บล.พาย:
LH: กําไร 1Q22 สอดคล้องคาดการณ์
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 11.20 บาท คำนวณด้วยวิธีรวมส่วนธุรกิจ (SOTP) อิง 13.4xPE’22E หรือ +0.5SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี คำแนะนำนี้สะท้อนคาดการณ์ถึงผลประกอบการที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งในปี 2022 หลังคลายล็อกดาวน์ บวกกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าดึงดูดระดับ 7.0% ในปี 2022
- กำไรสุทธิ1Q22 อยู่ที่ 1.93 พันล้านบาท (+11%YoY, -4.1%QoQ) สอดคล้องกับคาดการณ์
- การเติบโตในเชิง YoY เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของการขายอสังหาริมทรัพย์ที่โตขึ้นและส่วนแบ่งกำไรที่ดีขึ้น (+11%YoY) เป็น 717 ล้านบาทโดยเฉพาะจาก HMPRO และ QH
- กำไรสุทธิที่ลดลง QoQ เป็นเพราะการรับรู้รายได้จากการขายอสังหาฯ ที่ลดลง (-16.4%QoQ) เนื่องจากปัจจัยตามฤดูกาลและ backlog ที่ต่ำใน 4Q21
- คาดกำไร 2Q22 ปรับดีขึ้น YoY หนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่งใน 1Q22 และการเปิดตัวโครงการใหม่ 5 แห่งใน 2Q22
สรุปผลประกอบการ
- กำไรสุทธิ 1Q22 อยู่ที่ 1.93 พันล้านบาท (+11%YoY, -4.1%QoQ) สอดคล้องกับคาดการณ์
- การเติบโตในเชิง YoY เป็นผลจาก 1) GPM ของการขายอสังหาริมทรัพย์ที่โตขึ้นเป็น 32.8% (+1ppt YoY) ขณะที่การรับรู้รายได้การขายอสังหาฯ ลดลงเล็กน้อย 2.4%YoY เป็น 6.96 พันล้านบาท และ 2) ส่วนแบ่งกำไรที่ดีขึ้น (+11%YoY) เป็น 717 ล้านบาทโดยเฉพาะจาก HMPRO และ QH
- กำไรสุทธิที่ลดลง QoQ เป็นเพราะการรับรู้รายได้จากการขายอสังหาฯ ที่ลดลงเป็น 6.96 พันล้านบาท (-16.4%QoQ) หลักๆ คือกลุ่มแนวราบ (-16.4%QoQ) ซึ่งมีสาเหตุมาจากปัจจัยตามฤดูกาล และ backlog ที่ต่ำใน 4Q21
- GPM ใน 1Q22 อยู่ที่ 32.0% เทียบกับ 30.5% ใน 1Q21 จากอัตรากำไรที่ปรับดีขึ้นในกลุ่มแนวราบและธุรกิจให้เช่าพื้นที่
ภาพรวม 2Q22
- คาดกำไร 2Q22 ปรับดีขึ้น YoY หนุนจากยอดขายที่แข็งแกร่ง ใน 1Q22 และการเปิดตัว 5 โครงการใหม่ใน 2Q22
ยอดขาย 1Q22 จะช่วยหนุนกำไร 2Q22
ยอดขาย 1Q22 อยู่ที่ 8.0 พันล้านบาท (+20%YoY) แตะจุดสูงรอบ 7 ไตรมาส ได้แรงหนุนที่สำคัญมาจากกลุ่มบ้านเดี่ยว (+14%YoY) โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์ในตลาดบนอย่างแบรนด์ลดาวัลย์และนันทวัน โดยคาดว่ามูลค่ายอดขายที่สูงใน 1Q22 จะช่วยหนุนการรับรู้รายได้กลุ่มแนวราบใน 2Q22 มากขึ้น และคาดว่า GPM ที่สูงจากการขายผลิตภัณฑ์ระดับบนใน 1Q22 จะหนุน GPM โดยรวมใน 2Q22 ได้
โครงการใหม่จะหนุนกำไร 2022
คาดบริษัทจะเปิดตัวแนวราบ 5 โครงการใหม่ใน 2022 ด้วยมูลค่ารวมที่ 5.99 พันล้านบาท ประกอบด้วยบ้านเดี่ยว 4 โครงการและทาวน์เฮ้าส์ 1 โครงการ โดยคาดว่าโครงการใหม่เหล่านี้จะหนุนยอดขาย และการรับรู้รายได้ใน 2Q22 เพราะจะได้อานิสงส์จากการกลับมาของลูกค้าในตลาดระดับกลางและบน หลังจากมีการคลายล็อกดาวน์และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังกลับมาเปิดประเทศ
Revenue breakdown
บริษัทพัฒนาบ้านเดี่ยว ทาวน์เฮ้าส์ และคอนโดมิเนียมในพื้นที่กรุงเทพฯ และจังหวัดใหญ่ๆ มีสินค้า หลากหลายช่วงราคาที่สอดรับกับความต้องการของลูกค้า โดยธุรกิจอสังหาริมทรัพย์คิดเป็นสัดส่วน 93% ของรายได้รวมของบริษัท
ธุรกิจโรงแรมคิดเป็นสัดส่วน 2% ของรายได้รวมของบริษัท โดยมีการดำเนินธุรกิจโรงแรมภายใต้แบรนด์ Grande Centre Point
รายได้ค่าเช่าคิดเป็นสัดส่วนของรายได้รวมของบริษัท โดยทำการพัฒนาและดำเนินธุรกิจ 3% ศูนย์การค้าและอสังหาริมทรัพย์ให้เช่าเชิงพาณิชย์ภายใต้แบรนด์ Terminal 21
นอกจากนี้บริษัทยังมีรายได้จากค่าธรรมเนียมการจัดการจากกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REIT) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วน 2% ของรายได้ทั้งหมด
