface finishing ที่โรงงานลาดกระบัง) ส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพการผลิตโดยรวมใน 4Q25F นอกจากนี้ การปรับลดลงของอัตรากำไรขั้นต้น QoQ ยังมาจาก (1) การแข็งค่าของ USD/THB ประมาณ 1% และ (2) ราคาทองแดงที่เพิ่มขึ้นราว 1.5%
- ยอดขายคาดว่าจะฟื้นตัว 3–5% ใน 1Q26F หลังจากการติดตั้งเครื่องจักรใหม่แล้วเสร็จ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของราคาทองแดงอีกประมาณ 3% รวมถึงการแข็งค่าของค่าเงินเพิ่มเติม จะหักล้างประโยชน์จากการปรับปรุงประสิทธิภาพโดยรวม ส่งผลให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังอยู่ในระดับต่ำราว 18% แม้ว่ายอดขายจะกลับสู่ระดับปกติ
- ผู้บริหารมีการทำประกันความเสี่ยงราคาทองแดงไม่เกิน 20% ของปริมาณการใช้ทั้งหมด ภายใต้การฟื้นตัวของอุปสงค์ในระดับจำกัด KCE ได้เริ่มปรับราคาขายแล้ว คิดเป็นราว 20–30% ของปริมาณขายรวม อย่างไรก็ตาม ความท้าทายหลักยังคงอยู่ที่การบริหารต้นทุนวัตถุดิบ
- ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เอื้ออำนวยคาดว่าจะมีน้ำหนักมากกว่าการเพิ่มขึ้นของราคาทองแดง เนื่องจากกลยุทธ์การลดต้นทุนจะทำให้ใช้ทองแดงน้อยลง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมอาจได้รับผลกระทบลดลงราว 2–3% เมื่อเทียบกับประมาณการก่อนหน้า โดยภายใต้การคาดการณ์ปัจจุบัน แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นถูกปรับลดเป็น 1H26 : 18% และ 2H26 : 23% (จากเดิม 1H26 : 20% และ 2H26 : 25%) ขณะที่อัตราการเติบโตของยอดขายโดยรวมยังคงอยู่ในระดับหลักเดียวกลาง (MSD)
- แม้มุมมองโดยรวมจะเป็นลบจากการปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของผู้บริหาร แต่เรามองว่าตลาดได้สะท้อนความคาดหวังในระดับต่ำไปแล้ว จึงประเมินว่าความเสี่ยงด้าน downside ต่อราคาหุ้นมีจำกัด และยังคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ KCE โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 19.90 บาท เพื่อรอรับเงินปันผลที่จะประกาศในระยะถัดไป
- Advertisement -
