บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Upgrade)
TP upside (downside) -6.7%
Close May 9, 2022 Price (THB) 19.30
12M Target (THB) 18.00
Previous Target (THB) U.R.
What’s new?
- บริษัทรายงานกำไรปกติ 1Q65 ที่ 997 ลบ. (-43.1%QoQ, -90.3%YoY) จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงต่อ 17.7% QoQ กระทบ GPM ลดลงเหลือ 24.5% ann 31.3% 4Q64
- แนวโน้ม 2Q65 แม้ปริมาณขายคาดจะยังเติบโตต่อเนื่อง แต่ด้วยราคาขายเฉลี่ยของถุงมือยาง คาดยังมีแนวโน้มลดลงต่อจะยังกดดันกำไรของ STGT ให้ชะลอต่อ QoQ แต่จะชะลอในอัตราที่ลดลง
Our view
- เราคงมุมมองลบต่อแนวโน้มกำไรของ STGT ในปี 2565 โดยเราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ลง 62.3% และ 61.8% เป็น 3,518 ลบ. และ 4,265 ลบ. ตามลำดับ สะท้อน GPM ที่ลดลงมากกว่าคาดมาก
- ผลของการปรับประมาณการลง ทำให้ราคาเป้าหมายของ STGT ปี 2565 ถูกปรับลงเป็น 18.00 บาท มี Downside loss 6.7% จึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็น TRADING
SRI TRANG GLOVES (THAILAND) กำไรปรับฐานใกล้ระดับปกติ
รายงานกำไรปกติ 1Q65 ดีกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 1Q65 ที่ 1,052 ลบ. แต่มีกำไรอื่นสุทธิที่ 55 ลบ. ทำให้กำไรปกติอยู่ที่ 997 ลบ. (-43.1%QoQ, -90.3%YoY) มากกว่าที่เราคาด 12% ด้วยรายได้หลักที่สูงกว่าคาดอยู่ที่ 7,118.5 (-14.1%QoQ, -53.9%YoY) แม้ปริมาณขายยังเติบโตได้ดีอยู่ที่ 7,905 ล้านชิ้น เติบโตต่อ 4%QoQ แต่รายได้ลดลงจากราคาขายเฉลี่ยที่ปรับลงต่อเป็น 0.89 บาท/ชิ้น จาก 1.09 บาท/ชิ้น ใน 4Q64 จากการแข่งขันที่สูงในกลุ่มถุงมือยางสังเคราะห์จากจีนและมาเลเซีย ส่งผลต่อเนื่องต่อ GPM ให้ปรับลงต่อเป็น 24.5% จาก 31.3% ใน 4Q64 ขณะที่ SG&A/Sales ยังทรงตัวระดับสูงที่ 9.0% จากค่าระวางเรือที่ยังทรงตัวระดับสูง
แนวโน้มกำไร 2Q65 คาดลดลงต่อ QoQ … ปรับประมาณการลง
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการใน 2Q65 ของ STGT จะยังชะลอต่อ QoQ แต่ในอัตราที่ลดลง แม้ปริมาณขายคาดสูงขึ้นต่อจากการรับรู้กำลังการผลิตใหม่ และ Demand ในต่างประเทศยังแข็งแกร่ง แต่จะยังไม่สามารถชดเชยราคาขายเฉลี่ยที่คาดจะปรับลงอีกราว 5 – 10% ได้ โดยเราคาดหวังราคาขายถุงมือยางจะเริ่มทรงตัวตั้งแต่ 2H65 เป็นต้นไป
ด้วยราคาขายถุงมือยางที่ปรับลดแรงและมากกว่าเดิมที่ประเมินไว้ค่อนข้างมาก ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2565-66 ของ STGT ลง 62.3% และ 61.8% เป็น 3,518 ลบ. และ 4,265 ลบ. ตามลำดับ จากการปรับรายได้ และ GPM ลง ตามสมมติฐานราคาขายถุงมือยางเดิมที่ 1.00 บาท/ชิ้น และ 0.95 บาท/ชิ้น เป็น 0.75 บาท/ชิ้น และ 0.72 บาท/ชิ้น ตามลำดับ และปรับ SG&A ขึ้นจากปัญหาการขนส่งทางเรือที่ยืดเยื้อนานกว่าคาด
ปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็น Trading
เรายังคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มผลประกอบการของ STGT จากราคาขายเฉลี่ยที่มีแนวโน้มจะชะลอตัวอีก ขณะที่ปัญหาค่าระวางเรือที่สูงเริ่มชะลอตัวบ้างในเดือนเม.ย. เป็นปัจจัยบวกเล็กน้อย โดยผลของการปรับประมาณลงทำให้ราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2565 ของ STGT ถูกปรับลงเป็น 18.00 บาท อิงวิธี DCF แต่ด้วย Downside loss ที่ 6.7% จึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็น TRADING และระยะสั้นยังมี Downside จากการมีโอกาสถูกถอดจากดัชนี MSCI ที่จะประกาศผลในวันที่ 13 พ.ค. และบริษัทยังขาดปัจจัยบวกใหม่ เชิงกลยุทธ์จึงยังแนะนำชะลอการลงทุนใน STGT
