บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Bangkok Dusit Medical Services (BDMS TB) นักท่องเที่ยวเชิงการแพทย์เริ่มกลับมา
U/G ซื้อ ราคาเป้าหมาย 29.00 บาท เพิ่มเป้ารายได้สูงขึ้น
BDMS รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 1/65 ที่ 3.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% QoQ และ 157% YoY ซึ่งสูงกว่าเราคาด 17% เป็นผลจาก 1) รายได้โตแกร่งเกินคาด หนุนโดยผู้ป่วยต่างชาติ (จากการผ่อนคลายกฎเกณฑ์การเข้าประเทศ) และรายได้จากการรักษาผู้ป่วยในประเทศที่ไม่สามารถหลีกเลี่ยงการรักษาได้อีกต่อไป และ 2) รายได้จากโควิดที่สูงขึ้น โดยเพิ่มขึ้นเป็น 17% ของรายได้รวมเทียบกับ 15% ในไตรมาส 4/64 นอกจากนี้ อัตรากำไร EBITDA ยังเพิ่มขึ้น 5ppt YoY เป็น 27% เนื่องจากการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง (6% QoQ/42% YoY) และต้นทุนคงที่เป็นส่วนใหญ่ที่ทำให้อัตรากำไร EBITDA ขยายตัว เราคาดการณ์ว่ารายได้จะเติบโต 13% ในปี 65 (เทียบกับ 6% สมมติฐานก่อนหน้านี้ โดยผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ที่ 12-15% ในปี 65 (เป้าก่อนหน้า 6-8%) ในขณะที่ยังคงเป้า EBITDA Margin ไว้ที่ 24.3% ซึ่งสูงกว่า ผบห. ตั้งเป้าที่ 22 -23% จากแนวโน้ม EBITDA โตแข็งแกร่งใน 1Q65 ดังนั้น เราจึงเพิ่มคาดการณ์กำไรหลักขึ้น 12% ในปี 65 และ 11.7% ในปี 66 ทำให้ TP เพิ่มขึ้น 16%
ร้านขายยาใหม่ ร่วมทุน (JV) กับ COM7
BDMS ได้จัดตั้งบริษัทร่วมทุน 60:40 กับ COM7 (ไม่มีคำแนะนำ) เพื่อจัดตั้งร้านขายยา 50 แห่งทั่วประเทศไทยในอีก 3 ปีข้างหน้า ทุนจดทะเบียนสำหรับกิจการร่วมค้านี้คือ 200 ล้านบาท ร้านขายยาแห่งใหม่นี้จะอยู่ในร้านค้าปลีกสมัยใหม่ และแตกต่างจากร้านขายยา SAVE DRUG ของ BDMS ซึ่งปัจจุบันส่วนใหญ่ตั้งอยู่ในโรงพยาบาลของ BDMS กิจการร่วมค้าใหม่ จะใช้ทั้งความเชี่ยวชาญของ BDMS ในด้านการแพทย์ และ COM7 (ไม่มีคำแนะนำ) ในการขายอุปกรณ์ไอทีที่เกี่ยวข้องกับสุขภาพ เราเชื่อว่าดีลนี้จะช่วยเสริมสร้างระบบนิเวศดิจิทัลที่ BDMS ต้องการสร้างขึ้นในระยะยาว และถือเป็นอัพไซด์เพิ่มเติม หากประสบความสำเร็จ
มุ่งสร้างระบบนิเวศดิจิทัล ตั้งเป้าสมาชิก 20 ล้านคนในปี 69
BDMS มีแผนที่จะสร้างระบบนิเวศด้านสุขภาพดิจิทัลที่มีสมาชิก 20 ล้านคนภายในปี 2569 โดยจะสร้างรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 10-15% จาก 1% ในขณะนี้ บนแพลตฟอร์มนี้ BDMS มีแผนที่จะรวมการแพทย์ทางไกล เวชภัณฑ์ และการดูแลที่บ้าน รวมถึงบริการอื่นๆ แม้ว่าสุขภาพทางดิจิทัลจะมีกำไรน้อยกว่าการปรึกษาทางการแพทย์แบบเดิมๆ แต่ BDMS เชื่อว่าจะให้บริการผู้ป่วยได้มากขึ้น ลดต้นทุน และเพิ่มความพึงพอใจ นอกจากนี้ยังสามารถขยายไปสู่บริการ ใหม่ๆ เช่น บริการดูแลที่บ้าน ซึ่งแบบเดิมๆ ทำไม่ได้ง่ายๆ โดย BDMS จะลงทุน 500 ล้านบาท ในปี 65 เพื่อสร้างระบบนิเวศด้านสุขภาพดิจิทัล
ความเสี่ยงที่สำคัญคือการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ฟื้นตัวช้า
เราใช้วิธี DCF ประเมินมูลค่า BDMS ด้วย WACC 6.2% และการเติบโต 3.1% BDMS เป็นผู้ประกอบการโรงพยาบาลที่มีความหลากหลายมากที่สุดในประเทศไทย และรับอานิสงส์จากแนวโน้มสังคมสูงวัยของประเทศ ความเสี่ยงหลักคือการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ อาจช้ากว่าที่คาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการติดเชื้อโควิดเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้ประเทศไทยมีมาตรการกักตัวที่เข้มงวดขึ้น
