บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย):
i-Tail Corporation (ITC TB)
ดีที่สุดในกลุ่มอาหาร
คงคำแนะนำ ซื้อ ยังคงเป็นหุ้นเด่นของกลุ่มอาหาร
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ ITC โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 20 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไรต่อหุ้น (core EPS) ปี 69-70 ขึ้น 1% และปรับเพิ่มค่า P/E ปี 69 ที่ใช้ประเมินเป็น 18 เท่า (จากเดิม 17 เท่า) เพื่อสะท้อนระดับมูลค่าปัจจุบันของหุ้นในภูมิภาคสำหรับปี 69 และค่าเฉลี่ย P/E ย้อนหลัง 3 ปีของ ITC เราคงให้ ITC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มอาหาร เนื่องจากคาดว่าจะมีกำไรต่อหุ้นเติบโต 10% ในปี 69 (สูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม) และให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 5%
กำไรหลัก 4Q68 เป็นไปตามที่เราคาด
ITC รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 793 ล้านบาท (+0.3% YoY, -2.4% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษ บริษัทมีกำไรหลัก 825 ล้านบาท (+3% YoY, +5% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราและ Bloomberg consensus นับเป็นการกลับมาเติบโต YoY ครั้งแรกนับตั้งแต่ 4Q67 ยอดขายเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 1% QoQ (+7% YoY ในสกุลดอลลาร์สหรัฐ) จากความต้องการสินค้าพรีเมียมที่ปรับตัวดีขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขยายตัวสู่ 25.8% (เทียบกับ 25.4% ใน 3Q68 และ 25.5% ใน 4Q67) อย่างไรก็ตาม กำไรหลักปี 68 ลดลง 21% YoY สาเหตุหลักจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ไม่เอื้ออำนวยในช่วง 1H68 รวมถึงค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาและภาษีที่สูงขึ้น แต่ GPM ได้ฟื้นตัวตั้งแต่ 3Q68 จาก product mix ที่ดีขึ้น และมีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องในปี 69
ลูกค้าใหม่และสินค้าใหม่หนุนยอดขายปี 69
ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายปี 69 เติบโต 8–11% และ GPM ที่ 23–25% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเรา (ยอดขาย +8% และ GPM 24.7%) โดยบริษัทมีแผนบรรลุเป้าหมายผ่าน 1) การรับรู้รายได้เต็มปีจากลูกค้าใหม่ที่ได้มาในช่วงปลายปี 68 โดยเฉพาะในสหรัฐฯ 2) การเข้าสู่หมวดหมู่สินค้าใหม่ และ 3) การฟื้นตัวของยอดขายในเอเชียและสหภาพยุโรป จากฐานลูกค้าใหม่และการเปิดตัวสินค้าเชิงนวัตกรรม
มีแนวโน้ม Outperform หุ้นกลุ่มอาหาร
ITC เป็นบริษัทเดียวในกลุ่มอาหารที่เราคาดว่าจะมีกำไรเติบโต YoY ใน 1Q69 โดยได้รับแรงหนุนจาก product mix ที่ดีขึ้น ยอดขายสินค้าใหม่ที่เพิ่มขึ้น และลูกค้าใหม่ ปัจจุบันผู้บริหารได้รับคำสั่งซื้อแล้ว 80% ของเป้ารายได้ 1Q69 ซึ่งยังสอดคล้องกับเป้าการเติบโตของรายได้ทั้งปี 69 ดังนั้น เราคาดว่าราคาหุ้น ITC จะปรับตัวดีกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มอาหาร
