บล.พาย:
ORI: คาดกำไร 1Q22 ลดลงทั้ง YoY และ QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ลดมูลค่าพื้นฐานจาก 13.70 บาท เป็น 13.00 บาท อิง 9.8xPE’22E หรือคิดเป็นอัตราคิดลด 5% ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี แต่มีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมปี 2022 ด้วยแรงหนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่ และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังคลายล็อกดาวน์
- คาดกำไรสุทธิ 1Q22 ที่ 723 ล้านบาท (-12%YoY, -10%QoQ) เผชิญกับแรงกดดันจาก 1) การรับรู้รายได้จากยอดขายอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงเหลือ 3.15 พันล้านบาท (-9%YoY) 2) ส่วนแบ่งขาดทุน 34 ล้านบาท (-170%YoY) สืบเนื่องจากการเลื่อนโอนโครงการร่วมทุน “พาร์ค ทองหล่อ” ไปเป็น 2Q22
- ยอดขาย 1Q22 ที่แข็งแกร่งเป็นนัยถึงทิศทางกำไรที่แข็งแกร่ง
- Backlog ที่แข็งแกร่ง และการเปิดตัวโครงการใหม่จะช่วยหนุนกำไรปี 2022
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิ 1Q22 ที่ 723 ล้านบาท (-12%YoY, -10%QoQ)
- การปรับตัวลดลง YoY เผชิญกับแรงกดดันจาก 1) การรับรู้รายได้จากยอดขายอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงเหลือ 3.15 พันล้านบาท (-9%YoY) โดยเฉพาะการรับรู้รายได้จากกลุ่มคอนโดที่ลดลง 29%YoY เหลือ 1.85 ล้านบาท 2) ส่วนแบ่งขาดทุน 34 ล้านบาท (-170%YoY) สืบเนื่องจากการเลื่อนโอนโครงการร่วมทุน “พาร์ค ทองหล่อ” (มูลค่าโครงการที่ 1.2 หมื่นล้านบาท) ไปเป็น 2Q22
- ส่วนที่ลดลง QoQ เป็นผลจากการรับรู้รายได้จากยอดขายอสังหาฯ ที่ลดลง 8%QoQ เป็น 3.15 พันล้านบาท สืบเนื่องจากการรับรู้รายได้จากลุ่มคอนโดที่ลดลงเหลือ 1.85 ล้านบาท (-24%QoQ)
- คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 1Q22 จะลดลงเหลือ 38.5% จาก 40.0% ใน 1Q20 สืบเนื่องจากการรับรู้รายได้จากกลุ่มคอนโดที่ลดลง ซึ่งเป็นกลุ่มที่ให้ GPM สูง
ยอดขายที่แข็งแกร่งใน 1Q22 ชี้เป็นนัยถึงทิศทางกำไรที่แข็งแกร่ง
ยอดขาย 1Q22 อยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท (+6%YoY, +10%QoQ) คิดเป็น 23% ของเป้าหมายทั้งปี 2022 มีมุมมองเชิงบวกต่อยอดขาย 1Q22 เพราะ 1) เป็นมูลค่ายอดขายที่สูงสุดในรอบ 3 ไตรมาส ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการตอบรับที่ดีต่อการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2022 และแสดงให้เห็นว่าบริษัทดำเนินกลยุทธ์ได้ตรงจุด 2) มูลค่ายอดขายที่อยู่อาศัยใน 1Q22 อาจสร้างจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 2.35 พันล้านบาท จึงคาดว่ารายได้ธุรกิจที่อยู่อาศัยจะช่วยหนุนผลการดำเนินงานของบริษัทในช่วง 2Q22-4Q22 ได้อย่างต่อเนื่อง
Backlog ที่แข็งแกร่ง และการเปิดตัวโครงการใหม่จะช่วยหนุนกำไรปี 2022
คงมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานปี 2022 เพราะ 1) backlog ที่สูง หรือ 3.4 หมื่นล้านบาทใน 4Q21 แบ่งเป็น backlog จากโครงการร่วมทุนที่ 2.7 หมื่นล้านบาท และโครงการอื่นที่ 7.5 พันล้านบาท โดยคาดว่าสัดส่วนราว 50% ของ backlog ใน 4Q21 จะมีการโอนในปี 2022 และช่วยหนุนกำไรปี 2022 ได้ 2) แผนการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2022 ด้วยมูลค่ารวมที่ 4.2 หมื่นล้านาบาท (+137%YoY) ซึ่งเปิดตัวไปแล้วใน 1Q22 ด้วยมูลค่าที่ 1.0 หมื่นล้านบาท หรือ 24% ของเป้าหมายทั้งหมด ขณะที่คาดว่าโครงการใหม่เหล่านี้จะช่วยหนุนให้เกิดการรับรู้รายได้อสังหาฯ อย่างต่อเนื่องในช่วง 2Q22-4Q22
Revenue breakdown
ORI และบริษัทย่อยของบริษัทประกอบธุรกิจหลักด้วยกัน 4 กลุ่ม ได้แก่ ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ประเภทคอนโดที่คิดเป็น 64% ของยอดขายรวม โดยมีการพัฒนาโครงการคอนโดที่สอดรับกับความต้องการอันหลากหลายของลูกค้า ประกอบด้วยแบรนด์ Kensington (ตลาดกลาง), Notting Hill (ตลาดกลางถึงบน), Knightsbridge (ตลาดกลางถึงบนต้น) และ Park (ตลาดบน)
ธุรกิจรับจ้างบริหารโครงการที่คิดเป็น 6% ของยอดขายรวม โดยจะเป็นการรับจ้างบริหารโครงการอสังหาฯ อื่นๆ
ธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ แนวราบ คิดเป็น 25% ของยอดขายรวม (ทั้งยังพัฒนาโครงการแนวราบภายใต้แบรนด์ Britania อีกด้วย)
ส่วนรายได้อื่นๆ จะรวมถึงรายได้จากการดำเนินงานและรายได้บริการอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจอสังหาฯ เช่น บริการทำความสะอาด ช่างซ่อม ซักรีด และอื่นๆ โดยรวมคิดเป็น 5% ของยอดขายรวม
