บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)*
ผลประกอบการ 1Q69: กำไรสูงกว่าเราคาด 8.1%
Event
ผลประกอบการ 1Q69F (ตุลาคม-ธันวาคม 2568)
lmpact
กำไร 1Q69 แข็งแกร่งกว่าคาด
AOT มีกำไรสุทธิ 1Q69 ที่ 4.65 พันล้านบาท (-12.9% YoY แต่ +20.4% QoQ) เทียบเท่า 20.9% ของประมาณการทั้งปี หนุนจากฤดูท่องเที่ยวไทยแข็งแกร่ง โดยที่กำไรสูงกว่าเราคาด 8.1% แต่ใกล้เคียง consensus คาด ขณะที่รายได้ 1Q69 อยู่ที่ 1.69 หมื่นล้านบาท (-4.6% YoY แต่ +6.9% QoQ) ส่วน EBIT margin อยู่ที่ 35.9% เทียบกับ 41.1% ใน 1Q68 และ 33.2% ใน 4Q68 ทางด้านสัดส่วนรายได้จากกิจการบินคิดเป็น 52.6% และไม่ใช่จากกิจการบินที่ 47.4% โดยรวมแล้ว ผลประกอบการได้สะท้อนแนวโน้มเชิงบวกหลังเข้าสู่ฤดูท่องเที่ยวไทยโดยไม่มีแรงกดดันที่ไม่คาดคิดเกิดขึ้น สำหรับสถิติปริมาณจราจรทางอากาศ (ต.ค.-ธ.ค. 68) มีจำนวนเที่ยวบินรวมที่ 208,281 เที่ยว (+1.82% YoY) แบ่งเป็นเส้นทางบินระหว่างประเทศ 116,594 เที่ยว และเส้นทางบินภายในประเทศ 91,687 เที่ยว ขณะที่จำนวนผู้โดยสารเดินทางรวมอยู่ที่ 34.47 ล้านคน (+2.50% YoY) แบ่งเป็นเดินทางระหว่างประเทศ 20.92 ล้านคนและเดินทางภายในประเทศ 13.55 ล้านคน การที่ผลประกอบการ 1Q69 ดีกว่าคาดมาจากรายจ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าคาดเป็นหลัก
คาดกำไร 2H69F (เม.ย.–ก.ย. 69) จะเติบโต HoH แข็งแกร่งขึ้น
มติข้อสรุปสุดท้ายเกี่ยวกับสัญญาการประกอบกิจการจำหน่ายสินค้าปลอดภาษีอากร ณ สนามบินต่าง ๆ กับกลุ่ม King Power (KP) และการปรับเพิ่มค่าบริการผู้โดยสารขาออก (PSC) (ตามรายงานของ KGI เมื่อ8 ธ.ค. 68) น่าจะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไรตั้งแต่ 2H69F ทั้งนี้ คณะกรรมการสำนักงานการบินพลเรือนแห่งประเทศไทย (CAB) มีมติปรับเพิ่มค่า PSC สำหรับผู้โดยสารขาออกระหว่างประเทศขึ้นเป็น 1,120 บาท/คน (เพิ่มขึ้น 390 บาทจากอัตราปัจจุบัน 730 บาท/คน) โดยคาดจะเริ่มมีผลในสนามบินทั้ง 6 แห่งของ AOT ราว เม.ย. 69 จากการประเมินของเราเบื้องต้น คาดว่ารายได้จากค่า PSC ใหม่ของ AOT จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญราว 1 หมื่นล้านบาท/ปี คิดเป็นกำไรเพิ่มราว 3 พันล้านบาท/ปี
คงประมาณการกำไรปีงบประมาณ FY69F และปี FY70F
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรระยะยาวของ AOT จากการปรับสัญญา KP ล่าสุดและการปรับเพิ่มค่า PSC ขึ้นใหม่ ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปีงบประมาณ (ต.ค.-ก.ย.) FY69F ที่ 2.22 หมื่นลบ. (+22.7% YoY) และปี FY70F ที่ 2.99 หมื่นลบ. (+34.8% YoY) ขณะที่สมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวปี 2569F ของเราล่าสุดอยู่ที่ 34.2 ล้านคน (+3.8% YoY)
Valuation and action
ราคาหุ้น AOT ดูเหมือนได้สะท้อนความคาดหวังเชิงบวกไปมากแล้วช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำถือ โดยมีราคาเป้าหมาย DCF ปี FY69F ที่ 54.00 บาท (WACC ที่ 9% และ TG ที่ 1%)
Risks
สภาพคล่องของ King Power, เกิดโรคระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองของไทย
