บล.พาย:
WHAUP: กําไรปกติ 4Q21 ลดลง QoQ และ YoY
Show tab overview กำไรสุทธิ 4Q21 ลดลงเป็น 153 ล้านบาท (-42%YoY -26%QoQ) หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติจะอยู่ที่ 133 ล้านบาท (-24%YoY, -52%QoQ) ซึ่งนับว่าต่ำกว่าคาด
- กำไรปกติที่หดตัวลง YoY เป็นผลจากค่าเผื่อประมาณการลูกหนี้รายการ SDWTP (ในรายงานส่วนแบ่งกำไร) มูลค่า 64 ล้านบาท ซึ่งฉุดส่วนแบ่งกำไรลงเป็น 220 ล้านบาท (-50%YoY) ส่วนที่ลดลง QoQ มีสาเหตุจากปัจจัยตามฤดูกาล
- กำไรสุทธิปี 2021 อยู่ที่ 736 ล้านบาท (-10%YoY) หากไม่รวมอัตราแลกเปลี่ยนและรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 866 ล้านบาท (+11%YoY) หนุนจากรายได้ยอดขายน้ำ (+17%YoY เป็น 1.9 พันล้านบาท) และกิจการแผงพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคา (+335%YoY เป็น 255 ล้านบาท)
- คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมกำไรปี 2022 ที่มีแรงหนุนจากยอดขายน้ำที่สูงขึ้น (คาด +13YoY% ในปี 2022) การขยายพอร์ตแผงพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคา (ตั้งเป้าไว้ที่ 300MW ภายในปี 2023 จากที่ดำเนินงานอยู่ 57MW ณ 4Q21) และส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าที่ปรับดีขึ้นหลังสิ้นสุดการปิดซ่อมบำรุงนอกแผนการ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ลดมูลค่าพื้นฐานจาก 5.30 บาท เป็น 5.0 บาท หลังปรับลดประมาณการกำไรลง มูลค่าดังกล่าวคำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 6.3%, TG 1%) อิง 15.6xPE’22E หรือคิดเป็นส่วนลด 30% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสาธารณูปโภคไทย
สรุปผลประกอบการ
- กำไรสุทธิ 4Q21 ลดลงเป็น 153 ล้านบาท (-42%YoY -26%QoQ) หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไร ปกติจะอยู่ที่ 133 ล้านบาท (-24%YoY, -52%QoQ) ซึ่งนับว่าต่ำกว่าคาด
- กำไรปกติที่หดตัวลง YoY เป็นผลจากค่าเผื่อประมาณการลูกหนี้รายการ SDWTP (ในรายงานส่วนแบ่งกำไร) มูลค่า 64 ล้านบาท ซึ่งฉุดส่วนแบ่งกำไรลงเป็น 220 ล้านบาท (-50%YoY) ส่วนที่ลดลง QoQ มีสาเหตุจากปัจจัยตามฤดูกาล
- ส่วนที่ลดลง QoQ มีสาเหตุจากยอดขายน้ำที่ลดลง 7% จากปัจจัยตามฤดูกาล
- รายได้อยู่ที่ 516 ล้านบาท (+16%YoY -0.2%QoQ) การเติบโต YoY เป็นผลจากยอดขายน้ำดิบที่สูงขึ้น (+12%YoY) และการรับรู้รายได้จากแผงพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคาที่สูงขึ้น (กำลังการผลิต ณ 4Q21 ที่ 57MW เทียบ 40 MW ใน 4Q20)
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 4Q21 ลดลงเหลือ 26.8% จาก 35.0% ใน 3Q21 ฉุดลงจากรายได้ในธุรกิจน้ำที่ลดลง
Revenue breakdown
ธุรกิจการผลิตและจําหน่ายน้ำเพื่ออุตสาหกรรม (65% ของรายได้ทั้งหมด) คือการจำหน่ายน้ำอุตสาหกรรมที่ผ่านกระบวนการทำให้บริสุทธิ์เพื่อนำไปใช้ในกระบวนการต่างๆ ในโรงงานอุตสาหกรรม ด้วยการจ่ายน้ำให้กับลูกค้าหลากหลายกลุ่ม เช่น กลุ่มโรงงานปิโตรเคมีและโรงไฟฟ้า ผู้ประกอบการด้านยานยนต์ ผู้ผลิตอาหาร และผู้ผลิตชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ นอกจากนี้ยังให้บริการบริหารจัดการน้ำเสีย ขณะที่ธุรกิจอื่นๆ จะหมายถึงค่าธรรมเนียมจากการขอใช้น้ำเกินกว่าที่จัดสรร (excessive charge) และค่าธรรมเนียมบริการ
ธุรกิจโรงไฟฟ้า (35% ของรายได้ทั้งหมด) บริษัทดำเนินกิจการโรงไฟฟ้าผ่านการถือหุ้นในบริษัทผลิตไฟฟ้าโครงการขนาดเล็กและใหญ่ (SPP/IPP) เช่น GULF และ BGRIM โดยมีกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นที่ 607 MW ทั้งยังมีแหล่งรายได้จากแผงพลังงานแสงอาทิตย์บนหลังคาด้วยกำลังการผลิต 54.5 MW ณ สิ้นปี 2021
