บล.เอเซีย พลัส:
แนวราบ + โอนฯ 2 คอนโดฯ ยังหนุน 2H65
กำไรปกติ 2Q65 แข็งแกร่งตามคาดที่ 1.57 พันล้านบาท สูงสุดรายไตรมาสเป็นอันดับ 2 รองจากงวดก่อน และเติบโต 41% yoy หนุนให้ 1H65 เท่ากับ 3.3 พันล้านบาท (+37% yoy) คิดเป็น 61% ของเป้าทั้งปี ขณะที่ 2H65 ยังมีแรงหนุน จาก Backlog แนวราบรอส่งมอบ 1.6 หมื่นล้านบาท, เปิดขายแนวราบใหม่เพิ่ม และโอนฯ 2 คอนโดฯ JV ใหม่ใน 3Q65 ทำให้ประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2565 คาดทํา New High ที่ 5.4 พันล้านบาท (+22% yoy) มองว่ามี Downside จำกัด
ด้วยจุดเด่นของ AP ในตลาดแนวราบ ผ่านกลยุทธ์เปิดโครงการใหม่ต่อเนื่อง เพื่อเพิ่มความหลายหลายในผลิตภัณฑ์ สามารถดึงส่วนแบ่งตลาดเพิ่ม สะท้อนจากยอดขายแนวราบที่แข็งแกร่ง ขณะที่ราคาหุ้นมี PER ซื้อขายเพียง 6 เท่า และ คาด Div Yield ราว 6% (จ่ายปีละครั้ง) ประกอบกับแนวโน้มกำไร 3Q64 จะสูงขึ้น YoY จึงคงแนะนำซื้อ ด้วย FV ปี 2565 ที่ 13.80 บาท
กําไร 2Q65 แข็งแกร่งตามคาด
งวด 2Q65 กำไรตามคาด 1.57 พันล้านบาท ถือเป็นระดับสูงสุดรายไตรมาสเป็นลำดับ 2 รองจากงวดก่อนที่ 1.73 พันล้านบาท (-9% qoq) และเติบโต 41% yoy จากการบันทึก รายได้ขายอสังหาฯ 9.62 พันล้านบาท (+23% yoy) แบ่งเป็นแนวราบ 9.14 พันล้านบาท (สัดส่วน 95% ของยอดโอนฯ) และคอนโดฯ 481 ล้านบาท นอกจากนี้การขายโอนฯ คอนโดฯ JV ที่เพิ่มขึ้น ทำให้ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมเติบโตสูงเท่าตัว YoY อยู่ที่ 378 ล้านบาท ด้าน Gross Margin ขายฯ ดีขึ้นเป็น 32.4% จาก 32.3% งวดก่อน และ 30.4% งวด ปีก่อน จากมาร์จิ้นแนวราบที่ดีขึ้นเป็นหลัก ภาพรวม Norm Profit Margin ทำได้สูง 16% ภาพรวมกำไรปกติ 1H65 เท่ากับ 3.3 พันล้านบาท เติบโต 37% yoy จากทุกองค์ประกอบ ทั้งยอดโอนฯ สูงขึ้น 21% yoy อยู่ที่ 2 หมื่นล้านบาท, Gross Margin ขายฯ ดีขึ้นเป็น 32.4% จาก 31% และส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมเพิ่ม 76% yoy เป็น 624 ล้านบาท ด้านโครงสร้างการเงินยังมีความแข็งแรง โดย Net Gearing ใกล้เคียงงวดก่อนที่ 0.51 เท่า
PRESALE 7M65 คิดเป็น 60% ของเป้าฝ่ายวิจัยปีนี้
ทิศทางยอดขายเดือน ก.ค. 2565 ยังดีต่อเนื่องที่ 4.43 พันล้านบาท (งวด 1Q-2Q65 เฉลี่ยที่ 1.25-1.3 หมื่นล้านบาท/ไตรมาส หรือเฉลี่ย 4 พันล้านบาท/เดือน) แบ่งเป็น แนวราบ 3.03 พันล้านบาท ขณะที่คอนโดฯ มีการเปิดตัว 1 โครงการใหม่ Aspire สุขุมวิท-พระราม 4 มูลค่า 4.2 พันล้านบาท เมื่อ 23-24 ก.ค. ที่ผ่านมา สามารถสร้างยอดจอง 23% บวกกับการขายสต๊อกคอนโดฯ เดิม ทำให้ยอดขายกลุ่มคอนโดฯ อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท และหนุนให้ 7M65 มี Presale 2.99 หมื่นล้านบาท (+45% yoy)
คาดแนวโน้มยอดขายช่วงที่เหลือของปียังมีโอกาสเร่งตัวขึ้น ตามแผนเปิดโครงการใหม่ 2H65 รวม 40 โครงการ มูลค่า 5.36 หมื่นล้านบาท (เป็นคอนโดฯ 3 โครงการ (JV 2 โครงการ) มูลค่า 1.04 หมื่นล้านบาท) โดยกรอบเวลาการเปิดโครงการใหม่จะเกิดขึ้นใน 3Q65 จำนวน 20 โครงการ มูลค่า 2.66 หมื่นล้านบาท และอีก 20 โครงการ มูลค่า 2.7 หมื่นล้านบาท ในงวด 4Q65 ขณะเดียวกันยังมีโครงการเดิมที่มีมูลค่าคงเหลือขายร่วม 6.9 หมื่นล้านบาท ในการขับเคลื่อนยอดขายสู่ประมาณการของฝ่ายวิจัยและ บริษัทปีนี้ที่ 5.0 หมื่นล้านบาท (Presale 7M65 คิดเป็น 60% ของเป้าปีนี้) แบ่งเป็นแนวราบ 4.04 หมื่นล้านบาท และคอนโดฯ 9.6 พันล้านบาท
