บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Somboon Advance Technology (SAT) แนวโน้มปี 2565จะเติบโตต่อเนื่อง
Company Update
ประเด็นการลงทุน
แนวโน้ม 1Q65 จะฟื้นตัวจาก 4Q64 จากอุตสาหกรรมรถยนต์ยังมีโมเมนตัมเติบโต และไม่มีรายการพิเศษ แนวโน้มปี 2565 ได้รับคำสั่งซื้อใหม่รวม 500 ล้านบาท เริ่มทยอยเข้าตั้งแต่ไตรมาสสอง แม้ว่าในส่วนรถแทรกเตอร์จะลดลง รวมแล้วยอดขายจะเติบโตได้ประมาณ 6.5% เท่าอุตสาหกรรมรถยนต์ และคาดกำไรจะเติบโตได้ต่อเนื่อง 1,032 ล้านบาท (+8%) แม้ว่าโตไม่เด่นนัก ราคาหุ้นซื้อขาย P/E ปีนี้เพียง 8.8 เท่า มีเงินสดในมือสูง 3 พันล้านบาท จ่ายปันผลกำไรครึ่งปีหลัง 1.1 บาท รวมจ่ายปี 2564 เท่ากับ 1.5 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 7% เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 เท่ากับ 25.5 บาท ใกล้ค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E เท่ากับ 10.3 เท่า คงแนะนำ ซื้อ
กำไรลดลงจากต้นทุนเหล็กและรายการพิเศษ
SAT ประกาศผลประกอบการ 4Q64 มีกำไรที่ลดลงเหลือ 180 ล้านบาท (-16%QoQ, – 25%YoY) ถูกกระทบจากต้นทุนเหล็กที่สูงขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 18.1% จาก 18.4% ในไตรมาสก่อน และ 20.7% ในปีก่อน นอกจากนี้ยังถูกกระทบจากภาษี จากการเปลี่ยนแปลงของผลต่างชั่วคราว 14 ล้านบาท และขาดทุนจากการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อย 11.5 ล้านบาท ถ้าหักรายการนี้จะมีผลการดำเนินงานปกติเท่ากับ 216 ล้านบาท (+1%QoQ, -10%YoY) ในขณะที่ยอดขายของบริษัทเติบโตสูง 2,338 ล้านบาท (+16%QoQ, +32%YoY) ตามการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมรถยนต์ที่ยอดผลิตรถยนต์เท่ากับ 473,759 คัน (+29%QoQ, +2%YoY) รวมปี 2564 มีผลประกอบการที่เด่น ยอดขาย 8,598 ล้านบาท เติบโต 46% และมีกำไรสุทธิ 953 ล้านบาท เติบโต 157%
ตั้งเป้ายอดขายเติบโต 6.5% อัตรากำไรขั้นต้นทรงตัว
จากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวาน (3 มี.ค.) ผู้บริหารคาดยอดผลิตรถยนต์ 1.8 ล้านคัน เติบโต 6.5% แต่ยอดผลิตรถแทรกเตอร์ (สัดส่วน 25% ของยอดขาย) จะลดลง 8% หลังปีก่อนเติบโตสูง 103,000 คัน (+37%YoY) ในขณะที่ SAT ได้รับคำสั่งซื้อใหม่เข้ามาช่วย ทำให้สุทธิแล้วยอดขายของ SAT จะเติบโตประมาณ 6.5% เท่าอุตสาหกรรมรถยนต์ อัตรากำไรขั้นต้นตั้งเป้าจะเท่าปีก่อน 19.2% ปีนี้ BOI เริ่มทยอยหมดในบางผลิตภัณฑ์จะทำให้อัตราภาษีจ่ายในปีนี้เพิ่มขึ้นระหว่าง 15-18% เทียบกับปีก่อน 14%
ได้รับคำสั่งซื้อใหม่จะหนุนปี 2565 เติบโตต่อ
ปี 2565 ผู้บริหารระบุ SAT จะได้รับคำสั่งซื้อใหม่เข้ามาเสริมในไตรมาส 2Q65 คือ เพลาข้าง มูลค่า 270 ล้านบาทต่อปี และเพลาขับ 100-120 ล้านบาทต่อปี รวมมูลค่าเท่ากับ 370-390 ล้านบาทต่อปี นอกจากนี้ในช่วงปลายปีนี้จะมีคำสั่งซื้อใหม่เป็นงาน Casting มูลค่าประมาณ 100 ล้านบาท รวมแล้วมูลค่าคำสั่งซื้อใหม่ประมาณ 500 ล้านบาทต่อปี จะช่วยหนุนรายได้ เพื่อให้สอดคล้องกับประมาณการของผู้บริหาร เราปรับประมาณการยอดขายขึ้นเล็กน้อย 2% สู่ระดับ 9,157 ล้านบาท จะเติบโต 6.5% แต่ปรับประมาณการกำไรลงเล็กน้อย 3% เหลือ 1,032 ล้านบาท ซึ่งยังเติบโต 8%
