บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CH. Karnchang (CK) 4Q64 มีกำไรเล็กน้อย ปี 2565 จะเติบโต
Results Review
ผลประกอบการ 4Q64
CK ประกาศผลประกอบการ 4Q64 มีกำไรสุทธิเล็กน้อย 105 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน 62%QoQ แต่ดีขึ้นจากปีก่อนที่ขาดทุน 114 ล้านบาท มากกว่าเราคาดจะมีกำไรสุทธิ 50 ล้านบาท ถ้าหากหักรายการพิเศษ กำไรจากการขายเงินลงทุน และขายที่ดิน 280 ล้านบาท จะมีผลการดำเนินงานปกติที่ขาดทุน 175 ล้านบาท เทียบกับเรา คาดจะขาดทุน 30 ล้านบาท เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 7.2% จาก 8.2% ในไตรมาสก่อน และ 7.6% ในปีก่อน และส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนลดลงเหลือ 190 ล้านบาท (-56%QoQ, -24%YoY) ด้านรายได้ก่อสร้างสูงขึ้นจากการก่อสร้างเริ่มปกติ และมีการเร่งงานสู่ระดับ 3,557 ล้านบาท (+41%QoQ, -2%YoY) รวมปี 2564 รายได้ 12,199 ล้านบาท ลดลง 27% และมีกำไรสุทธิ 906 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 48% หากหักรายการพิเศษจะมีกำไรปกติเพียง 100 ล้านบาท ลดลง 70%
แนวโน้มผลประกอบการ
CK เหลือ Backlog ณ สิ้นไตรมาส 4Q64 รวม 4.6 หมื่นล้านบาท ล่าสุดชนะการประมูลร่วมกับ STEC โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ สัญญา 1 กับ 2 มูลค่ารวม 3.5 หมื่นล้านบาท คาดเป็นส่วน CK ประมาณ 60% จะทำให้ Backlog เพิ่มเป็น 6.7 หมื่นล้านบาท นอกจากนี้โครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง 1,410MW ทาง CK ได้มีการก่อสร้างสิ่งอำนวยความสะดวกเบื้องต้นพื้นฐานประมาณ 2 พันล้านบาท จะรับรู้ทันทีเมื่อมีการลงนาม จะเข้ามาเสริมอีก เราประเมินปี 2565 ยอดรับรู้รายได้จะเพิ่มเป็น 1.65 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 35% และคาดกำไรจะเพิ่มขึ้น 65% สู่ระดับ 1,490 ล้านบาท แรงหนุนสำคัญจากส่วนแบ่งกำไร BEM เข้ามาเสริม CKP ที่คาดจะดีต่อ
คำแนะนำการลงทุน
CK มีเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานชั้นนำของประเทศ คือ BEM, CKP และ TTW มีมูลค่าถึง 6.1 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 36 บาทต่อหุ้น ซึ่งมีแนวโน้มเติมโตในระยะยาว และช่วยเพิ่มงานให้ CK รวมถึงเพิ่มส่วนแบ่งกำไร และเงินปันผล เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 โดยวิธี Sum of the Part เท่ากับ 24 บาท คงแนะนำ ซื้อ
ความเสี่ยง
การแพร่ระบาดของ Covid-19 อุปสรรคในการก่อสร้าง ต้นทุนวัสดุก่อสร้าง ปัญหาแรงงาน งานล่าช้า การแข่งขันในงานประมูลโครงการต่างๆ