มีกำหนดโอนฯ 2 คอนโดฯ JV ใน 3Q65
ปี 2565 คงเป้ารายได้ขายอสังหาฯ (ไม่รวม JV) ที่ 3.85 หมื่นล้านบาท (แบ่งเป็นแนวราบ 3.65 หมื่นล้านบาท และคอนโดฯ 2 พันล้านบาท) โดยสิ้น ก.ค. มี Backlog (ไม่รวม JV) รอรับรู้รายได้ 2H65 ทั้งสิ้น 1.37 หมื่นล้านบาท (รองรับเป้าโอนฯ ปีนี้ 88%) เป็นแนวราบ 1.33 หมื่นล้านบาท ซึ่งส่วนใหญ่คาดส่งมอบใน 3Q65 เมื่อบวกกับการโอนฯของคอนโดฯ JV ซึ่งมี Backlog รอรับรู้รายได้ 2H65 อีกราว 5.55 พันล้านบาท โดยหลักเป็นของโครงการใหม่ Life สาทร (มูลค่า 6.25 พันล้านบาท ขาย 55%) และ Rhythm เอกมัย (มูลค่า 3.35 พันล้านบาท ขายไป 30%) ที่จะสร้างเสร็จและส่งมอบใน 3Q65 คาดขับเคลื่อนต่อส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม และกำไร 3Q65 ดีขึ้น YoY
DOWNSIDE จํากัด…มี PER ซื้อขายที่ 6 เท่า และ DIV YIELD ราว 6%
ด้วยจุดแข็งของ AP ในตลาดแนวราบ ผ่านกลยุทธ์เปิดโครงการใหม่เชิงรุก เพื่อเพิ่มความหลากหลาย และรองรับทุกระดับราคาในทุกกลุ่มสินค้า ทำให้บริษัทสามารถเพิ่มส่วนแบ่งตลาด โดยเฉพาะกลุ่มแนวราบ สะท้อนจากยอดขายและ Backlog แนวราบระดับสูง ขณะที่ประมาณการปี 2565 กำไรปกติ 5.4 พันล้านบาท (+22% yoy) ซึ่งเป็นระดับ New High อีกครั้ง มองว่ามี Downside จำกัดลง เนื่อง 1H65 คิดเป็น 61% ของกำไรทั้งปี และ 2H65 คาดรักษาฐานกำไรไม่ต่ำกว่า 1 พันล้านบาท/ไตรมาส จากปัจจัยหนุนทั้ง Backlog แนวราบรอรับรู้รายได้ระดับสูง, เปิดโครงการแนวราบใหม่จำนวนมาก และโอนฯ 2 คอนโด ใหม่ข้างต้น ขณะที่ราคาหุ้นมี PER ซื้อขายเพียง 6 เท่า บวกกับคาด Div Yield อีกราว 6% ต่อปี (จ่ายปีละครั้ง) คงแนะนำซื้อ FV ปี 2565 ที่ 13.80 บาท (อิง PER 8 เท่า)
ESG
Environment : สนับสนุนกิจกรรมด้านสิ่งแวดล้อม โดยจัดแคมเปญ SMART ECO CARING COMMUNITY ให้กับผู้อยู่อาศัยในกว่า 240 โครงการ ด้วยการให้ความรู้เกี่ยวกับการแยกขยะอย่างถูกวิธี เพื่อการรี ไซเคิลอย่างครบวงจร
Social : ให้ความสำคัญต่อสิทธิของผู้มีส่วนได้เสียทุกกลุ่ม ทั้งภายในและภายนอกองค์กร ไม่ว่าจะเป็นพนักงาน คู่ค้า และผู้ถือหุ้น
Governance : กำหนดนโยบายเกี่ยวกับการต่อต้านคอร์รัปชั่น เช่น นโยบายแจ้งเบาะแสภายใน, นโยบายและแนวปฏิบัติการให้รับของขวัญ เป็นต้น เพื่อให้ทุกคน ทุกระดับในบริษัทปฏิบัติอย่างเคร่งครัด
ประเด็นความเสี่ยง
1.ตัวแปรสำคัญที่มีผลต่อการตัดสินใจซื้อที่อยู่อาศัย ได้แก่ ความเชื่อมั่นต่อการสร้างรายได้ในอนาคตของผู้ชื้อ หากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไม่เป็นไปตามที่คาด ก็จะกระทบความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในการตัดสินซื้อโครงการ ส่งผลให้ยอดขายและยอดโอนไม่เป็นไปตามเป้าหมายได้
2.ระดับการแข่งขันในอุตสาหกรรมรุนแรงขึ้นต่อเนื่อง อาจทำให้การ ควบคุมเรื่องประสิทธิภาพการทำกำไรทำได้ยากขึ้น
AP แนะนํา ซื้อ
ราคาปัจจุบัน (บาท) 10.40
ราคาเป้าหมาย (บาท) 13.80
Upside (%) 32.70
Dividend yield (%) 5.80
