บล.เอเซีย พลัส:
BCPG 4Q68 กำไรเพิ่มขึ้นและดีกว่าคาด ทั้งปี 2569 ยังทรงตัวได้ดี YoY
Flash Points
• BCPG รายงานกำไรสุทธิงวด 4Q68 เพิ่มขึ้น 16.1% QoQ มาอยู่ที่ 727.5 ล้านบาท และดีกว่าคาด โดยส่วนแตกต่างหลักมาจากกำไรปกติที่มากกว่าที่คาดการณ์ไว้
• โดยกำไรปกติงวดนี้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 7.7% QoQ มาอยู่ที่ 766.2 ล้านบาท หนุนหลักจากการรับรู้ผลประกอบการของโรงไฟฟ้า Monsoon 290 MWe ได้เต็มไตรมาส รวมถึงความเร็วลมที่เพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล และอานิสงส์ของผลกระทบลานีญา ส่งผลให้ปริมาณขายไฟฟ้าเพิ่มขึ้น QoQ อีกทั้งกลุ่มโรงไฟฟ้า solar ในประเทศไทยมีค่าแสงแดดที่เพิ่มขึ้น ถึงแม้ว่ากลุ่มโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำจะผ่านพ้นช่วง High season ในงวด 3Q68 มาแล้ว เช่นเดียวกับกลุ่มโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่มีผลประกอบการลดลง จากการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนในโรงไฟฟ้า Patriot (214 MWe) และ SFE (90 MWe) ก็ตาม
• ในส่วนของรายการพิเศษงวดนี้ สุทธิแล้วมีการบันทึกขาดทุนลดลง 54.4% QoQ มาอยู่ที่ 38.7 ล้านบาท ประกอบด้วยขาดทุน Fx 113.5 ล้านบาท (เดิมเป็นกำไร 121.9 ล้านบาท) และรายได้พิเศษอื่นๆ สุทธิ 74.8 ล้านบาท (เดิมเป็นผลขาดทุน 185.2 ล้านบาท)
Impact Insight
• กำไรปกติปี 2568 เพิ่มขึ้น 60.9% YoY มาอยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท หนุนจากกลุ่มโรงไฟฟ้าพลังน้ำ และโครงการในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงเริ่มทยอยรับรู้ Monsoon ใน 2H68
• ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569-2570 ขึ้น 19.2% และ 12.4% จากเดิมมาอยู่ที่ 1.8 และ 2.1 พันล้านบาท ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการปรับขึ้นค่าไฟฟ้าในตลาด PJM ให้สอดคล้องกับการประกาศค่าไฟที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้กำไรปกติปี 2569 ยังเห็นการเติบโต 0.8% YoY จากฐานสูงในปี 2568 หนุนจากการรับรู้โครงการ Monsoon เต็มปี และค่าไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่เพิ่ม แม้ยังคงสมมติฐานให้มีปริมาณน้ำฝนลดลงสู่ระดับปกติ ก็ตาม
• งวด 1Q69 คาดกำไรปกติจะลดลง QoQ จากโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำที่ผลิตไฟฟ้าได้น้อยลง แต่คาดยังมีแรงหนุนได้บ้างจากกลุ่มโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ ที่ผลประกอบการดีขึ้นตามการเข้าสู่ฤดูหนาว และเสร็จสิ้นช่วงหยุดซ่อมบำรุงใหญ่ ขณะที่ Monsoon คาดยังทรงตัว
Execution
• มูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2569 อยู่ที่ 10.8 บาท/หุ้น (เดิม 10.6 บาท/หุ้น) ราคาหุ้นช่วงสั้นคาดมีแรงหนุนจากผลประกอบการงวด 4Q68 ที่เติบโต และดีกว่าที่ตลาดคาดไว้มาก รวมถึงปัจจัยพื้นฐานในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า คาดยังเติบโตได้ YoY อีกทั้งราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside สูงกว่า 27% ให้คำแนะนำ Buy
ประเด็นความเสี่ยง
- ความล่าช้าจากการก่อสร้างโรงไฟฟ้า อาจทำให้เกิดค่าใช้จ่ายมากกว่าที่คาดการณ์ (Cost Overrun) กระทบต่อ IRR ได้
- ความเสี่ยงจากการชำรุดอุปกรณ์ของเทคโนโลยีที่ใช้ในการผลิตไฟฟ้า
- การหยุดฉุกเฉินของโรงไฟฟ้า (Unplanned Shutdown)
