บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Central Plaza Hotel (CENTEL TB) พลิกมีกําไร
U/G เป็น ซื้อ
CENTEL รายงานกำไรหลัก 62 ล้านบาท สำหรับไตรมาส 4/64 ถือเป็นกำไรครั้งแรกในรอบ 2 ปี โดยได้แรงหนุนจากไฮซีซัน โดยเฉพาะในมัลดีฟส์ ส่วนในประเทศไทย การเปิดพรมแดนในเดือน พ.ย. 64 ช่วยเพิ่มอัตราการเข้าพักอีก 14% ppt QoQ (ทรงตัว YoY) เป็น 27% ผู้บริหารคาดว่า Covid จะบรรเทาลงในปีนี้ และตั้งเป้าเดินหน้าขยายตัวในปี 65 ส่วนใหญ่มาจาก 1) RevPar เติบโตมากกว่าสองเท่า YoY (เป็น 1,700-1,900 บาท) 2) ยอดขายสาขาเดิม (SSS) เติบโต 10-15% และ 3) การขยายตัวเชิงรุกในปี 65-69 ที่อาจเห็นจำนวนห้องพักเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าในปี 69 (จาก 9,410 หน่วยในปี 64 เป็น 17,448 ห้อง) เพื่อรองรับการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวทั่วโลกหลังโควิด – 19 คลี่คลาย นี่คือเหตุผลที่เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรหลักเป็น 738 ลบ. (จากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 200 ลบ.) ในปี 65 และ 1.7 พัน ลบ. (จาก 929 ลบ.) ซึ่งส่งผลให้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น 22% เป็น 44 บาท นอกจากนี้ ในกลุ่มผู้ประกอบการโรงแรมไทย CENTEL มีงบดุลที่แข็งแกร่งที่สุดโดยมีอัตราส่วน D/E สุทธิเพียง 0.68 เท่า ณ สิ้นปี 65 ซึ่งเป็นผลมาจากธุรกิจร้านอาหารที่ปรับตัวได้ดี หรือ 60% ของรายได้ปกติ ทำให้สามารถขยายธุรกิจในเชิงรุกหลังโควิด-19 ได้
SSSG เพิ่ม +12% ยอดขายร้านอาหารต่ำกว่าปี 62 เพียง 6%
สำหรับแนวโน้มปี 65 จากที่คาดว่าสถานการณ์โควิดจะคลี่คลายลง ผู้บริหารคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง (SSSG) เราคาดว่า SSSG จะอยู่ที่ 12% ซึ่งสอดคล้องกับผู้บริหารตั้งเป้าที่ 10-15% ซึ่งจะทำให้ยอดขายของร้านอาหารในปีนี้ (1.14 หมื่น ลบ.) ต่ำกว่าระดับก่อนโควิดเพียง 6% ในปี 62 ในแง่ของการขยายธุรกิจ เราคาดว่า CENTEL จะเพิ่มร้านอาหาร 200 แห่งในปีนี้ (1,389 ร้าน ณ สิ้นปี 64)
คาด RevPar จะเพิ่มเป็นสองเท่า YoY ในปี 65
เราคาดว่าอัตราการเข้าพักจะเพิ่มขึ้นเป็น 43% จาก 19% ในปี 64 เนื่องจากความต้องการที่ตึงตัวมากขึ้น อัตราค่าห้องพักก็อาจเพิ่มขึ้นอย่างมากเช่นกัน และ ReyPar จะเพิ่มขึ้น 125% YoY เป็น 1,737 บาทในปี 65 แผนการขยายธุรกิจเชิงรุกของ CENTEL ตั้งแต่ปี 65-69 น่าจะช่วยให้กำไรเพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 738 ลบ. ในปี 65 เป็น 1.9 พัน ลบ. ในปี 67
ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ ขัดแย้งในยูเครนและต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น
เราใช้วิธี DCF, WACC 7.2% และการเติบโตของเทอร์มินัล 4% ประเมินราคาเป้าหมาย ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ 1) ความขัดแย้งในยูเครนที่อาจกดดันการเดินทางทั่วโลก และ 2) ต้นทุนวัตถุดิบอาหารที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจกระทบส่วนต่าง EBITDA ของ CENTEL (แม้ว่า CENTEL ได้ปรับราคาเมนูแล้ว แต่ยังไม่เพียงพอ) เราประเมินว่าต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น 1% อาจส่งผลให้กําไรหลักลดลง 2.4%
