บล.พาย:
บมจ.ยูนิค เอ็นจิเนียริ่ง แอนด์ คอนสตัคชั่น (UNIQ) “Backlog ดี แต่รายได้ยังไม่มา”
1Q22 กำไรสุทธิ 6 ลบ. (-2% YoY, -17%QoQ)
UNIQ มีกำไรงวด 1Q22 ที่ 6 ลบ. (-2%YoY, -17%QoQ) เป็นอีกไตรมาสที่กำไรอยู่ในระดับต่ำกว่า 10 ลบ. เป็นไตรมาสที่ 7 ติดต่อกัน ปัจจัยกดดันคือรายได้ที่ยังไม่ฟื้น แม้ว่า Backlog จะสูงถึงระดับ 37,000 ลบ. ณ สิ้นปี 21 ก็ตาม คาดว่าเกิดจากโครงการขนาดใหญ่ยังอยู่ในช่วงของการเตรียมงาน ทำให้ยังมีรายได้เข้ามาไม่มากนัก โดยรายได้อยู่ที่ 2,664 ลบ. (+3%YoY, -12%QoQ) กำไรขั้นต้น 16.5% ดีขึ้นจาก 14 % ใน 1Q21 และ 16% ใน 4Q21 ค่าใช้จ่ายในการบริหาร 210 ลบ. (+13%YoY, -16%QoQ) ดอกเบี้ยจ่าย 232 ลบ. (+24%YoY, 3%QoQ) เพราะมีการออกหุ้นกู้เพิ่มในช่วง 2Q21-1Q22 กว่า 6,500 ลบ.
งานในมือสูง รอแค่เวลาเริ่มต้น
Backlog ของ UNIQ ณ สิ้น 1Q22 ปรับตัวสูงถึง 49,600 ลบ. หลังมีการเซ็นสัญญางานรถไฟฟ้าสายสีม่วงตอนใต้สัญญาที่ 4 เข้ามากว่า 14,982 ลบ. ในช่วงกลางเดือน มี.ค. ที่ผ่านมา ทำให้แนวโน้มรายได้หลังจากนี้จะเห็นการ ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้อย่างมาก อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จะเติบโตอย่างก้าวกระโดดจะเป็นช่วง 2H22 หรือปี 23 เป็นต้นไป เนื่องจากโครงการขนาดใหญ่ที่เป็น Backlog ปัจจุบันอย่างรถไฟทางคู่ และรถไฟฟ้าใต้ดินยังต้องใช้เวลาในการเตรียมตัว ทำให้ระยะสั้นรายได้อาจจะยังเข้ามาไม่มากนัก
ปรับกำไรลงหลัง 1Q22 ออกมายังไม่น่าประทับใจ
ด้วยผลประกอบการในงวด 1Q22 ออกมายังไม่ดีนัก แม้ว่าฐาน Backlog ยังอยู่สูง แต่ความเสี่ยงอยู่ที่กรอบการรับรู้รายได้ และต้นทุนที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ทำให้เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลงจากเดิม 26% มาอยู่ที่ 103 ลบ. (+269%YoY) โดยปรับรายได้ลง 7% มาอยู่ 11,344 ลบ. (+4%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน แม้ผลประกอบการที่ออกมาไม่ดีนัก แต่ด้วยฐาน Backlog ที่สูง ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “เก็งกำไร” เช่นเดิมโดยประเมินมูลค่าเหมาะสม ได้ที่ 7.5 บาท (1XPBV’22E) ทั้งนี้เราแนะนำให้เก็งกำไรอย่างระมัดระวัง เนื่องจากปัจจุบัน UNIQ มีคดีที่ถูกฟ้องร้องอยู่ค่อนข้างมาก มีมูลฟ้องกว่า 600 ลบ. ซึ่งยังไม่ได้มีการตั้งสำรองไว้แต่อย่างใด
