บล.กรุงศรีฯ:
Earnings Recap
TRUE CORPORATION (TRUE TB/ TRUE.BK)
ขาดทุนมากขึ้น; ใกล้คาด (TP Bt5.7, BUY)
- 1Q22 Earnings
TRUE มีขาดทุนมากขึ้นที่ 1.6 พันลบ. จาก 581 ลบ. ใน 1Q21 และขาดทุน 1.3 พันลบ. ใน 4Q21 ผลประกอบการใกล้เคียงคาดการณ์ของเราแต่ต่ำกว่าตลาด ปัจจัยกดดันหลักมาจากรายได้ลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรงโดยเฉพาะในส่วนธุรกิจเครือข่ายโทรศัพท์ แม้เราจะประมาณการขาดทุนมากกว่าตลาด แต่ขาดทุนจริงมีแนวโน้มมากกว่าคาดการณ์ของเรา เราอยู่ระหว่างทบทวนคาดการณ์ของเรา
- Analysis
การแข่งขันกดดันรายได้และกำไร
รายได้ที่ 3.5 หมื่นลบ. -1% yoy และ -15% qoq ปัจจัยกดดันมาจากทุกธุรกิจ หลักๆเป็นผลจาก ARPU ลดลง รายได้บริการเครือข่ายลดลง 1.3% yoy และ 1.1% qoq ผลจาก ARPU ลดลงทั้ง yoy (-9%) และ qoq (-4%) แต่บริษัทมีจำนวนผู้ใช้บริการสูงขึ้น (+315k) ธุรกิจ FBB มีรายได้ลดลง 2.8% qoq และ ARPU ลดลง 8% yoy และ 3% qoq และมีจำนวนผู้ใช้บริการสูงขึ้น (+90k) รายได้ธุรกิจโทรทัศน์ลดลง 8% yoy และ 3.5% qoq อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 23% จาก 28% ใน 1Q21 ผลจากรายได้ลดลง สัดส่วนต้นทุน SG&A ต่อยอดขายลดลงเป็น 17.9% จาก 19% ใน 1Q21 ผลจากควบคุมการต้นทุน
- Implication/ Recommendation
แนะนำ ซื้อ TP 5.7 บาท
หุ้นอยู่ภายใต้ความกดดันในเดือนที่ผ่านมาจากการดำเนินงานอ่อนแอและความกังวลต่อดีลควบรวมกับ DTAC แต่เราคงคำแนะนำ ซื้อ TRUE เนื่องจากเราเชื่อว่าการควบรวมจะดำเนินต่อไปและมีมูลค่าจากการประหยัดต้นทุนหลังการควบรวม คงคำแนะนำ ซื้อ TRUE TP 5.7 บาท รวมผลจากการซินเนอร์ยี
