บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
M.C.S. Steel (MCS) กําไร 4Q64 ชะลอ แต่ยังเด่นมากกว่าคาด
Results Review
ผลประกอบการ 4Q64
MCS ประกาศผลประกอบการ 4Q64 มีกำไรที่ชะลอตัวลงเหลือ 351 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน 17%QoQ แต่ดีขึ้นจากปีก่อน 57% ซึ่งเป็นระดับที่ยังเด่น และมากกว่าเราคาดหมายไว้ 310 ล้านบาท แรงหนุนจากปริมาณส่งมอบเหล็กโครงสร้างไปญี่ปุ่น 4Q64 ชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อน แต่ยังอยู่ในระดับสูง 22,209 ตัน (-9%QoQ, +67%YoY) ส่วนใหญ่เป็นการส่งมอบจาก MCS Thailand ซึ่งมีราคาขายเฉลี่ยสูง รวมเป็นมูลค่ายอดขายเท่ากับ 1,844 ล้านบาท (-7%QoQ, +148%YoY) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในเกณฑ์ดี 43% เทียบกับ 42.0% ในไตรมาสก่อน และ 34.5% ในปีก่อน เนื่องจากรับรู้โครงการ Toranormon Azabudai และ Toranomon 1, 2 chome ซึ่งมีราคาเฉลี่ยที่สูงและกำไรดี รวมปี 2564 ผลประกอบการทำสถิติสูงสุดใหม่ มีปริมาณส่งมอบเหล็กสูงถึง 83,740 ตัน เติบโต 32%YoY ทำให้มียอดรับรู้รายได้ 6,907 ล้านบาท โต 62% และ มีกำไรเท่ากับ 1,416 ล้านบาท เติบโต 48%
แนวโน้มผลประกอบการ
แนวโน้มปี 2565 คาดผลประกอบการจะลดลงเนื่องจากงานบางส่วนรับรู้เร็วขึ้นในปีก่อน คาดปริมาณส่งมอบเหล็กโครงสร้างไปญี่ปุ่นปีนี้จะลดลงเหลือ 66,500 ตัน รวมยอดรับรู้รายได้ 5,207 ล้านบาท ลดลง 23% และ คาดจะมีกำไรเท่ากับ 1,091 ล้านบาท ลดลง 25% MCS เมื่อวันที่ 27 ธ.ค. 2564 ได้งานเพิ่ม 2 โครงการ น้ำหนักรวม 3.4 หมื่นตัน ทำให้ Backlog เพิ่มเป็น 1.14 แสนตัน รองรับรายได้ถึงปี 2566 และหลังปิดงบปีในเดือน มี.ค. ผู้บริหารมีแผนบินไปญี่ปุ่นเพื่อเจรจางานอีก 2 โครงการน้ำหนักประมาณ 2-3 หมื่นตัน จะช่วยเติม Backlog และรายได้ในอนาคต
คําแนะนําการลงทุน
MCS จ่ายปันผลอีก 0.5 บาท รวมเป็นปันผลจ่ายกำไรปี 2564 เท่ากับ 1.27 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 8.6% ปี 2565 แม้ว่าเราคาดกำไรจะลดลง แต่ยังซื้อขาย P/E ต่ำเพียง 6.5 เท่า มีอัตราเงินปันผลตอบแทน 7.7% เราคงแนะนำ ซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายเท่ากับ 20 บาท บนฐาน Average P/E -0.5SD เท่ากับ 8.8 เท่า
ความเสี่ยง
ภาวะการสร้างตึกสูงในประเทศญี่ปุ่น / ค่าเงินเยนเทียบกับบาท
