บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
AEON Thana Sinsap (AEONTS TB) กลับสู่โหมดเติบโตในปี 65
หุ้นเด่น ธีมเปิดเมือง ซื้อ
เราคาดว่าอัตราการฉีดวัคซีนที่เพิ่มขึ้น และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของผู้บริโภค เพิ่มความต้องการสินเชื่อส่วนบุคคล และยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตในปี 65 เราชอบ AEONTS เนื่องจากมีการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญในอัตราที่สูง 12.3% และ NPL Coverage ที่ 255% ในไตรมาส 3/64 ทั้งนี้ AEONTS จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 4/64 (สิ้นสุด ก.พ.65) ในวันที่ 29 เม.ย นี้ เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 11% YoY ในปี 65 หนุนโดยการเติบโตของรายได้ที่สูงขึ้น และคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 250 บาท อิง P/BV ปี 65 ที่ 2.7 เท่า PER 14.4 เท่า และ ROE 19.8% ความเสี่ยงที่สำคัญ คือ คุณภาพสินทรัพย์แย่ลงและการเติบโตของรายได้ที่อ่อนแอ
คาดกําไร 4Q64 โต 18% QoQ
เราคาดว่ากำไร 4Q64 (สิ้นสุด ก.พ.65) อยู่ที่ 964 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% QoQ (จากต้นทุนเครดิตที่ลดลง) แต่ลดลง 19% YoY (ผลกระทบจากฐานที่จากการตั้งสำรองในไตรมาส 4/63) สินเชื่อมีแนวโน้มเติบโต 4.0% YoY และ 1.5% QoQ ในไตรมาส 4 โดยได้แรงหนุนจากสินเชื่อส่วนบุคคล และการถอนเงินสดด้วยบัตรเครดิต ซึ่งน่าจะสนับสนุนการเติบโตของ NII ที่ 8% YoY และ 2% QoQ ใน 4Q64 แม้ว่ารายได้จากการติดตามเร่งรัดหนี้สินคาดว่าจะลดลง QoQ แต่การเติบโตของ non-NII จะทรงตัว QoQ เนื่องจากรายได้ที่แข็งแกร่งจากหนี้สูญได้รับเงินคืนที่เพิ่มขึ้น ผู้บริหารคาดว่ารายได้จากการติดตามเร่งรัดหนี้สินจะลดลง 40 ล้านบาทในไตรมาส 4/64 เนื่องจากค่าธรรมเนียมการเก็บหนี้ใหม่ ทั้งนี้ในไตรมาส 4/63 บริษัทไม่ได้ขาย NPL โดยรวมแล้ว เราคาดว่า PPoP จะเติบโต 20% YoY และทรงตัว QoQ
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น ตั้งสำรองลดลง QoQ หนี้สูญได้รับคืนเพิ่มขึ้น
นับตั้งแต่เปิดประเทศในช่วงปลายปี 2564 ผู้บริหารพบว่าอัตราการเร่งรัดหนี้สินดีขึ้น ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของเราที่ว่าคุณภาพสินทรัพย์ที่ลดลงได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เราคาดว่าต้นทุนสินเชื่อจะลดลง QoQ ที่ 7.2% ใน 4Q64 จาก 8.1% ใน 3Q64 และคาดว่ารายได้จากหนี้สูญได้รับคืนจะเพิ่มขึ้น 6% QoQ เป็น 405 ล้านบาทใน 4Q64 อัตราส่วน NPL คาดลดลง 10bp QoQ เป็น 4.7% ทั้งนี้การตั้งสำรองแตะระดับสูงสุดที่ 2 พันล้านบาทใน 2Q64 เนื่องจาก (1) การล็อกดาวน์ในเดือนก.ค.-ส.ค. (2) เร่งตัดหนี้สูญเพื่อรับสิทธิประโยชน์ทางภาษี และ (3) ตั้งสํารองเพิ่มเติมสำหรับการดำเนินงานในเมียนมาร์
คาดว่าการดำเนินงานจะดีขึ้นในปี 65
เราคาดว่ากำไรจะดีขึ้นในปี 65 จากการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้น และความต้องการ สินเชื่อส่วนบุคคลที่สูงขึ้น รายได้ที่สูงขึ้นจากหนี้สูญได้รับคืน และต้นทุนเครดิตที่ลดลงน่าจะช่วยหนุนการเติบโตของกำไรในปี 65 เราคาดว่าการดำเนินงานในกัมพูชา ลาว เมียนมาร์ และเวียดนาม (CLMV) จะคุ้มทุนในปี 65 จากที่ขาดทุนในปี 63 ฉุดโดยการดำเนินงานในเมียนมาร์
