บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bumrungrad Hospital (BH.BK/BH TB)* ประมาณการ 1Q65F: กำไรจะโดด YoY
Event
ประมาณการ 1Q65
Impact
คาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q65F จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BH ใน 1Q65F จะเพิ่มขึ้นเป็น 699 ล้านบาท (+666.8% YoY, +14.2% QoQ) คิด เป็น 27.6% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 2.53 พันล้านบาท ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานใน 1Q65F ได้แรงหนุนจากการที่ประเทศไทยดำเนินนโยบายเปิดประเทศอย่างต่อเนื่องมาตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน 2564 ส่งผลดีต่อ BH ในแง่ของจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานยังถูกขับเคลื่อนโดยผู้ป่วยที่มี intensity มากขึ้น จากการให้บริการรักษาพยาบาลโรคทั่วไป และผู้ป่วย COVID-19 เนื่องจากการระบาดของสายพันธุ์ Omicron เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 1Q65
ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจใน 1Q65F ได้แก่
i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 50% YoY และ 2% QoQ เป็น 3.96 พันล้านบาท
ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 42.0% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 41.7% ใน 4Q64 และเพิ่มขึ้นมากจาก 33.9% ใน 1Q64 เนื่องจากผู้ป่วยต่างชาติและไทยกลับมาจากการผ่อนคลายมาตรการคุมโรคระบาดลง
iii) คาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้ จะอยู่ที่ 22.0% ลดลงจาก 30.7% ใน 1Q64 และเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 21.5% ใน 4Q64
เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยจะอยู่ที่ 49% ใน 1Q65 และรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 51% จาก 50:50 ใน 4Q64
มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง
เราเชื่อว่าโมเมนตั้มผลประกอบการของ BH จะยังเป็นบวกในปีนี้ เพราะรายได้จะเพิ่มขึ้นจากทั้งผู้ป่วยต่างชาติ และผู้ป่วยไทย หลังผ่านสถานการณ์โรคระบาดเลวร้ายที่สุดไปแล้ว รวมทั้งความสามารถคุมต้นทุนและค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดีน่าจะช่วยหนุนผลการดำเนินงานโดยรวมในอีกสองสามปีข้างหน้าด้วย
เรายังคงมองว่า BH จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2565F
ประมาณการกำไรใน 1Q65 ของเราจะช่วยหนุนให้ผลการดำเนินงานของ BH พลิกฟื้น และทำให้กำไรสุทธิจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งเป็น 2.53 พันล้านบาท (+108.3% YoY) ในปี 2565F ตามที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ โดยสาเหตุสำคัญจะมาจาก i) ฐานกำไรที่ผิดปกติในช่วงปี 2563-64 จากการที่ COVID-19 ระบาด ii) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นจากการที่ไทยกลับมาเปิดประเทศ และ iii) BH สามารถคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ เราคาดว่ารายได้ของ BH ในปี 2565F จะเพิ่มขึ้น 25% YoY เป็น 1.55 หมื่นล้านบาท ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 41.0% จาก 37.7% ในปี 2564 นอกจากนี้ เราคาดว่าสัดส่วน SG&A/รายได้ จะลดลงมาอยู่ที่ 23% จาก 26.6% ในปี 2564
Valuation & Action
เรายังคงแนะนำ ถือ โดยมีราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 182 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 2%)
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
