บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Central Plaza Hotel (CENTEL TB) แรงกดดันจากต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น
DIG เป็น ขาย หลังราคาหุ้นขึ้นแรง ท่ามกลางความท้าทาย
จากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นแรงจากความคาดหวังผลประกอบการไตรมาส 4/64 จะดีตามฤดูกาล เราลดคำแนะนำเป็น ขาย โดยยังคงราคาเป้าหมายไว้ และนับจากไตรมาส 1/65 เป็นต้นไป เรามองว่ายังมีความท้าทายอีกมาก อาทิ 1) Omicron และ 2) ต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นซึ่งอาจกดดันการฟื้นตัว ทั้งนี้ CENTEL มีรายได้สูงสุดจากธุรกิจร้านอาหารถึง 60% และอาจได้รับผลกระทบมากที่สุดจากราคาอาหารที่สูงขึ้น โดยราคาวัตถุดิบอาหารหลัก เช่น เนื้อหมูและน้ำมันปาล์มเพิ่มขึ้น 31% YoY และ 43% YoY ตามลำดับ ซึ่งการขึ้นราคาเมนูจะเป็นเรื่องยากเนื่องจากสภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงท้าทาย เราประเมินว่าทุก 1% ของต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นจะทำให้ CENTEL มีกําไรลดลง 2.4%
ไตรมาส 4/64 ดีจากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรม
ในไตรมาส 4/64 เราคาดว่าอัตราการเข้าพักจะสูงถึง 33% (+17 ppt QoQ และ +6 ppt YoY) โดยได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นแรงจากมัลดีฟส์ (สัดส่วนรายได้ปกติ 8%) และเพิ่มขึ้นปานกลางในไทยหลังเปิดเมืองในเดือนพฤศจิกายน 2564 ในแง่ของ RePar เราคาดว่า 4Q64 จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก 77% YoY จากความต้องการที่ตึงตัว ซึ่งนำไปสู่การฟื้นตัวของราคาห้องพักอย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในมัลดีฟส์ เนื่องจากการเดินทางระหว่างประเทศกลับมาดำเนินการได้อีกครั้ง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า 1Q65 จะอ่อนตัวลง QoQ เนื่องจากผลกระทบของ Omicron และต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรของธุรกิจร้านอาหาร
ร้านอาหารอาจเจอแรงกดดันในอัตรากำไร
ในไตรมาส 4/64 ธุรกิจร้านอาหารอาจมียอดขายสาขาเดิม (SSS) ลดลง 2% เนื่องจากฐานที่สูงจากสถานการณ์โควิด-19 ที่ค่อนข้างดีในไตรมาส 4/63 เราคาดว่า SSSG ในปี 65 จะอยู่ที่ 3% แต่ราคาหุ้นตอบรับการฟื้นตัวแล้ว และต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นอาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร EBITDA ในปี 65 เราคาดว่า CENTEL จะเป็นหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวของไทยเพียงรายเดียวที่สามารถทำกำไรได้ (287 ล้านบาท) ในปีนี้ ทั้งนี้ ผลกระทบจากเงินเฟ้อที่มีต่ออัตรากำไร EBITDA จะทำให้ผลประกอบการลดลง และเป็นปัจจัยกระตุ้นเชิงลบต่อราคาหุ้นหาก CENTEL ไม่สามารถทํากำไรได้ในปีนี้
โควิดและต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นคือความเสี่ยงหลัก
เราใช้วิธี DCF ประเมินราคาเป้าหมาย (WACC 6.9% และการเติบโต 3.9%) เรามองว่า CENTEL เป็นบริษัทที่มีความแน่นอนของกำไรสูงสุดในภาคการท่องเที่ยวของไทย อันเนื่องมาจากรายได้จากอาหารที่ได้รับผลกระทบจากโควิดน้อยกว่าการท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นได้สะท้อนการฟื้นตัวไปแล้ว
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ โควิดระลอกใหม่ และต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อ งซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไร
