บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (Upside) +27.3%
Close May 19, 2022 Price (THB) 33.00
12M Target (THB) 42.00
Previous Target (THB) 42.00
What’s new?
- เราคงมุมมองบวกหลังการประชุม ภาพรวมธุรกิจโรงแรมกลับเข้าสู่รอบการฟื้นตัว นำโดยการเข้าสู่ High Season ของ NH HOTEL ขณะที่ธุรกิจอาหาร แม้มีแรงกดดันจากตลาดจีนถูก Lockdown แต่การฟื้นตัวของ SSSG ในไทย ระดับ 11% YoY มากเพียงพอชดเชยให้ SSSG กลับยังอยู่ในรอบของการฟื้นตัว
- Debt Ratio ยังอยู่ในระดับต่ำกว่า Debt Coverage และมี Cashflow ที่ดีขึ้นต่อเนื่อง
Our view
- เราคงประมาณการปี 2565 มีกำไรปกติ 3.0 พันล้านบาท (40% ของกำไรปกติปี 2562) และปี 2566 ที่ 6.9 พันล้านบาท (93% ของกำไรปกติปี 2562)
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 42.00 บาทต่อหุ้น อิง EV/EBITDA ที่ 12x เทียบเท่า +1.0SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี
- ราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อนมูลค่าที่แท้จริงในยุค Endemic ขณะที่ธุรกิจในยุโรปกำลังเข้าสู่ High Season ถึงเวลากลับเข้าสะสมอีกครั้ง
MINOR INTERNATIONAL ราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อนมูลค่าในช่วง post-COVID19
คงมุมมองบวกหลังการประชุมนักวิเคราะห์… โรงแรมฟื้นเด่นตามนัด
1) ธุรกิจโรงแรม โรงแรมที่บริหารจัดการเอง ตลาดยุโรปและอเมริกา เดือนเม.ย.65 Occ. Rate อยู่ที่ 63% เทียบกับ 1Q65 ที่ 40% ขณะที่ Revpar -3% จากระดับปี 2562 ดีขึ้นมากเทียบกับ Rev -40% จากระดับปี 2562 ใน 1Q65 หนุนจาก NHHotel เดือนเม.ย.65 ฟื้นตัวเด่น Occ. Rate ทำได้ที่ 63% และ ADR +11% Pre-pandemic level แล้ว
ตลาดไทย Occ. Rate ขึ้นมาที่ 46% ในเดือนเม.ย.65 เทียบกับ 31% ใน 1Q65 และ RevPAR -47% จากระดับปี 2562 ดีขึ้นมากเทียบกับ Revpar -69% จากระดับปี 2562 ใน 1Q65
ตลาด Maldives ทำได้ดีกว่าช่วง Pre COVID-19 Level ไปแล้วตั้งแต่ 1Q65 Occ. Rate -1% เทียบกับระดับ 1Q62 แต่ RevPar +25% เทียบกับ pre-pandemic level ดังนั้นแม้ว่า 2Q65 ตลาด Maldives จะเข้าสู่ Low Season ทำให้ Occ. Rate ลดลง QoQ แต่ยังทำได้ใกล้เคียงระดับปี 2562 ภาพรวมปีนี้รัฐบาล Maldives จะฉลองครบรอบ 50 ปีของการท่องเที่ยวภายในประเทศ ทำให้จะเห็นกิจกรรมการตลาดเข้ามากระตุ้นต่อเนื่อง หนุนให้ยังเป็นตลาดท่องเที่ยวที่ยังแข็งแกร่ง
ตลาด Australia เดือนเม.ย.65 Occ. Rate ปรับขึ้นมา 83% ดีขึ้นเทียบกับระดับ 75% ใน 1Q65 และมี Revpar เพิ่มขึ้นหลังรัฐบาลกลับมาเปิด Travel bubble กับ New Zealand ในเดือนเม.ย.65 และผ่อนคลายมาตรการไม่ต้องตรวจ RT-PCR และการ Quarantine สำหรับ Fully vaccinated visitors
2) ธุรกิจอาหาร เดือนเม.ย.65 SSSG ของกลุ่ม +3.3% YoY TSSG +8% YoY ตลาดไทย SSSG +10.6% YoY แต่ตลาดจีน SSSG -36.7% YoY ผลกระทบการ Lockdown แต่น่าจะกลับมาผ่อนคลายในเดือนมิ.ย.65 MINT คาดจะเห็น V-Sharp Recovery ในตลาดจีนหลังการปลด Lockdown
ตลาด Australia SSSG -3.5% YoY เทียบกับ 1Q65 ที่ -7.8% YoY จากการเปิดประเทศที่มากขึ้น
MINT คงกลยุทธ์ Revitalization Brand ในตลาดไทยให้เป็นที่นิยมในกลุ่มคนรุ่นใหม่ ตลาดจีนเตรียมความพร้อมสำหรับการฟื้นตัวเมื่อมีการปลด Lockdown ตลาด Australia เน้นไปที่การ partnership กับ Delivery Platform และการขยายสาขาใหม่ขนาดเล็กลงให้เหมาะสมกับการ Delivery มากขึ้น การรับมือกับเงินเฟ้อและแรงกดดันด้านต้นทุน บริษัทฯ ทำการเพิ่ม Stock เพื่อลดผลกระทบ ซึ่งจะยังทำได้อย่างน้อยใน 2Q65 ในระยะยาวการเข้าทำ Secure Future Contracts เพื่อล็อกต้นทุน และการเพิ่มราคาสินค้าในบางเมนูที่เริ่มทำไปบ้างแล้วจะช่วยบรรเทาผลกระทบ
3) Minor Lifestyle 1Q65 ทำกำไรแล้ว ขณะที่ SSSG เดือนเม.ย. เพิ่มขึ้น +57% YoY จากฐานต่ำ
4) Cash flow and Balance Sheet Management: Net IBD to equity อยู่ที่ 1.51x ต่ำกว่า Debt covenant ที่ 1.75x และมี Positive Operating CF ใน 1Q65 ที่ 3.9 พันล้านบาท และ NHHotel เพิ่งได้ปรับ Fitch Rating ขึ้นเป็น B จาก B- และปรับ Outlook จาก Negative เป็น Stable
Guidance: คงเป้าหมายกลับไปทำ Operating stat รายเดือนที่ระดับ Pre COVID-19 ภายใน 2H65
คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 42.00 บาทต่อหุ้น
เราคงประมาณการปี 2565 มีกำไรปกติ 3.0 พันล้านบาท (40% ของกำไรปกติปี 2562) และประมาณการปี 2566 ซึ่งเป็นปีแรกที่เรามองว่าเป็นยุค post-COVID19 ที่ 6.9 พันล้านบาท (93% ของกำไรปกติปี 2562) เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 42.00 บาทต่อหุ้น อิง EV/EBITDA ที่ 12x เทียบเท่า +1.0SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี
ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) การกลายพันธุ์ของ COVID-19 2) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติน้อยกว่าคาด และ 3) ความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนรุนแรงและลากยาว
