บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
KrungThai Card (KTC TB) ผลการดำเนินงานดี แต่อัพไซด์จำกัด
เพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้น แนะนำ ถือ เพิ่ม TP เป็น 64 บาท
แม้เราจะมีมุมมองบวกต่อกลยุทธ์ของ KTC ในการกระจายพอร์ตไปสู่สินเชื่อที่มีหลักประกัน แต่ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน อัพไซด์เริ่มจำกัด KTC ซื้อขายที่ P/E ปี 65 ที่ 23 เท่า และ P/BV ที่ 5.1 เท่า เราเพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 ขึ้น 4% เพื่อสะท้อนต้นทุนเครดิตที่ลดลง คงแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 64 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 5.4 เท่า P/E 24.5 เท่า และ ROE 23.5%) เราชอบ AEONTS (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 250 บาท) เนื่องจากให้ผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงได้ดีกว่าในราคาที่ถูกกว่า
ตั้งเป้ายอดใช้จ่ายผ่านบัตรโต 10% สินเชื่อส่วนบุคคลโต 7% และสินเชื่อจํานําทะเบียนแตะ 1.15 หมื่น ลบ.
KTC ตั้งเป้าพอร์ตสินเชื่อทะลุ 1 แสน ลบ. ในปี 65 (เทียบกับ 9.3 หมื่น ลบ. ในปี 64) หนุนโดยยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเพิ่มขึ้น 10% และสินเชื่อส่วนบุคคลเติบโต 7% นอกจากนี้ บริษัทยังตั้งเป้าสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์และสินเชื่อจำนำทะเบียนรถแตะ 1.15 หมื่น ลบ. ในปีนี้จาก 550 ลบ. ในปีที่แล้ว ผ่านพนักงานและเครือข่าย KTB (ถือ, TP 13 บาท) ทั้งนี้ KTC จะเป็นผู้รับประกันสินเชื่อ ในขณะที่ KTB จะเป็นตัวแทนแนะนำลูกค้าให้กับ KTC เราคาดสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ แตะ 4 พัน ลบ. ในปี 65 NIM น่าจะทรงตัว YoY เนื่องจาก KTC สามารถควบคุมต้นทุนเงินทุน (COF) ได้เป็นอย่างดี โดย KTC จะออกหุ้นกู้อายุ 3 ปี 3 พันล้านบาท อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋ว 1.59% เทียบกับ COF เฉลี่ย 2.62% ในปี 64
ยอดใช้จ่ายผ่านบัตรดีขึ้น แต่สินเชื่ออ่อนตัวใน 1Q65
สำหรับผลการดำเนินงานโดยรวมในไตรมาส 1/65 ผบห. เผยว่า มีการฟื้นตัวทั้งในด้านยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตและคุณภาพสินทรัพย์ ทว่าสินเชื่อส่วนบุคคลและสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ยังคงอ่อนตัวในไตรมาส 1/65 เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/65 จะอยู่ที่ 1.6 พัน ลบ. ลดลง 3% YoY (จากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น) และเพิ่มขึ้น 49% QoQ (เนื่องจากการตั้งสำรอง KTBL ครั้งเดียวใน 4Q64) แม้เราคาดว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรจะเติบโตตัวเลขหลักเดียว แต่สินเชื่อของ KTC ยังคงเติบโตอย่างอ่อนแอ เนื่องจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ที่เติบโตช้า ขณะที่ Opex คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4% YoY จากค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรที่สูงขึ้น เราคาดค่าใช้จ่ายด้านเครดิตที่ 5.7% ในไตรมาส 1/65 เทียบกับ 5.3% ในไตรมาส 1/64
เพิ่มคาดการณ์กำไรปี 65-66 จากต้นทุนเครดิตที่ลดลง
เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรของ KTC ขึ้น 4% ในปี 65-66 เพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่ลดลง คาดต้นทุนเครดิตที่ 5.5-5.8% YoY ในปี 65-66 จากคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น โดยต้นทุนสินเชื่อไม่น่าจะต่ำกว่า 5.5% เนื่องจาก KTC ตั้งเป้าขยายสินเชื่อจำนำทะเบียนรถในปีนี้ ทั้งนี้ รายได้ของ KTC น่าจะอยู่ที่ 6.2 พัน ลบ.และต้นทุนสินเชื่อ 5.3% ในปี 2564 หากไม่รวมการตั้งสำรองแบบครั้งเดียวจาก KTBL ตอนนี้เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 12-14% YoY ในปี 65-66
