บล.เอเซีย พลัส:
STECON ฟื้นแรงปลายปี หนุนโมเมนตัมโตต่อปี 2569
Flash Points
• รายได้ก่อสร้าง 4Q68 คาดจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 3Q68 ที่ได้รับผลกระทบจากการ Delay ของงานต่าง ๆ จนทำให้รายได้ก่อสร้างเหลือเพียง 7.4 พันล้านบาท โดยรายได้ก่อสร้าง 4Q68 มีแนวโน้มพุ่งสู่ระดับ 1.03 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หนุนให้กำไรสุทธิ 4Q68 คาดว่าจะอยู่ที่ 270 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 65% QoQ และพลิกกลับจากขาดทุนหนักในปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ STECON ยังมีโอกาสได้รับกำไรพิเศษจากการคืนหนี้โครงการ CFP ที่เคยตั้งสำรองไป 1,012 ล้านบาท หลังยุติข้อพิพาทกับ UJV และมีการเจรจาตรงเพื่อนำไปสู่การชำระคืนบางส่วน (จำนวนยังไม่เปิดเผย)
• รายได้ก่อสร้างปี 2568 น่าจะทำได้สูงถึง 33,000 ล้านบาท สูงกว่าเป้าหมายเดิมที่ STECON เคยตั้งไว้ที่ 32,000 ล้านบาท เกิดจากการเร่งงานโครงการใหญ่หลายแห่ง รวมถึงการควบคุมต้นทุนที่ดี ซึ่งช่วยรักษาอัตรากำไรขั้นต้นให้มากกว่า 7% หาก STECON ทำกำไรได้ตามคาดการณ์ จะเห็นกำไรสุทธิปี 2568 อยู่ที่ 1,281 ล้านบาท (ไม่นับรวมกำไรพิเศษจากการรับคืนหนี้สงสัยจะสูญโครงการ CFP)
Impact Insight
• ภาพรวมปี 2569 เริ่มต้นอย่างแข็งแกร่งจาก Backlog ที่คาดว่าจะยกมาไม่น้อยกว่า 120,000 ล้านบาท ช่วยให้บริษัทมีฐานรายได้ที่มั่นคงและชัดเจน ฝ่ายวิจัยเชื่อว่ารายได้ก่อสร้างยังสามารถรักษาการเติบโตในช่วง 5–10% ต่อปี ได้อย่างต่อเนื่อง
• นอกจาก Backlog จำนวนมากแล้ว STECON ยังมีโอกาสได้รับงานเอกชนใหม่อย่างต่อเนื่อง เช่น โครงการ Data Center, โครงการบางกอกมอลล์ เฟส 2 และโครงการบ้านชาวไทย ไม่นับรวมโครงการภาครัฐที่จะมีออกมามากขึ้นหลังการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ ซึ่งจะช่วยเสริม Backlog ให้แน่นขึ้น ต่อยอดการเติบโตในปี 2569-2570 ได้อย่างมีเสถียรภาพ นอกจากนี้ STECON ยังมีโอกาสรับรู้กำไรพิเศษจากเงิน VO งานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลืองและชมพูเข้ามาหนุนกำไรเพิ่มเติมอีกในปี 2569 (จำนวนยังไม่เปิดเผย)
Execution
• ฝ่ายวิจัยปรับประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้นจากเดิม 5% เป็น 1,109 ล้านบาท สะท้อนรายได้ก่อสร้างปี 2568 ที่ทำได้ดีกว่าคาด และยังมีโมเมนตัมต่อเนื่องไปในปี 2569 โดยกำไรสุทธิที่ลดลง 13% เทียบกับปี 2568 เนื่องจากปีก่อนมีกำไรพิเศษจากเงินชดเชยประกันภัย 400 ล้านบาท หลังปรับประมาณการ ส่งผลให้ราคาเหมาะสมที่ประเมินอิง PER 18 เท่า ขยับขึ้นจาก 12.50 บาท เป็น 13.00 บาท มี Upside 28.71% แนะนำ ซื้อ
