บล.กสิกรไทย:
SAWAD มูลค่าหุ้นน่าสนใจมากขึ้น
ตั้งเป้าเติบโตสินเชื่อเชิงรุกในปี 2569
SAWAD ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่ 10–15% YoY (เทียบกับปี 2568 ที่หดตัว 1%) โดยได้แรงหนุนหลักจากสินเชื่อจำนำทะเบียนที่ดินและทะเบียนรถยนต์ ขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อคาดว่าจะไม่เป็นอุปสรรคต่อการเติบโต อย่างไรก็ตาม เราใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมมากกว่าที่ 7% เนื่องจากการก่อตัวของหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/2568 และการเติบโตของสินเชื่อ QoQ เพียง 0.7% และ 1.2% ในไตรมาส 3/2568 และไตรมาส 4/2568 ตามลำดับ ซึ่งยังต่ำกว่าอัตราการเติบโตที่จำเป็นต่อการบรรลุเป้าหมายของผู้บริหาร
มุ่งเน้นในธุรกิจประกันภัยมากขึ้น
SAWAD ระบุว่าจะเพิ่มความสำคัญในธุรกิจนายหน้าประกันภัย และคาดว่ารายได้ค่านายหน้าจะเติบโตเร็วกว่าสินเชื่อ บริษัทฯ มีแผนขยายผลิตภัณฑ์และเพิ่มการเข้าถึงลูกค้าเพื่อกระตุ้นยอดขายประกัน โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์เบี้ยประกันต่ำ เช่น ประกันอุบัติเหตุ ประกันโรคร้ายแรง และประกันรถยนต์ชั้น 2 และ 3 เพื่อดึงดูดลูกค้านอกเหนือจากฐานลูกค้าสินเชื่อเดิม
credit cost มีแนวโน้มลดลง จากคุณภาพสินเชื่อเช่าซื้อที่ดีขึ้น
SAWAD ตั้งเป้าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ปี 2569 ที่ 180–200bps (เทียบกับ 207bps ในปี 2568) โดยคาดว่าการปรับตัวดีขึ้นจะมาจากการตัดหนี้สูญในพอร์ตสินเชื่อเช่าซื้อที่ลดลง ซึ่งก่อนหน้านี้มีการตัดหนี้สูญในระดับสูงตั้งแต่ปี 2565 และปัจจุบันคาดว่าพอร์ตมีคุณภาพดีขึ้น เราคาดว่า credit cost ปี 2569 จะลดลงเหลือ 190bps ซึ่งปรับเพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมของเราที่ 180bps เพื่อสะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้น หลังจากการก่อตัวของ NPL ในไตรมาส 4/2568 ยังคงอยู่ในระดับสูง
แนะนำ “ซื้อ”
เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 29.8 บาท จาก 29.0 บาท จากการปรับเพิ่มประมาณการกำไร โดยมองว่าระดับมูลค่าปัจจุบันน่าสนใจมากขึ้น จาก PER ปี 2569 ที่ 7.7 เท่า และ PBV ที่ 1.05 เท่า ภายใต้ประมาณการ ROE ที่ 14.4% และคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตระดับสองหลัก
