บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Sino-Thai Engineering (STEC) 4Q64 ฟื้นตัวดีกว่าคาด ปี 2565 จะดีขึ้น
Results Review
ผลประกอบการ 3Q64
STEC ประกาศผลประกอบการ 4Q64 มีกำไรสุทธิที่ฟื้นตัวดี 376 ล้านบาท (+ 176%QoQ, -20%YoY) ถ้าหักรายการพิเศษกำไรจากการตีราคาสินทรัพย์ 141 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 235 ล้านบาท (+73%QoQ, -3%yoy) ดีกว่าเราคาดจะมีกำไร 185 ล้านบาท แรงหนุนจากมีการเร่งงานก่อสร้างมากขึ้น หลังจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 ได้ผ่อนคลายลง ยอดรับรู้รายได้จากงานก่อสร้างเพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน เป็น 6,982 ล้านบาท (+15%QoQ, -21%YoY) โดยการจบงานอาคารรัฐสภา และรับรู้งานใหม่ๆมากขึ้น ช่วยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น 5.6% จาก 4.4% ในไตรมาสก่อน และ 5% ในปีก่อน และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารไตรมาสนี้ควบคุมได้ดีลดลงเหลือ 120 ล้านบาท (-29%QoQ, -16%YoY) รวมปี 2564 มียอดรับรู้รายได้ 27,675 ล้านบาท ลดลง 23% และมีกำไรสุทธิเท่ากับ 711 ล้านบาท ลดลง 35%YoY ถูกกระทบจาก Covid-19 และอาคารรัฐสภา
แนวโน้มผลประกอบการ
STEC ได้งานใหม่มากขึ้น ล่าสุดชนะการประมูลร่วมกับ CK โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ สัญญา 1 กับ 2 มูลค่ารวม 3.5 หมื่นล้านบาท คาดเป็นส่วน STEC ประมาณ 40% ก่อนหน้านี้ STEC ได้ลงนามรถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ สัญญา 2 และ 3 เป็น ส่วนของ STEC 1.7 หมื่นล้านบาท เมื่อรวมงาน O&M มอเตอร์เวย์ บางใหญ่-กาญจนบุรี และ บางปะอิน-นครราชสีมา ประมาณ 6 พันล้านบาท ส่วนต่อขยายรถไฟฟ้าสายสีชมพู ช่วงสถานีศรีรัช เมืองทองธานี 3 พันล้านบาท และสนามบินอู่ตะเภาเฟสแรกที่กำลังจะลงนาม 2.7 หมื่นล้านบาท จะทำให้ Backlog ปัจจุบันเพิ่มขึ้นเป็น 1.2 แสนล้านบาท โดยปี 2555 จะเริ่มรับรู้งานใหม่ๆมากขึ้น และจบงานอาคารรัฐสภา เราคาดยอดรับรู้รายได้จะเพิ่มเป็น 36,568 ล้านบาท เติบโต 25% และอัตรากำไรขั้นต้นคาดจะกลับมา ประมาณ 5% ทำให้กำไรจะเพิ่มเป็น 1,038 ล้านบาท เติบโต 46%
คำแนะนำการลงทุน
ราคาหุ้น STEC ปัจจุบันซื้อขาย P/BV 1.2 เท่า ใกล้บริเวณ Forward P/BV -2SD ระยะ 10 ปี ในขณะที่มีเงินสดในมือและเงินลงทุนในกองทุนเปิดสูง 7.6 พันล้านบาท มีหลายโครงการจะเข้าประมูลเพิ่มในปีนี้ แนวโน้มจะได้งานใหม่เพิ่มขึ้น จะช่วยเพิ่มงานในมือและรายได้ในอนาคต เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 เท่ากับ 17 บาท อิงค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E = 25x แนะนำ BUY
ความเสี่ยง
การแพร่ระบาดของ Covid-19 อุปสรรคในการก่อสร้าง ต้นทุนวัสดุก่อสร้าง ปัญหาแรงงาน งานล่าช้า การแข่งขันในงานประมูลโครงการต่างๆ
