บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
PTT OIL AND RETAIL BUSINESS (OR TB)
มาร์จิ้นแข็งแกร่ง ธุรกิจ Lifestyle มั่นคง
- อัตรากำไรทรงตัวได้ดีแม้ว่าการเติบโตของรายได้จากธุรกิจ Mobility จะต่ำ
- Café Amazon ยังคงเป็นแรงสำคัญขับเคลื่อน EBITDA
- งบดุลแข็งแกร่ง สภาพคล่องทางการเงินสูง อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลดี คงคำแนะนำซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย 17 บาท
แนวโน้มกำไร 1Q26 ฟื้นตามฤดูกาล มาร์จิ้นทรงตัวได้ดี
เราคาดกำไร 1Q26 ฟื้นตัว q-q จากฤดูกาลท่องเที่ยวที่หนุนความต้องการใช้น้ำมันอากาศยาน ขณะที่สถานะกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงกลับมาเป็นบวก ช่วยให้ค่าการตลาดทรงตัวราว 1 บาท/ลิตร และไม่มีผลขาดทุนสต็อก (เทียบกับขาดทุน THB580m ใน 4Q25) ด้าน Café Amazon คาดยอดขายทำจุดสูงสุดใหม่ และไม่มีรายการตั้งด้อยค่าในไตรมาสนี้
จับมือ CENTEL รุกธุรกิจ Budget hotel
OR ร่วมลงทุนกับ CENTEL มูลค่า THB706m (ถือหุ้น 49%) พัฒนาโรงแรม 6 แห่ง ขนาด 80–90 ห้อง อัตราค่าห้องพัก THB800–1,300/คืน เป้า occupancy 50–80% ใน 3 ปีแรก แม้กำไรระยะสั้นมีสัดส่วนต่ำกว่า 1% แต่ช่วยเสริม ecosystem ธุรกิจ Non-oil และสร้างการเติบโตระยะยาว
ปรับประมาณการลงเล็กน้อย
เราปรับลดกำไรปี 2026–28 ลง 4–6% จากปริมาณขายกลุ่ม Mobility ที่อ่อนตัวตามการขยายตัวของ EV โดยคาดปี 2026 ปริมาณขายลดลง 1.8% y-y ก่อนฟื้นตัวในปีถัดไป รายได้กลุ่ม Mobility คาดทรงตัวราว THB580b ต่อปี ขณะที่ค่าการตลาดยังรักษาระดับ 0.95 บาท/ลิตร (EBITDA margin 2.0–2.2%) ด้าน Café Amazon ยังเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก ขยายสาขาปีละ 250–270 แห่ง และรักษาสัดส่วน EBITDA ราว 1 ใน 3 ของทั้งกลุ่ม
ปรับราคาเป้าหมายลงเล็กน้อย คงคำแนะนำซื้อ
ภายหลังปรับประมาณการ เราคาดกำไรสุทธิปี 2026 เติบโต +3.1% y-y เป็น 11.7 พันล้านบาท และทยอยเร่งตัวเป็น +4.7% y-y และ +7.3% y-y ในปี 2027–28 เราปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 17 บาท อิงวิธี SoTP ซึ่งคิดเป็น Implied 2026E P/E 17.5x, EV/EBITDA 11.2x เราคงคำแนะนำซื้อ แม้การเติบโตต่ำ แต่ฐานะการเงินแข็งแกร่งและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 4% ต่อปี
